#枫说基金
2020三季度主动管理型基金简评
今天就来简单聊一聊我关心的几支主动管理型在三季度报揭露后的状况以及在季报文字中的一些特色。
首先是易方达中小盘与易方达蓝筹精选（图1）。张坤经理还是一贯的在季报中表现出了偏好生意模式优秀与企业竞争力突出的优质企业。他对高端白酒的偏好实在是让我下不去手啊。。可是白酒就是一直涨，这是我们在投资中始终需要面对的一个问题，当自己认为高估的东西但就是一直涨的时候你该怎么办？我的答案一直是不理他。。就当没看见。。
回到基金本身上，易方达中小盘罕见的清仓了持有很久的华兰生物，这支股票也的确在8月初走出了非常明显的头部走势，不得不叹服张坤经理的果断啊。。这么大的体量要出来真的是不容易。。加仓了的洋河股份同时在本季度迎来爆发，给基金净值带来了不少增长。我们看到基金净值在本季度要远远超出市场整体的走势，可以说是意气风发。
易方达蓝筹精选由于腾讯与美团的加持表现就更为出色，我认为蓝筹精选这支基金更能体现张坤经理的持仓特色，如果大家实在喜欢这位经理，那我建议还是买蓝筹精选吧，带有港股在将来也会有更大的空间。
当然要买也不是现在（这句话我已经说了快1年了。。他涨了也1年了。。）EA君提供的那套基金百分比排名观测是一个很好的指标，希望大家能抓住类似3月份的那种机会。
第二支是银华富裕混合。焦巍经理的季报一直是我的必读科目（图2），思路清晰，态度真诚，实打实的在和投资者做交流。在季报中他用很大的篇幅讲解了自己的选股思路，另一方面划定了自己的能力圈，即使科技股涨到天上去他也不会碰的。其实他的思路与张坤是非常相似的，同样看到港股的互联网与A股的消费，等他的银华富利稳定之后我们就可以更加细致的比较了。
在持仓方面（图3）除了新进入重仓股的顺丰控股以外，4瓶酒1瓶酱油4支医药，根据季报来看应该还有泊莱雅这种化妆品龙头，可以说是把医药消费做到了极致。所以如果你真的看好医药与酒类在资本市场的未来，那就选择他吧。银华富裕与易方达中小盘还有一大区别就在于他曾有十分辉煌的防守成绩，但这毕竟不是焦巍经理在任时创造的，所以可以有所期待，但不能过度依赖。
第三支就是我个人最最欣赏的基金，兴全商业模式了。乔美女的风格就像她在季报中讲的那样，长期维度内基本面与估值水平的匹配，适度保持耐心，相信长期维度的价值回归。我们之前也讲到过，她在基金经理中算是换手率比较高的，减持比较果断的一种，能够很好的适应风格轮动的情况。
具体到这次的持仓上（图4），我们看到云南白药，中国平安，万科（这个我觉得估值不算高吧。。看来是选择规避房地产风险了）隆基股份几支涨幅较大的持仓全部遭到了减持，白色家电和TMT行业再次回归，这种变换真的是太有个性了，从结果上来说也相当不错，净值屡创新高。
所以如果你同样也喜欢乔美女这种风格，我是觉得可以尽早持有的。因为她这种风格你很难踩对买入点，那么还不如早点上车交给她操作一了百了。不过需要警惕的是，随着业绩越来越好，基金规模也在水涨船高，一年的时间已经从30亿膨胀到了130亿。乔美女的这种换手较高的策略还是比较受规模影响的，会损失一定的流动性空间，这点值得大家注意。
第四支其实是两位经理的基金，但我还是想放在一起，一方面是因为他们的策略很相近但持仓很不同，另一方面是因为我最近都加仓了这两支基金。。一支是曹名长的中欧价值发现，另一支是丘栋荣的中庚价值领航。这两支基金熟悉'枫说基金'的朋友们应该都很熟悉。同为价值策略基金，在最近这段时间那叫混的一个惨。。两位明星基金经理几乎被人所遗忘，从基金的规模我们也可以看出来，两支基金都已经到了只有30亿左右的规模，这与动不动就冒出的300亿爆款新基金形成了天朗之别。
不过正是如此，这两支基金才更值得我们关注，因为他们的能力是经过市场考验的，但他们的风格却是当下的冷门。那么我们在投资这种基金时，第一就是要关注基金经理是否因为市场风格的变化而自己产生摇摆。如果没有，那就是很好的逆向投资机会。中欧价值发现的持仓变动是非常非常小的，中庚价值领航也对自己的持仓非常有信心。
两位经理在季报中不约而同的提到了现在的市场估值系统处于一种十分极端的状态，有些行业的估值已经超过了15年的顶端，而有些行业则依然在谷底，这的确是最近这段时间全世界股市共有的特点。但我不相信天下会有什么新鲜事，既然我的投资风格一向如此，那就交给两位出色的基金经理去实现他吧。
第五支就是近一年都风头无俩的诺安成长混合了。他的季报老实说，有那么一丢丢意思，特别是最后那段口号式的文字（图7），让我突然有一种像听我们这里开会的穿越感。。可见最近这几个月松松经理真的是承受了不少压力啊。。不过现在这件事情基本是市场上所有人都知道的事了，那么到底有多大的投资价值就和情绪有很大的关系了。
他的持仓是没什么好说的了，几乎就是明牌。关键是这种基金的用法。'韭菜说'的北落师兄就做过一期视频，他的观点我是十分赞同的。这种基金只可作为配置中的'卫星基金'或者叫'工具类基金'，而不是像上面那些成为主要配置基金。在主要配置之外，我们可能有一些相对灵活的仓位供我们自由发挥时，这种基金的存在意义就出现了。更何况当下这个时间点，的确是一股情绪导致的超跌状态，相当不错的介入机会。这里还要结合老齐今晚的课程，你对一支基金的投资策略与逻辑到底是什么，这应该是你在买入之前需要想清楚的最关键问题。你到底是看好中国的半导体产业，作为卫星基金而买呢？还是单纯的博一个超跌反弹而买？这两者由于逻辑与策略的区别会在卖出时机上有巨大的差别，从而造成不同的后果。希望大家在把握这类弹性十足的基金时，有自己清晰的逻辑与策略，而不是简简单单的看净值增长速度。
最后简单提一句睿远价值成长，傅老师的基金真的是不用看了。。就算你想买每天也就1000块。。我就让我妈天天买，总比她瞎买股票强啊。。
说到这我们可以看一下以上这几支基金的对比图。我们看到傅老师以一种完全不同的战略跟上了张坤经理与焦巍经理的步伐，这本身就是一种极强实力的体现了。另外两支基金依然在和沪深300纠缠不休，丘经理在最近的行情中稍好一些，但也强不到哪去，这两支基金与上方基金之间的空白部分，就是我认为未来超额收益的来源。至于到底结果如何，只能在未来见证了。