顺势投资核心组智慧箴言录2020.10.1.大基建之殇
关键词
李杰投资箴言2则、安全边际、成长的真谛、300+500组合、大基建之殇、价值五剑
1、投资箴言——来自水晶苍蝇拍
可知与不可知：对我来说，市场及估值日常的波动幅度和时机都不可知，市场及估值的极端状态和其大方向模糊可知；企业中只有极少数的对象，其经营前景可较大概率地探知，少数企业的前景可大致模糊探知；而对于自身能力的特长和局限、长期获利的方式和必须放弃的东西，可以而且必须清晰地知晓公司的不确定性到底来自哪里？
我想主要是以下五点:
(1) 未来市场需求与当前预期之间的差异；
(2) 公司战略制定及执行过程中出现的问题；
(3) 对经营产生重要影响的各种不可控因素(如原材料波动、汇率波动、政策重大变化、颠覆性技术革新等)；
(4) 竞争激烈程度的大幅提升；
(5) 随着时间的拉长使一切事物不可控进而不可测。
对于上述(1)到(3)的对策，其实是解铃还须系铃人。优秀的企业家和管理团队是提升这三项确定性的根本依靠：对于(4)更重要的是生意属性上的根本特征，已非简单的事在人为的范畴：对于(5)唯一需要的就是对生命周期的敬畏和对安全边际的重视，其应对本质已在企业自身之外。
对于悟性好的人来说，投资的核心真理用1页纸5分钟就能说明白。但这5分钟的道理，不经过3到5年的实际投资历练，很难真正理解其中的复杂辩证性，并由此精炼出适合你个人的投资方法。但更难的是，在多轮的牛熊转换和各种行情变幻中克服恐惧、贪婪，看清自己并知行合一。而最难的是，用一辈子的时间坚守并简单重复那些最初的道理。
2、安全边际
转 朱酒
1）低估值股票，好业绩就是安全边际；
2）高估值股票，有高业绩匹配，这也是安全边际；
3）高估值股票，没有相应业绩配合，不买就是安全边际
3、成长的真谛
转atari
成长指的是企业营收和利润处于稳定高增长状态，能通过业绩增长快速消化估值的企业
市场很多伪成长，利润不增长，营收不增长，纯粹炒概念的股票
巴拉谈投资：只看roe其实对选择优秀行业和个股都是区分度不够的，如果结合成长的潜力来分析，可以提高我们的胜算，这既符合经济逻辑，也符合概率优势。
4、沪深300+中证500是个最稳健的配置，可以重仓守正以为防守，其他优质行业指数可以适当时机出手，获取超额收益，可以部分仓位出奇以为进攻——所谓守正出奇，攻守兼备
中国将来的GDP增长是5-6%，加上CPI增长2%左右，基本名义增长是7-8%左右。我们优秀的企业的增长，要比平均的增长高50%，也就是12%。只要在不高的估值时买宽基，别小聪明，长拿不动，基本上年化12%的收益。或者说，相当于（GDP增长+CPI）*1.5
5、集思录网友windfox哀叹：满仓大基建，已经心如死灰了
海天200亿营收、50亿利润，最高时市值却比大基建四家合起来还高2000多亿，这四家营收2万亿，利润接近千亿，市值最低的葛洲坝利润和海天一样，市值只有海天的二十分之一。炒股这么多年第一次看见如此离谱的估值差，感觉自己不适合这个股市了。
其实真相在这里：海天ROE30%，中建ROE15%，看起来ROE差一半，但是估值中枢却差了8倍。原因在于ROIC的差异以及抱团的方向，海天ROIC33%，中建ROIC7.5%，现在的抱团方向在消费医药和科技，不在四大惨。
ROIC这个指标容易被忽略，因为大部分软件里不会直接显示，通常显示的都是ROE。ROIC是一个比ROE和ROA更全面更好的衡量盈利能力的指标，可以更真实的反映企业创造价值的能力，称为投入资本收益率，主要是将负债和非经常性损益排除了出去，这样就把很多高负债的企业给凸显了出来，比如地产、基建、银行等。
大基建这些不是不能买，但是只能赚市场情绪的钱，而目前很明显，市场情绪不在这块； 就企业本身来说都是垃圾，roic常年低位，要不是这些企业的资金成本低，根本就是浪费钱。 享受基建、电信运营商这些企业给我们的生活带来的便利，但是不要去做它们的股东。除非你资金量巨大，靠分红就能满足需要。
6、推荐且慢 价值5剑组合
十年十倍主动基（三年翻倍）的一些共同特征：偏向于价值投资风格，偏重于择股、淡化择时，持股偏向于长期持有，换手率较低。这些可以作为我们基金投资的标准。
在市场正常波动的情况下，不作仓位管理，常年满仓运行。靠精选基金本身去控制风险，而不是靠仓位管理。预判或已判定市场存在较大的系统性风险时，立即启动仓位管理，降低仓位规避风险。因组合已考虑风险问题，持有人有盈利后可随时选择退出，但是如无资金需求，建议长期持有。
该组合的业绩比较基准为沪深300指数，力争长期大幅超越基准。投资者在投资该组合的过程中，适合逢低一次性（或分批）买入，同时组合波动不大，一般不适合定投。另外，所选基金全部是长线基金，持股较为分散，比较强调风险控制，短期并无特别强的爆发力，需长期持有才能凸显优势。
组合精选5只具有十年十倍回报潜力的基金进行配置，以价值投资风格为主。主理人会根据市场变化进行适当调整，在正常波动情况下，原则上只择基不择时。组合适合接受价值投资、长期投资、稳健投资理念的投资者。
