低换手率本身并不是竞争优势，因为别人也可以这么做。同样的，也没有人强迫基金经理不停地交易，毕竟基金经理每天的工作并不是买卖股票。

但是有外在的激励因素可能会鼓励基金经理进行交易。很多基金经理的奖金是直接跟他们的短期回报相挂钩的，比如说一年、两年或者三年的回报。在美国基金公司中，大约只有一半给基金经理的奖金是基于四年以上的回报。由于强调短期回报，基金经理不愿把自己看成是长期投资者或者公司拥有者，而被迫追逐股票的短期波动。关心短期回报而不是长期表现的基金经理不太可能买入那些冷门的股票，即使他们的分析显示这些股票的股价相对其长期价值来讲非常便宜，因为股价不见得会迅速反弹以增加基金经理的收入。

所以很多基金经理会避免买入那些可能还会继续下跌的股票，并希望买入那些马上可以上涨的股票，而不是在低位买入并且视股价下跌为更好的买入机会。结果为了年终奖金，这些基金经理并不是小心谨慎而且通过固定的方法来投资，而是随意地，有时甚至是疯狂地交易。个别极端的基金公司对基金经理是用每周的表现来考核的，这实际上是在鼓励基金经理用一个非理性的时间跨度来评价自己的表现。

短期激励也使基金经理倾向于构建一个与指数非常相似的组合以获得轻微的连续战胜指数和竞争对手的回报。即使不看好某个指数的重要成分股，基金经理也会持有一些，不过持有的比例要比它在指数中所占的权重小。基于短期预期，基金经理也会交易一些非常普通的股票，放弃对长期回报的追求以获得短期的微小回报。只要基金经理的表现与指数和同行相似，他的工作就保住了。对大多数基金经理来讲，最大的罪恶不是长期轻微落后于指数和同行，而是由于组合与指数和同行相差太远而造成突然的短期落后。

低换手率能带来什么？

如果投资冷门股票，市场往往需要花很长时间才能意识到这些股票的价值。耐心和坚定持有能使投资者安然渡过市场的情绪性下跌，并从中获利，尽管下跌可能持续数年。

巴菲特曾经反复说过，资产规模对于投资结果至关重要。大的资产规模使投资者很难在公司价值和股票价格的差异中获利，因为买入和卖出本身会影响股票的价格，造成高买低卖。平均持股三年以上的倾向使美洲基金可以慢慢地买入或者卖出股票，而不显著影响它的股价， “当别人卖出的时候买入，当别人买入的时候卖出”的方法是它成功的关键。

总的来说，相比于国外市场，我国开放式基金在不同市场环境下的换手率非常高，三年的平均换手率达到386.63%。同时，在一个完整的市场周期中，基金表现出了明显的特征，有的基金保持了频繁操作的风格，有的基金维持较少操作的风格，还有的基金根据对市场的预判来调整操作的频率。

同时，换手率与基金的业绩关系不大，但是在不同的市场状况下，基金的换手率与业绩也具有一定的关联性。在2007年的牛市中，基金的换手率与业绩呈较显著的负相关关系，即换手率越高，业绩可能会不好；在2008年的熊市中，基金的换手率与业绩呈弱相关的关系；在2009年下半年的震荡市中，基金的换手率与业绩没有关系。

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