上海机场昨晚发布公告，将要进行资产重组，拟发行股份购买资产的方式，购买上海虹桥机场、物流公司以及和浦东机场第四跑道。上海机场今天开始停牌，我手上还有仓位，自然也被关进去了。

先说结论吧，我认为这是一条中性偏空的操作，既不是利好但不算是太大的利空。

机场资产的成长核心在免税业务，机场作为流量渠道，通过免税业务把旅客流量变现。如果没有免税业务的机场其实就是公用事业，资产盈利质量会大幅下降，没什么成长性，会被赋予较低的估值。

虹桥机场是老机场，目前拥有两条跑道和两座航站楼，2019年旅客吞吐量是4500万人，但国内航线占比93%。2010年之后，虹桥机场就没有再投建新的航站楼和跑道了。也就是说虹桥机场没有产能扩展也没有国际免税客流。

收购虹桥机场之后，上海机场的资产盈利质量会被摊薄，原本每1元的资产可能是盈利0.2元的，现在加入了每1元只能盈利0.05元的资产，那么每1元资产盈利肯定小于0.2元了，那么上海机场的PB估值中枢可能就会进一步下降。

数据来源：Wind

这里我们可以拿白云机场的估值来进行对比，白云机场的免税规模是远小于上海机场的，所以市场赋予了上海机场3.3倍PB左右的估值，而白云机场却只有1.5倍PB估值。

数据来源：Wind

不过目前由于没有更多相关的信息，我们也不知道上海机场收购虹桥机场的交易价格是多少，也就只能给大家简单聊聊逻辑。

目前由于全球疫情还不可控，最近广州这边还在全民核酸排查，所以对于机场资产来说，现在的估值应该是历史上非常低的位置了，如果上海机场出手的价格合适，其实也算是抄底同行资产。就类似2018年中信证券趁着大熊市抄底收购了广州证券。

所以拉长时间来看，机场股能否困境反转的关键始终在疫情，这是机场业务盈利恢复的关键。至于疫情恢复之后，上海机场免税业务的议价权能否恢复，这里也会比较大的争议。

我跟不少基金经理朋友都讨论过这个问题，有的基金经理会认为趁着机场关停的这两年，海南三亚免税趁机不断壮大，还有市内免税在虎视眈眈，机场免税越迟重启，对机场免税话语权的损害就会越大。所以他们还是宁愿买中国中免，回避不确定性。

关于机场的咱们就先聊这么多，之后有新消息再分析了，新朋友可以重温我年初写过的《113亿猛男进机场接飞刀》

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今天光伏板块突然爆发，主要是光伏行业上游硅料涨得太猛了，下游企业联合向监管部门发举报信。市场预期监管部门会对上游涨价进行一定打压，以免原材料持续涨价影响了下游需求。需求预期回暖了，所以整个板块都在涨。

前天刚好有朋友问我，隆基股份还是不是机构的抱团股。从我前段时间去调研来看的话，很多基金经理在一季度都减持了隆基，隆基股份的机构持仓市值应该还在抱团股名单前列，但应该没有之前抱得那么紧了。

大家会比较担心硅料产能释放之后，光伏行业会出现阶段性产能过剩的问题，所以尽管大家认为光伏行业长远发展空间还是不错的，但对短期业绩会比较担心。短期内，光伏行业的股价波动可能会比较大，经常会伴随预期博弈。有的时候市场可能觉得需求不错，股价大涨。有的时候市场又可能觉得产能会过剩，股价大跌。

在好故事与鬼故事之间反复横跳，各位做好心理准备吧。

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昨晚美国总统拜登签署行政令撤销对TikTok及微信的禁令，也有朋友来问影响多大？影响不大。

我一直都认为美国制裁咱们互联网巨头的鬼故事可怕程度，远远没有国内反垄断那么强。美国金融资本持有不少腾讯的股份，腾讯在中国赚钱，他们作为股东也是能够分享收益回报的。

相反，美国金融资本没有持股华为，没有利益相关做保护。美国打压中概股与制裁华为可以说是两种完全不同的逻辑，对于中概股来说，目前主要矛盾还是国内反垄断的事情。国内反垄断才会真正动摇了互联网巨头的经营盘根基，影响未来的业绩增长。

中概互联前段时间反弹一下，最近又跌回去了，部分朋友比较焦虑。我还是再次给大家强调清楚：

做鬼故事困境反转，好处是买的估值会非常便宜，正因为市场觉得有问题，才会大幅抛售这些股票，才会有便宜的股价。坏处是需要充足的耐心去等待鬼故事消除，基本面反转。困境反转时间最快都要半年，长则可以是三年以上。

去年年中我们抄底银行股那既有技术成分，也有运气成分。我喊抄底的时候也没想到银行股在半年后就困境反转了。降低收益预期，反而有可能获取意料不到的惊喜。