刚刚过去的这个周末，有个指数被骂惨了。

对！老司基说的就是浓眉大眼的上证50。

上周五，上交所官宣，拟对上证50等多只重要指数进行调整。其中，上汽集团、片仔癀、兆易创新等个股被调出，寒武纪、赛力斯、中国中车等个股被调入。

好家伙，一石激起千层浪。寒武纪因连续4年亏损，而遭市场一顿狂喷。

根据公开数据，寒武纪从上市的2020年至2023年都是亏损，4年合计亏损33.65亿元。今年前三季度，公司营收1.85亿元，亏损7.24亿元，连续5年亏损基本没跑了。

对此，网友们纷纷吐槽。比如，指数这不就是高位接盘么，自从有了指数基金，出货再也不是梦想；这样的公司都能进上证50，寒武纪它配吗；基金买单，基民买单，怪不得市场资金使劲炒作这类股票……

号称代表沪市价值投资典范的上证50，纳入了一只网红股，未来还有价值投资的信仰么？上证50被骂惨，它究竟冤不冤，我们又该带来哪些投资思考呢？

上证50被骂，既冤也不冤

老司基觉得，这几天上证50被骂惨，既冤也不冤。

说不冤，是因为上证50有过“黑历史”，退市的信威集团和业绩炸雷的康美药业当年都曾在股价高光时刻被纳入上证50成分股。如今，寒武纪被纳入，和几年前那哥俩一个套路，被骂好像不冤。

说冤枉，是因为指数按照编制规则选股，符合要求就纳入，完全是照章办事嘛，有啥好喷的？

问题来啦！上证50样本股究竟是怎么选的呢？具体见下图：

大家对照上图就能看到，上证50就是从上证180的样本股中，挑选上交所规模最大、流动性最好的50只个股组成。规模就是日均总市值，流动性就是日均成交金额，然后进行综合排选取排名前50位的个股组成样本。

很明显，寒武纪符合纳入条件，没毛病，这次也不是人为调整，不是故意等涨高了再纳入，而是按编制规则办事。只是以前这类公司基本都是传统行业的央国企为主，大家习以为常。现在很多成长板块个股市值也涨上去了，猛然见到寒武纪这样连年亏损的家伙，就显得格格不入了。

带来的投资思考

老司基认为，寒武纪纳入上证50引发了市场热议，尤其是考虑到其连续亏损的财务状况，这一事件凸显了上证50指数在编制上可能存在一些漏洞。

一是，市值和成交量能否作为主要标准。上证50指数的编制规则主要依据公司最近一年的总市值和成交金额综合排名，选择前50作为样本。这意味着即使公司长期亏损，只要市值足够大且交易活跃，就可能被纳入指数，这可能导致指数纳入一些基本面并不强劲的公司。

二是，缺乏盈利性考量。上证50指数的选股范围是全部上交所的股票，没有规定必须是盈利的公司。这可能导致一些业绩不佳但市值较大的公司被纳入指数，从而影响指数的整体表现和投资者的收益预期。

三是，“高位接盘”的风险。市场对寒武纪等公司在股价大幅上涨后被纳入指数表示担忧，认为这可能导致指数基金的投资者在高位接盘，影响指数ETF的收益。这种“追涨杀跌”的趋势可能会损害指数的长期稳定性和投资者利益。

其实，A股这方面是有过生动案例的。2021年12月13日，创业板龙头股宁德时代以20倍PB高估值、历史最高价被纳入了沪深300指数，且成为第二大权重股。纳入后两年多时间，宁德时代股价持续下挫，在2024年1月底时累计跌幅超60%，现在其股价还在半山腰，PB不到5倍，严重拖累了沪深300指数，成为“高位接盘”典范。

四是，指数调整的时机问题。有观点认为，指数调整的时机可能导致投资者在高位买入，低位卖出，这与个人投资者选择投资对象时的侧重点是不同的。这种调整机制可能导致指数基金的表现与市场预期出现偏差。

值得一提的是，指数追涨杀跌并非上证50独创，沪深300、恒生指数、道指均是如此。美股市场，在英伟达两年时间暴涨10倍的情况下，纳入到道指，其实也意味着道指在追涨。只不过，人家是全球AI芯片、算力龙头，有业绩支撑。

老司基认为，因为一只不太合适的个股纳入指数而否认整个指数的投资价值有点不太可取。关键要看该个股权重占比多少，如果占比很小基本可忽略不计，毕竟指数跟踪的是全部成分股，只要其他绝大多数成分股质地优良、业绩稳定就行。

比较好玩的是，老司基发现，这次寒武纪不仅被纳入了上证50成分股，今年最火的中证A500也被纳入了，还有A系列的中证A100也纳入了。

难道说，你因为寒武纪，以后就不投A500、A100指数么？

其实，指数也是会进化的。本次上证50纳入的寒武纪、中国中车、赛力斯明显更加体现新质生产力特性，更具新经济成份，上证50也在优化，开始注重均衡配置，减少金融、白酒的依赖。还有一点，本次纳入的寒武纪，据测算纳入后占比不足1%，它的涨跌对指数整体影响其实很小。

对于我们基民来说，投资任何指数基金，一定要事先看清楚指数的编排规则。如果你选择上证50这类指数，就要接受强者恒强、流动性优先的思路，要不然就配置别的指数。

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