降准原因：对冲春节流动性缺口、稳宏观预期、提振资本市场信心
其一，补充春节前流动性缺口。春节前缴税、缴准、取现等因素通常导致流动性缺口增加，我们测算2024年1月流动性缺口约为2.4万亿。根据2019-2023年1月M0环比增加值的平均，估算2024年1月现金需求或带来1.2万亿缺口假设1月缴准规模略高于2023年1月，则预计缴纳准备金约4300亿元；1月政府债券净融资量环比下行，财政存款或主要由财政收支差贡献，1月为季节性缴税大月，我们预计2024年1月财政存款或略高于2019-2023年1月均值，约7000亿；假设公开市场货币净回笼1000亿，略低于2023年1月。2012年以来，有四次春节前降准（2015、2018、2019、2020年），补充长期资金3000-15000亿元不等。本次降准在春节前且与往年相比流动性缺口不低，或有对冲春节前流动性缺口的考量。
其二，稳宏观预期和稳增长。12月经济数据边际改善，但地产投资、销售、融资端承压，居民消费倾向未延续2023Q3的修复趋势。当前稳增长仍需要较为宽裕的流动性环境，本次降准释放约1万亿长期资金，将对银行信贷投放形成有力
支撑。此外，央行降低支小支农再贷款利率25bp，体现了货币政策“精准有效的特点，定向降低小微和“三农”企业融资成本，缓解企业经营压力。此前央行下调支小支农再贷款、再贴现利率分别在2020年2月、7月、2021年12月其中第一、第三次定向下调利率后的一个月央行调降政策利率。因此，此时定向降息之后，央行仍可能进一步全面调降政策利率。
其三，为资本市场提供良好政策环境。央行行长潘功胜在国新办发布会上表示“人民银行将强化货币政策工具的逆周期和跨周期调节力度，着力稳市场、稳信心，为包括资本市场在内的金融市场运行创造良好的货币政策环境”，这表明当前货币政策调节不仅支持实体，也向资本市场传递积极信号，提振市场信心。最后，缓解银行息差压力，稳银行负债端成本，进一步打开降息空间。