这几天，全球著名的资产管理公司桥水基金很是火爆。

火爆的点是，新闻说它旗下的产品近来出现了全线大回撤，其中，全天候基金今年跌了14%、纯阿尔发基金今年跌幅超过20%。

全天候和纯阿尔法，是桥水的两个重要策略。

桥水这两策略的预期风险水平都相对不高，过去长期以来的收益表现也比较稳健。猛地爆出10、20%的回撤，确实算是大新闻了。

前两天甚有新闻说它已经跌爆仓，不过隔天它自己回应说只是亏了，没爆。

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桥水这段时间的回撤，估摸着一方面是因为海外疫情引发市场流动性骤然紧张，导致海外股市也大跌、债市也大跌，另一方面是因为投资杠杆比较高，进一步放大了下跌风险。

在海外成熟市场，融资利率低、而且融资非常便利高效，所以用上好几倍杠杆做投资的手法非常普遍。这也是近来在疫情诱发下，市场一个大跌又连着一个大跌的重要原因之一。如果剔除杠杆的话，桥水这回的回撤会小很多。

把这两个因素考虑进去后，正如桥水boss达里奥自己说的，亏损虽大，但尚不算非常超出预期。

也就是桥水近来走了一波背字儿，就有人开始怀疑它的策略模型是不是失效了。

一白认为，现在说桥水策略模型失效，为时太早。任何策略模型都不可能是完美的，不可能适应所有的市场环境，在某些市场阶段暴露出策略的某些缺点是正常现象。

这次桥水的大回撤，应该是策略模型对各类资产统统大跌的长尾风险考虑不够充分，暴露了策略的缺点，但还不能说策略失效。

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一白觉得，桥水的策略纵横资本市场几十年，久经考验，自有其精华，即使近来它的业绩表现不太好，但也掩不住它的光芒。

那这么些桥水精华里，有没什么是咱小伙伴能吸收的？

还真有的。

这里就要说到桥水的全天候策略了。

全天候策略，就是通常说的风险平价策略，策略思路并不复杂，小伙伴不要被这些词眼给吓着了。

简单地说呢，风险平价策略，就是根据股票、债券、商品期货等各大类资产的风险水平来确定到底要配置多少比例的股、债、期等，目标是要让这些不同类别资产对投资组合的整体风险贡献度近似。

这样呢，就可以在市场周期轮换过程中，避免某一类资产的风险对组合业绩产生过大的冲击，以达到长期稳健获利的目的。

更直白地说就是，如果只投股票、债券两样东西，那股票波动大就少配点、债券波动小就多配点，这样的话，不论未来股市惨，还是债市惨，咱这组合都不至于被过分拖累，要的就是“稳稳的幸福”。

风险平价策略在国内公募基金上也已经有应用了，比如2017年10月成立的南方全天候策略（FOF）。

南方全天候策略是寻求在股、债两类资产上构建风险平价的组合，成立以来表现也比较稳健。

小伙伴们也完全可以基于这样的策略思路，自己构建和管理投资组合。

当然，如果要做得比较细致的话，会涉及到一定的计算过程，需要考虑各类资产、标的协方差。

不过咱要考虑到大众可执行性，不要搞这么复杂，同时还可以起到显著的风险平价效果：

根据国内股、债市场的波动率水平，一个20% * 高仓位的权益类基金 + 80% * 纯债基金的组合，就比较接近于风险平价的配置结构了。

同时，为了持续保持这个配比结构，在组合持有期内，要定期地做好再平衡，比如，每3个月或6个月把各类基金的配置比例再度调回到初始状态。

来个栗子看下成效，直观点：

一白回测了下每3个月再平衡一次的“20% * 富国沪深300指数增强+ 80% * 招商安泰债券”：

很显然，在所选个基长期绩效良好的前提下，股债风险平价组合穿越牛熊的稳健增值能力是很强的。

股市大跌对组合绩效的拖累有限，同时，债市牛长熊短，对组合业绩有很好的支撑作用。因此，这个组合长期收益能力不错，并且波动水平、回撤水平都比较可控，飘着“稳稳幸福”的味道。

当然，从这个回测也不难看出来，股债风险平价策略虽长期收益能力不错，但业绩弹性有限，想靠它“猛赚”是没戏的，它属于偏好中等或中低风险、且有耐心的小伙伴。

如果你是这样的小伙伴，或者想拿出一部分仓位来做个稳健型投资，那么，“股债风险平价组合”值得拥有。