今天说说量化基金和主动基金在市场上挣什么钱？考虑到业绩数据的公开性，这里的量化基金和主动基金均指公募基金。同时为了具有可比性，量化基金指用量化策略运行的多头基金（并不包含对冲基金）；主动基金指基金经理进行主动择股的基金；在公募基金的排名体系中，两类基金是可比的。

无论是量化基金还是主动基金，在公募相对排名的目标导向下，所努力的目标都是战胜指数，获得超越市场平均水平的超额收益。但是它们各自获得市场超额收益的理念却非常不同。

主动基金的配置思路首先是选择行业。基金经理通过超配看好的行业，低配不看好行业来努力实现挣行业的钱；然后才是在行业中精选个股。虽然有基金经理有擅长从宏观到行业的自上而下模式的选手，也有自下而上精选个股的选手。但是基金管理是组合投资，最终都实现为相对于基准行业显著的偏离。

行业之间的差异是显著的，上图（左）是2005年至今中信一级行业的涨幅情况，能够看到第一名的食品饮料比最后一名的钢铁的差距有十倍之多。食品饮料、家电、非银金融、医药、餐饮旅游这几个表现最好的行业也是过去一段时间公募基金超配的行业。理论上，如果能够对行业有准确的把握，通过行业选择的确可以获得显著的超额收益。但是行业收益的波动也十分显著，在不同的时间点，行业收益的变化也显得非常大，上图（右）是2015年6月牛市时的行业分布，可以看出收益排名有显著的不同。实际上，每年行业收益的排名变化都非常大，这使得行业选择的超额收益很高，但风险更大，因此择行业的难度较高，容易出现今年好，明年差的情况，业绩的稳定性得不到有效保证。过去10年，整个主动基金群体相对于指数有超额收益，但超额收益并不显著。

量化基金的选股思路与主动基金有显著的不同，由于量化基金主要采用因子投资思路，而大量的因子的特征是在同行业内具有选股能力。因此绝大部分的量化基金采用了行业中性的配置方式（相对基准指数的行业配置不偏离），因此基本上完全放弃了获取行业收益的可能性。转而通过个股选择获得超额收益。总体上而言，虽然放弃行业收益，但是战胜指数的稳定性增加。虽然在每年的排名中，很难看到量化基金排在很靠前的位置上，但是稳定战胜指数却是大概率事件。

下图是近5年表现比较优异的主动基金和量化基金的收益归因的情况，他们都能够在选股上获得收益，但是最大的区别就是这只主动基金能够通过行业选择获得收益；而量化基金因为放弃行业选择，所以行业基本不贡献收益。但值得关注的是，即使是表现优异的主动基金，行业上贡献的收益也并不很大，足见行业选择获取收益的难度。

主动基金总体上实在赚行业的钱，但是行业波动较大，配置行业有可能赚钱也有可能亏钱，导致主动基金收益的方差也较高，选择好的基金的难度较大。量化基金放弃赚行业的钱，通过因子配置方式获得个股相对基准指数的超额收益，有效控制了超额收益的波动。对于基金选择来讲相对更容易。