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发表于 2018-09-10 21:15:20 股吧网页版
历史轮回,2018是否会重演2011的行情?
文章来源:财富号,东方财富网旗下财经自媒体平台   【点击查看财富号原文】

理财日记:2018/9/10



“历史不会重复自己,但总会压着同样的韵脚。”人性不变,规则不死,股市总会周期轮回。今年4月份以来,上证综指与2011年同期的走势相似,分别下跌15%与16%;PE也分别下行到12.6倍和12倍。那么,2018年和2011年有什么同与不同?

  宏观环境的相似性



政策“托底”效应逐渐消退,信用紧缩。2009-2010年“四万亿”投资刺激,经济过热、通胀高企,2011年货币政策“退出”,政策上“提准加息”,流动性收紧,信用利差扩大。2016-2017年棚改货币化和PPP项目投放资金约“七万亿”,政策“托底”助力经济企稳,2018年金融去杠杆,流动性收紧,信用违约频发。



  A股市场的差异性



第一,2018年比2011年的盈利更“好看”。2011年产能过剩,A股业绩增速和ROE均大幅回落;而2018年受益于“供给侧改革”,业绩增速虽有回落,但依然韧性,而且ROE持续超预期改善,并创下2012年以来的最高点,这意味着在市场风险充分释放之后,选股会变得更加有意义。

第二,2018年估值受风险溢价的影响更大。PE主要是受无风险利率和风险溢价的共同影响,且反向变动。2011年的无风险利率一开始维持高位,9月份才开始下行,而2018年的无风险利率从年初便一路向下,说明2018年以来的估值收缩更受风险偏好的影响,包括中美贸易摩擦升级、新兴市场风险蔓延、违约风险上升和国内经济下行预期等。

  年底可能存在结构性机会



2011年A股虽然趋势向下,但年底依然有一波结构性行情,2018年或上演相似历史。第一,关注中报业绩改善的行业。包括收入端改善的休闲服务、房地产、国防军工和银行,利润端改善商业贸易、化工、房地产、食品饮料、银行和计算机等。第二,关注细分行业龙头。根据广发证券的数据,2011年9月份后龙头股逆势向上,截至年底获得6% 的超额收益,而2018年同样具有“龙头抱团”特征,年初以来强势股的“头部效应”显著。


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发表于 2018-09-10 21:23:38
历史永远会被改写
发表于 2018-09-10 22:14:47
不一样,现在政只不一样了
发表于 2018-09-10 22:33:09
会重演2008年。
发表于 2018-09-11 06:50:28
历史不会重演,却会惊人的相似,当然有你猜不到的地方,相似不等于完全相同。
发表于 2018-09-11 09:16:21
最好的结果是08年的低点
发表于 2018-09-11 09:19:11
好文,学习了,谢谢分享
发表于 2018-09-11 09:27:56
干货分享,受益匪浅,收藏了
发表于 2018-09-11 09:30:04
股灾是一样的
发表于 2018-09-11 09:31:03
感谢楼主分享~
发表于 2018-09-11 10:59:15
扯旦,2020才有机会,真会湖优
发表于 2018-09-11 13:33:01
别瞎比比了
发表于 2018-09-11 15:32:08
2019年的6月到7月间,A股短期上涨。
发表于 2018-09-11 15:53:18
发表于 2018-09-11 15:53:23
发表于 2018-09-11 15:53:32
文章很赞,收藏了
发表于 2018-09-11 15:53:34
发表于 2018-09-11 15:53:36
发表于 2018-09-11 15:53:38
感谢楼主分享
发表于 2018-09-11 16:03:15
支持楼主,文章很赞
发表于 2018-09-11 16:03:29
涨知识了
发表于 2018-09-11 16:03:33
已收藏~
发表于 2018-09-11 16:03:40
发表于 2018-09-11 16:14:53
精彩不容错过~
发表于 2018-09-11 16:14:56
来凑凑热闹
发表于 2018-09-11 16:15:26
点赞支持楼主
发表于 2018-09-11 16:15:32
有心了~
发表于 2018-09-11 16:15:37
有心了~
发表于 2018-09-11 16:23:04
文章很赞,收藏了
发表于 2018-09-11 16:23:13
支持楼主
发表于 2018-09-11 16:23:17
来涨知识啦~
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理财日记:2018/9/10



“历史不会重复自己,但总会压着同样的韵脚。”人性不变,规则不死,股市总会周期轮回。今年4月份以来,上证综指与2011年同期的走势相似,分别下跌15%与16%;PE也分别下行到12.6倍和12倍。那么,2018年和2011年有什么同与不同?

  宏观环境的相似性



政策“托底”效应逐渐消退,信用紧缩。2009-2010年“四万亿”投资刺激,经济过热、通胀高企,2011年货币政策“退出”,政策上“提准加息”,流动性收紧,信用利差扩大。2016-2017年棚改货币化和PPP项目投放资金约“七万亿”,政策“托底”助力经济企稳,2018年金融去杠杆,流动性收紧,信用违约频发。



  A股市场的差异性



第一,2018年比2011年的盈利更“好看”。2011年产能过剩,A股业绩增速和ROE均大幅回落;而2018年受益于“供给侧改革”,业绩增速虽有回落,但依然韧性,而且ROE持续超预期改善,并创下2012年以来的最高点,这意味着在市场风险充分释放之后,选股会变得更加有意义。

第二,2018年估值受风险溢价的影响更大。PE主要是受无风险利率和风险溢价的共同影响,且反向变动。2011年的无风险利率一开始维持高位,9月份才开始下行,而2018年的无风险利率从年初便一路向下,说明2018年以来的估值收缩更受风险偏好的影响,包括中美贸易摩擦升级、新兴市场风险蔓延、违约风险上升和国内经济下行预期等。

  年底可能存在结构性机会



2011年A股虽然趋势向下,但年底依然有一波结构性行情,2018年或上演相似历史。第一,关注中报业绩改善的行业。包括收入端改善的休闲服务、房地产、国防军工和银行,利润端改善商业贸易、化工、房地产、食品饮料、银行和计算机等。第二,关注细分行业龙头。根据广发证券的数据,2011年9月份后龙头股逆势向上,截至年底获得6% 的超额收益,而2018年同样具有“龙头抱团”特征,年初以来强势股的“头部效应”显著。


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