1、指数增强型基金总体表现

　　统计截止2016年底的58只指数增强型基金(同基金不同份额分别计算)，其平均超额收益为4.39%，总体规模为305.96亿，其中七只基金超额收益为负，最大负收益的为华富中小板，超额收益为负2.68%，但这更可能因为基金本身规模较小有关，截止2016年底，其总规模才877万，因此产品费率带来的损耗贡献了超额收益的较大部分，根据其中报，其指数使用费10万以及信批审计其他各种费用合计超过16万，因此其费用对产品收益的拖累较大。

　　2、增强基金跟踪指数的分布情况

　　在2016年指数增强型基金中，增强的标的指数如下表，其中沪深300和中证500是增强的热门标的指数，其他增强标的跟踪大于2只产品的指数包括深证100、上证50等知名宽基，另外精工制作，大农业，中证财通ESG100等行业和主题指数也有增强型产品布局，但是对于过于窄的指数，其增强意义不太大。

　　3、指数增强基金规模统计分析

　　另外增强型产品中，存量规模在10亿级别以上的产品中，易方达上证50以88.72亿规模雄踞榜首，并且该基金2016年超额收益为4.77%，对于在2016年结构性行情以及不同风格股指升贴水差异，上证50指数增强实属不易。

　　增强型指数基金本身就是希望跑赢大盘宽基指数，过于窄的行业指数规模不容易做大，而风格过于偏全A股的宽基指数也或多或少存在以上代表性问题，比如中小板与中证1000指数，当然不排除在部分该风格有利行情中，这一类基金或有发展空间。

　　4、增强方法探讨

　　(1)股票alpha

　　通过超配和低配某些行业和个股，从而获取组合alpha收益，比如易方达上证50并未投资股指期货，而是更多的来自股票alpha，其通过动态调整部分行业进行超配或低配获取增强，按照四季度披露的报告来看，易方达上证50降低了电子、公用事业、钢铁等板块的权重，增加了券商、食品饮料、采掘等板块的配置。比如贵州茅台权重在基金中权重为7.64，同期指数权重为4.28%，四季度贵州茅台上涨12.16%，上证50上涨5.03%，因此超配该股票四季度获取的超额收益为0.24%。

　　由于2016年的大小盘风格特征差异较大，上证50和沪深300、中证500分化较大，通过alpha方法，对于中证500这一类弱势指数增强相对上证50指数增强较为容易。所以不难发现建信中证500作为宽基增强产品中，增强效益最好(当然也有以下介绍的其他原因)。

　　统计表明当前大部分指数增强型基金，基本以股票alpha方法为多，但是也有。

　　(2)股指期货

　　由于公募基金投资股指期货有仓位限制，根据《证券投资基金参与股指期货交易指引》文件，每日日终，持有的买入股指期货合约价值，不得超过基金资产净值的10%。因此若基金合同中未禁止投资股指期货，参照指引可以投资10%净资产的股指期货。以建信中证500增强基金为例，其持仓合约市值为5082万人民币，而且持仓均为正代表买入，其期末净资产6.25亿，占比为8.13%。

　　综合考虑到贴水和流动性，我们选择次月合约统计基差年化情况，中证500股指次月合约平均年化贴水率为21%，同样方法可以得到上证50股指期货年化贴水平均值为3.97%。后者远低于前者，这也说明中证500指数增强相对上证50更为容易。

　　若按照10%的仓位限制，股指期货年贴水率若为20%，则总增强2%。再结合股票alpha策略，指数增强型基金可以进一步增强收益。

　　(3)融券增强

　　2015年4月，证监会、证券业协会与沪深交易所近期下发《关于促进融券业务发展有关事项的通知》，其中规定封闭式股基、开放式指数基金(含增强型)以及ETF可以开展转融通证券出借业务，但是该项业务尚未发展起来，不排除未来该方法也成为指数增强型基金的一项重要增强来源。

　　5、指数增强型基金的意义

　　指数增强型基金在2016年表现体现了指数增强型基金的意义，我们认为指数增强型基金具有被动基金和主动基金结合的优点：

　　(1)保证了对基金投资的限制，由于指数增强型基金主要部分跟踪指数，使得基金避免了主动基金过于不确定性，导致大幅偏离大盘投资收益的问题。

　　(2)少数部分仓位可以根据基金经理的能力范围进行增强，毕竟在中国市场有效性尚未强式有效下，基金经理可以对自己比较确定的投资用来进行增强，比如确定的负基差或者对部分股票的强烈看好。但是这种增强是由限制的。因此也避免了被动基金完全无能为力的现象。