前两篇已经分析过沪深300和50指数两种大盘基金，今天继续分享另一个重要的红利指数，红利主要选择股息率高、分红比较稳定上市公司。
在海外红利策略已经成熟了，也能取得超额收益。在国内大盘的红利指数比中小盘红利指数超额收益更好（300红利远强于300指数，500红利对500指数的超额收益并不明显）。

目前市场上的红利指数主要有：上证红利、深证红利、中证红利、标普A股红利机会，其中前三个偏大盘风格，标普A股红利比较均衡，大中小均有。

老规距，下面先看业绩方面的对比。

上图是工银深证红利、大成中证红利、富国中证红利、华泰上证红利，各年度和近5年业绩表现（由于标普红利指数更贴近中证800指数，不适合放一起对比，后面再独立分析）。

从业绩上看，上证红利表现一般，近5年业绩与其他几支相差25%，应该第一个被排除的。大成和富国都是跟踪中证红利指数，业绩相差不大，工银深证红利目前白马股最多，主要是持股集中，波动相对也更大，去年涨幅第一、今年跌幅第一。

从最近8年的业绩走势图上看，上证红利也是最差（紫线）；

深证红利在前几年表现比较落后，去年表现最好（黄线）；
中证红利相对更优秀，稳健的同时长期业绩也比较好（红线）。

再看持仓方面：

工银深证红利持股最集中，前十大占比65%，前六占比有50%，这6支股票未来表现会直接影响此基的业绩，另外两个中证红利前十大持仓在20%左右，相对均衡；

二、各指数编制的简单说明：

1.上证红利：从上证中选取股息率高、分红稳定、具有一定规模及流动性的50只股票组成；
选样方法：按照过去两年的平均股息率由高到低进行排名，选取排名在前 50 名的股票作为指数样本。

2.深证红利：从深证市场选取具有稳定的分红历史，最近三年股息率靠前，能给投资者提供长期稳定分红的40只股票组成；

选样方法：按前三年累计分红金额和最近半年日均成交金额占深市比重按照 1:1 的比例进行加权排名，并考虑经营状况、现金流、公司治理结构，选取排名在前 40 名的股票。

3.中证红利：选取在沪深两市上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的 100 只股票为成份股；

选样方法：按照过去两年的平均股息率由高到低进行排名，选取排名在前 100 名的股票作为指数样本股。

4.标普A股红利机会：是标普公司针对中国股市开发的指数，从沪深两市选取成分股；

选样方法：对样本空间中的股票按年度股息率排序，筛选股息率排名前100的股票，构成成份股。
从以上几个编制和样本股上来看，上证和深证都是在自己市场进行选股，样本分别只有50支和40支，而中证红利和标普A股红利则在沪深两地选股，相对选择面更大。

中证红利包括了上证红利所有的样本股，同时包括了深证红利中一半的样本股，指数中有沪深300成份股61支，中证500有17支，整体风格偏大盘。

标普红利要求流通市值不低于10亿、日均成交不低于1千万即可，样本股中有一半是中小盘个股，在持仓风格上有所不同。

三、各指数的优劣：

1.上证红利就不多说了，年度和长期表现均落后；
2.深证红利要多说一点，主要是去年业绩很好，受到很多人关注。此指数编制不足之处是成份数量太少且过于集中，前10大占比已达65%，造成基金波动过大，从年度表现上看，过去7年有4年落后于同类平均，如下图：

今年以来同样落后于平均，年度胜率比较低，优点是内部持有比例高。

再深一度分析，从工银深证红利历史数据来看，万科曾在2013中报最高点时单支股票占比达20%，如下图：

随后大半年万科跌幅60%，同期沪深300跌幅只有18%，随着价格下跌，至2013年底，万科的占比也降至14.7%；

另外，在2011年该指数持有的有色 煤炭股票占比约20%，以西山煤电为例，从2011年成立之初为第三大重仓股，随后一路下跌，一直到2014年才见底，此股也在最后一刻（2013年末退出前十大重仓股），在这期间最大下跌幅度78%，基本上高位重仓，低位清仓，如下图：

其它周期股也类似，所以深证红利在那几年业绩比较差，然后就是2015年高点券商股占比20%以上，直到今年券商股退出前十大。

这两年随着白酒和白马股的持续上涨，这两类股票的占比也在持续增加，在今年二季度，白酒占比创记录达到15.5%，　除白酒外，格力和美的由于持续上涨也晋升为前两大重仓股，特别是格力以空调为主，属于房地产后周期产业，未来两年容易受地产影响，业绩增速下滑是很大概率。

由此可以看出深证红利是以业绩 市值为第一导向的，且少数个股权重过大，涨的越高，占比也越大，有点像散户一样追涨杀跌，此基在2017年以前业绩一直落后于同类平均水平，去年业绩爆发因为持仓里基本上变成了白马股，而且越是高位占比越多。

现在应该思考一下，过去的周期股、地产股，券商股是如何进前十重仓的，又如何退出的， 券商股连跌3年才退出前十大，现在又倒在黎明前是否合理？

一不小心又写长了，差点变为单支基金的点评，主要是深证红利在近一年大家咨询的比较多。这就是我的做事风格，既然研究就要了解透，平时写的文章都是精减版，只占所了解的一小部份，说了这么多还是希望大家能明白基金的涨跌原理，不要看涨了就认为是好基。

3.再看中证红利，从编制说明中可以看出，这是横跨沪深两地且持股分散，在过去8年中，有7年在中上水平，只有一年表现一般，加上今年共有6年跑赢同类平均，如下图：

虽然年度上没有名列前茅，但一直在优良水平，能给大家带来稳稳的幸福，这样的基金更容易让人长期持有和定投。

目前跟踪中证红利的主要有两支，分别是：
富国中证红利增强（100032）和大成中证红利（090010）业绩对比如下：

从上图可以发现，两支基金都跑盈了中证红利指数（黄），富国为增强型（红），长期业绩更好，不过大成红利也有小幅增强（紫），在投资范围中有如下介绍：本基金主要投资于标的指数的成份股及其备选成份股。此外,为更好的实现投资目标,本基金将适度投资于非标的指数成份股。

另外需要注意的是，大成从2014年开始已逐步缩小和富国的差距，如下图（红、紫线距离已非常接近）：

加上富国目前推荐的平台太多，规模增长过快（这是我取消月度组合的原因之一，以后会减少公开推荐），还有大成在费率上也有优势。

4.标普A股红利机会，指数中沪深300成份股占50%，中证800占80%左右，该指数与中证800相关性较强，与上面几支红利指数有着明显的不同。

目前跟踪此指数的主要是：华宝标普中国A股红利机会(501029），这个基金推广做的比较多了，在历史回测上业绩非常优良，相信大家也看到过，优点就不多说了，建议不看广告看疗效，特别是准备长期投资的要了解清楚后再下手；

上图是标普A股红利机会（黄）与中证800（紫）和中证红利的对比，趋势上可以看出与中证800走势很接近，明显落后于中证红利，这是由于过去两年大盘股表现好，所以暂时落后是可以理解的。

但是中证800是沪深300 500的被动指数，应该拿红利策略与增强策略进行对比，从而选择同类指数中更好的基金，由于中证800没有相关基金，下面从沪深300和中证500各选择一支，采用平均法计算，如下图：

这是华宝标普A股红利基金自成立以来可观测的数据，从中可以看到，兴全300远大于标普红利，中证500落后于标普红利，三个数值分别为：华宝标普-10%、兴全 11%、富国-16%，兴全 富国的平均值为-2.5%，领先华宝7.5%的业绩。

对于标普A股红利基金，目前保持观望和少量配置的态度，从目前机构持有方面来看，基本上也是观望，我们没必要对一个还不是非常了解的基金做主要配置，目前市场上还有很多可替代品种，大家缺的不是投资标的，而是一个可确定的投资。

另外标普A股红利的优势是估值较低和高ROE，中小盘股占半数左右，持仓也更加均衡，期待未来的爆发力，也希望此基能够取得优秀业绩。

5.指数估值方面：上证红利和中证红利差不多，PE在8倍以下，PB在1倍以下；标普红利机会的PE是11.18，PB是1.48；深证红利最高，PE为13，PB 为2（数据截止2018.11.19日）

四、总结：

1.本文最不建议投资的是上证红利；

2.短期不建议投资深证红利，长期谨慎（原因是持股太集中、波动过大和追涨策略）

3.标普A股红利表现尚可，可以投资；

4.中证红利10年周期穿越牛熊，表现较为稳健，可以长期投资；
只是大家先不要着急下手，最后再发张图，做为下篇文章的内容，这才是几大指数最精彩的部份，有兴趣的可以先思考下：

相关阅读：

在投资中寻找可确定性机会
指数基金解读—沪深300
指数解读—上证50、50AH、基本面50、央视50 哪个更好？

相关话题：#红利基金#​