去年调研量化基金经理比较频繁，当时给大家总结过国内量化投资的两大流派：

一是逻辑派。这一派强调从经典金融学理论中，推导量化因子，并辅以一定人工干预，构建最终的量化投资组合；

二是数据派。这一派强调从市场、财报数据中，挖掘量化因子，并采用数据拟合方法，确定因子有效性，最终利用机器学习等“被动”方法，构建量化投资组合。

从逻辑推导因子、从数据挖掘因子，量化投资的两大派系，类似主动投资中的“自上而下”、“自下而上”风格，本身并无高下之分。甚至很多时候，投资者反而需要将两种方法结合，最终配置出更具性价比的投资组合。

拆解量化投资的流派，肯定是为了解释当下投资中遇到的问题。比如最近就有朋友问我：红利风格今年涨涨跌跌，到底还能不能买呢？

首先，采用数据派框架倒推，最近两年的红利股，整体与利率债走势拟合程度较高。追根溯源，利率债稳定付息，而红利股股息可预期，所以两者均暗含了“稳定”的投资预期。即，最近两年的红利股，整体被视作一种“类”利率债，更多体现资金“避险”的防御性需求。

但是，股票和债券的底层逻辑并不完全一致。比如从逻辑派框架推演，上市公司分红多，说明它的利润稳定，至少自由现金流情况较好。那么，这是不是说明，红利股，同样具备一定的成长性呢？

左手稳健防御，右手成长进攻，看似红利风格体现出的逻辑互相矛盾？我认为两大方向弥合的关键，在于今年内多次出台的、要求上市公司重视股东回报的文件精神。

以往上市公司手里有钱会怎么办？加大资本开支，疯狂扩产能，期待一块钱的投入，能在未来卷出十块钱的利润。但资产增值不可能永续进行，边际递减是正常现象。所以现在鼓励上市公司重视股东回报，最终导致红利风格，逐渐从传统的低估值高分红，向高质量成长进行偏移。

基于对红利风格未来的发展预判，我近期正在关注$富国中证红利指数增强A$ ——Choice数据显示，截至2024年12月5日，中证红利指数前五大申万二级行业分别为煤炭开采、国有大型银行、股份制银行、城商行和普钢；反观富国中证红利指数增强A（100032），其三季报前五大申万二级行业分别为国有大型银行、城商行、白色家电、航运和铁路公路。

总结：富国中证红利指数增强A（100032），比中证红利指数，体现出更多的成长特征，更符合我对红利风格后续发展的期待。

数据来源：Choice；统计区间：2019.1.2-2024.12.5

当然，我个人的期待，总归也要历史数据进行佐证。Choice数据显示，2019年1月2日至2024年12月5日间，富国中证红利指数增强A（100032）累计上涨76.42%，跑赢同期中证红利指数33.81个百分点。徐幼华、方旻两位基金经理的指数增强方法论，确实可以提供相对稳定的超额收益。

最后，风险提示。基金有风险，投资需谨慎。以上所有逻辑均建立在我个人对公开资料的理解上，不一定符合特定投资者的具体投资需求。建议大家从自身风险承受能力、资金情况等角度出发，合理进行资产配置。