文 / 牛犇

读财札记·主理人

原创投资专栏 第207篇

一 .

今天加了1份中证500，1/2份证券，1/2份传媒。

后两个从15年连续下跌了2年时间，现在确实便宜，今天两个指数又跌了-3%以上，不入一把对不起这么好的价格。

参见文末图片一

从历史PB来看，证券目前的分位点为0，也就是说现在的估值已经低于了前期所有低点，出现这种机会的时候不多。

最大值为5.52，2015年4月22日出现，牛市崩塌前夕；最小值为1.21，2018年7月11日。

现在指数正在不断刷新低点，无论从平均值1.64，还是从中位值1.96来看，都值得慢慢投入。

参见文末图片二

从上图中的扣非ROE来看，证券的周期性非常明显，2010~2015完美走出定投微笑曲线，其赚钱能力也再上升。

当然，ROE上升与牛市同步，只有牛市券商的佣金和其他收益才能稳步上涨。

假如比对上一轮证券的ROE走势，我认为接下来还有继续下移的可能，横向数据目前还无法等量匹配。

参见文末图片三

传媒与证券相似。

过去传媒PE最大值达到121.61倍，最小值27.09。今天中证传媒的估值28.06，历史分位0.58%。

传媒的周期与证券不同，很多企业的盈利得益于某部影片爆红，现象级产品甚至能带动整个行业的周期。

不稳定是常态，虽然目前人们的消费处于十字路口，向左走复古吃苦路线，向右走中产小资生活。

物质文化消费升级是一方面，但现在有点带不动传媒的感觉，所以接下来传媒可能还收不住。

另外，崔大爷的潜藏的爆料，不时刺激行业和投资人，过去一段时间因为这件事传媒行业已跌了不少。

我认为，等尘埃落定，传媒有估值修复的时候，现在只能先关注着点外面的情况。

不过，不影响小资金投入，慢慢来，定投有的是时间。

二 .

参见文末图片四

说明：

1. 绿色低估（可定投）；黄色临界（激进风格可投，稳健风格建议再等）；红色高估（分仓卖出）；其他为正常估值。

2. 指数估值维度：PE/PB分位点、盈利收益率、ROE。

3. 估值高低：

第一种：分位点和ROE，当分位点＜50%，ROE＞10%，低估。

第二种：盈利收益率和ROE，当盈利收益率＞10%，ROE＞10%，低估。

4. 部分品种不参考分位点、盈利收益率和ROE。

三 .

基金：

主投指数基金，寻找穿越牛熊的主动基金；

寻求高安全边际基金，低估分仓买入，高估逐渐退出；

动态平衡策略和资金网格化管理；

基金组合配置，对冲品种风险；

中长期投资，忽视短期波动。

网贷：筛选稳健优质的投资平台和行业最新资讯；

保险：最实用的家庭保险配置；

债券：中低风险策略下的投资品种。

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