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发表于 2022-07-04 12:00:03 股吧网页版 发布于 中国
嘉实稳固收益债券C2022年度第一季度报告-报告期内基金投资策略和运作分析
年初以来宏观经济受到内外双重压力影响,国内表现为1-2月宏观数字超预期但微观数据疲弱,3月以来新冠疫情再度大规模爆发,国外表现为突发俄乌军事冲突,地缘冲突影响国际能源与农作物供应。物价方面,1-2月PPI同比9.1%和8.8%,工业品价格受输入性通胀影响不大,但全球油气供需缺口仍然持续;消费品价格,1-2月CPI同比均为0.9%,猪肉价格延续下跌,仍是CPI最大拖累项,未来需持续关注俄乌冲突进展及原油供给端变化;从PMI角度观察,1-2月生产PMI分别为50.9%和50.4%,而3月生产PMI相比下滑0.9个百分点至49.5%,历史观察,还没有任何一年出现3月PMI下滑的表现,1-2月服务业PMI维持在50%以上,分别为50.3%和50.5%,而3月服务业PMI大幅回落3.8个百分点至46.7%,创历史最低水平(除疫情2020年2月爆发之初),稳增长政策需要继续发力。金融数据方面,1-2月M2同比分别为9.8%和9.2%,新增社融6.18万亿和1.19万亿,存量同比从1月份的10.5%下降至2月份10.2%。总体上宽信用逐步发力,但正循环尚未建立。市场表现方面,截至3月31日,10年期国债利率自2021年四季度表现先上后下,然后在震荡中回升至2.79%,1年期国债利率相比2021年四季度2%左右水平下降至1.90%,1Y-10Y利差走阔,目前位于0.9%-1%;截至3月31日,万得全A指数较上季度下跌13.92%,沪深300指数下跌14.5%,创业板指下跌20.0%,中证500指数下跌14.1%。本基金在报告期内按照大类资产配置与行业、证券主体深度定价结合的模式,相对低配债券资产和可转债资产,中性超配股票资产。债券投资部分,保持较低久期,减持长久期利率债和行权期限偏长的永续债与二级资本债,增持短久期城投;可转债重点按照低估值与稳增长受益链条增加了银行类转债投资,但部分偏成长的品种受到市场风格与强制赎回压力导致出现较大亏损,值得反思;股票投资部分,事后来看,仓位中枢偏高,市场风格的极致演化估计不足,增持了稳增长逻辑下优秀股份制银行和地产产业链龙头,继续持有的周期行业中具备阿尔法属性的有色、化工龙头以及医药类企业表现较好,但高景气方向的新能源车、储能、电子以及汽车零部件行业表现较差,整体上坚持均衡配置的思路,依旧相信在相对稳定的行业中能够找到持续创造价值的优秀公司,进而给持有人提供长期经过风险调整后较好的回报。
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