上周，一个段子开始在固收圈刷屏。

“老板，我们这边有个3A民企，实控人有点小问题，但是我们还是推荐呢…”

……（十分钟）……

“兄弟，民企一刀切啊…实在抱歉”

“嗯嗯，知道的，那算了哈”

……（几十分钟过去了）……

“对了哥，还是给你说一下，华为，AAA，可以考虑哈！”

……（20多秒过去了）……

“什么？？什么区间？？发我！！有量么？？”

那还用问，当然是没了

华为60亿元的中票认购，这种好事儿大概率还是银行拿大头，非银看热闹了。

“宽货币到宽信用”的难题秒秒钟被解答，一位业内人士戏谑道，“一个没有实际控制人、高管涉及重大刑事诉讼、大量业务在海外、首次发债的民企，就问你们资方投不投？”

华为登场，“民企”也有春天。

钱太便宜了，好资产太稀缺了。一边冲浪，一边求雨。

回到华为首次在内地债券市场发债上来。

华为此次发债，首期和第二期发行金额均为30亿元，分别由工商银行、建设银行承销。60亿元中票的募集资金用途均为补充公司本部及下属子公司营运资金。

发行期限均为3年，主体长期信用等级和债项评级均为AAA。

根据两家承销行推荐华为发行中期票据的函，工行推荐华为注册发行中票不超过200亿元，建行推荐其注册发行100亿元，总计规模300亿元。

在境内发债尚属首次，但华为在资产市场上主要融资都在境外，包括两期人民币点心债和四期美元债券。募集说明书显示，华为子公司四笔存续的境外美元债券共计45亿美元。而截至2019年上半年末，华为应付债券余额为307.82亿元。

搞清楚这只中票的基本情况，大家的兴趣点就集中在两个问题上：

1）看似完全不差钱的华为，为什么要发债？

2）完全凭借姓名发债的华为，会发在什么点位？

我们先来看看华为是多么的不差钱。

财务数据显示，2016年至2018年及2019年上半年，华为公司合并口径实现营业收入分别为5180.68亿元、5984.80亿元、7151.92亿元和3965.38亿元。同比分别增长31.58%、15.52%、19.50%和22.86%，2016至2018年年均复合增长率达17.49%。

流动资产中，货币资金在2019年6月末达2497.31亿元，较2018年末增加656.44亿元，增幅为35.66%。但就账面资金而言，华为真的是不缺钱。

还有一点值得关注，华为公司运营所需要的资金主要来源于企业自身经营积累，过去5年占比约为90%，外部融资作为补充，过去五年占比约为10%。资产负债率常年较低，保持在65%左右，低于中兴通讯截至2019年6月末的75.97%。

第一个问题， 一种猜测是融资利率。根据募集说明书，华为的融资成本并不算高。

担保类贷款中，截至2018年末，人民币贷款占比最高，利率在4.41%—4.90%，而LPR实施之前的1-5年期基准利率4.75%。与之相比，9月11日，3年期中期票据（AAA）收益率为3.39%。

信用借款中，美元借款占比最高，利率在3.57%—4.50%。不过，美元融资利率在走高，境外的美元贷款通常根据伦敦银行间同业拆借利率（Libor）加点报价。

根据央行货币政策二司调研组今年2月调研，美元Libor 2018年以来持续走高，加点后的美元实际贷款利率相应走高，优质企业境外美元贷款成本已从去年底的3.1%左右上升至目前的4.1%左右。

另一个说法是，人家发债是缺钱，华为发债为炫富。

因为华为坚持不上市，所以通过发一个小小的债，按规定做个信息披露，来秀一下自己的真正实力，未来再有什么资本市场动作，路也就比较顺畅了。

至此，段子手也坐不住了。

永不上市老四家，顺丰华为老干妈，还有一个娃哈哈。

老干妈获深交所调研，华为境内发债。“不上市联盟”面临瓦解危机……

至于第二个问题，那真是留给大家相当的想象空间了，一起开脑洞吧！