有朋友问螺丝钉：

之前看到日本股市指数曾经由于企业盈利大幅衰退，从20倍PE迅速到了40倍，我们应该如何避免和应对如果企业盈利出现大幅衰退的情况呢？谢谢钉大。

感觉我提的问题好像比较极端，不过就是想着既然有出现的概率，那就应该有最坏情况的准备，就算出现了也能应对。

其实企业的盈利大幅衰退，这种情况也确实是出现过的。

例如日本股市经济泡沫破裂之后就出现过。

1、市盈率失效

再例如美股2008－2009年金融危机的时候也出现过，当时就导致标普500指数的市盈率暴涨一截。

2008年的时候发生了金融危机，美国很多上市公司的盈利突然下滑，甚至出现了倒闭潮。

当时标普500指数在短短几个月的时间里，从1500多点迅速的下跌到了600多点。

不过，虽然指数的点数大跌了，但是标普500指数的市盈率反而被动的提升了一大截。这是为啥呢？

其实就是因为市盈率 = 市值 / 盈利。

市值虽然下跌了，但作为分母的盈利下降的更快，所以就导致了市盈率反而被动提升起来。

如下图所示，这是标普500过去百年的市盈率走势图。2008年的时候，标普500的市盈率突然大涨了一截。

这让当时标普500指数的市盈率，失灵了。

2、市净率有效

这可怎么办呢？

其实处理方法也很简单，虽然市盈率暂时失效了，但是市净率还是有效的。

企业的盈利下滑，不过企业的净资产通常不会变化太多。所以我们参考同期的标普500指数的市净率即可。

下图就是标普500的市净率走势图。

可以看到2008-2009年，标普500的市净率还是下降到了很低的位置。所以市盈率失灵的时候，可以用市净率来参考一下。

　- 市盈率和市净率的区别

其实这也是市盈率和市净率这两个估值指标之间的区别。

盈利是一个区间量，衡量的是企业在一段时间里的盈利，因此波动更大，时效性强。

而企业的净资产是一个积累量，是在非常长的时间里积累下来的净资产，因此波动小，时效性弱，通常会作为辅助的判断。

再来看看A股。

其实A股也在那段时间里，出现过类似的情况。

当时国内的钢铁、煤炭等企业，也是在短期里盈利大幅下滑，导致市盈率失效。

股价大幅下跌，但是市盈率反而被动提升。

此时同样的，我们可以参考市净率等估值指标来过渡一下。

所以假如上市公司的盈利遭遇短期下降，并不是什么天塌下来的事情。

3、盈利的长期上涨

指数背后公司的盈利是长期上涨的，不过这个「长期上涨」并不是指连续的每年都一定会上涨。

「长期上涨」与「每年连续上涨」代表的含义是有区别的。

长期上涨表示的是在很长的时间里来看总体是上涨的，但是中间可能偶尔几年会遇到盈利下滑，下滑之后再恢复上涨。

当经济比较困难的时候，上市公司的盈利会倒退，几年时间里赚的钱会减少，但不会一直亏损的。因为劳动者会创造价值。

所以，下滑的盈利未来还会上涨起来。像标普500和A股，盈利下滑之后用了一两年的时间，盈利就又重新恢复上涨了。

在盈利波动的时间段里，通常净资产等指标还是相对稳定的。所以我们也可以通过市净率等估值指标来辅助判断。

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）