——究竟哪国股市在跑赢全球市场？用美元计价去观察
在配置海外股市的时候，大家一般会从宏观的角度去思考，或者根据股市相关性去构建组合。
今天的文章提供一个新的视角——用全球股市的相对强弱趋势来观察，如果一国股市有长期跑赢全球股市的趋势，那么即可认为它具备一定的持续性，反之亦然。
毕竟，资产增值的本质是增加资金在全球的购买力。全球各个国家的发展是百舸争流、不进则退。我们要配置那些相对更强的市场，才能增加全球购买力。
首先设定一个基准：
MSCI全球（MSCI ACWI：MSCI All Country World Index），包含了23个发达市场和24个新兴市场国家的大中型股，覆盖了大约85%的可投资股票市场，约有3,000家公司。目前美国占比已经高达67%，日本（5%）、中国（2.4%）。
考虑到MSCI全球的美股成分股太高，除了美股，没有哪个国家能跑赢这个指数，因此再增加两个对比基准:
MSCI全球（除美国）：顾名思义。该指数英国、日本、德国、法国等发达国家占据较大权重，也包括中国、印度等新兴市场。
MSCI新兴市场：中国、印度、巴西等新兴市场在指数中占有较高权重。截至2024年9月，中国的权重约为22.3%，为占比最高的国家，印度近20%。
下图是1994-7至今，三大指数的走势对比
下面看看各国股市相对上面几个基准的趋势强弱，本文用到了大量图片，基本上都是该国股市/基准，稳定指向东北，则表示稳定跑赢。起点因指数或基金成立时间不同而略有不同，反正尽可能长。终点全部截至2025-1-3。
美股
下图是1990年至今，标普500/MSCI全球，注意，MSCI全球已经有67%的权重是美股了
美股在金融危机之后（2009-10）一直稳定的跑赢MSCI全球，现在还是稳定跑赢。
如果观察下图标普500/MSCI全球（除美国），那跑赢趋势更夸张（1994-6至今）
现在美股总市值是（中国+香港+欧洲）的2倍，也是自身GDP的2倍。
这一趋势会反转吗？或许会，但什么时候发生？考虑到趋势已经持续了15年，很难说明年就会逆转，所以我们的海外配置还是应该以美股为主，比例或许不能低于67%？否则很难跟上MSCI全球指数。
美股内部观察
观察美国50/罗素2000，代表大小盘强弱，可以看到，大盘股从2014年开始稳定跑赢小盘。这个时间点正好也是移动通信时代开启的时间。
美股现在集中度已经很高，标普500前十股票占总市值已经达到36%，处于历史最高时期。
现在美股前十大股票的市盈率中位数30倍，估值偏高。另外490只股票的市盈率中位数是19倍，估值合理。
如果你继续看好巨头科技股，直接配置MSCI美国50ETF(513850)（注意场内溢价）
不过也有相当多的人都在担心这种大小盘差异是不是过于极致了?是不是存在风险？是不是可以考虑配置大成标普500等权重(096001)，既能规避大小盘极致的风险，又可以享受美股的上涨。
可是标普500基本上也是从2014年持续跑赢标普500等权
科技巨头持续跑赢，大部分是盈利更强的因素，或许也可能有市场风格的因素？
但是，考虑到人工智能又开启了新一轮的科技周期，科技巨头还将受益，很难认为以纳斯达克100为代表的科技股后续会大幅跑输罗素2000或标普500等权
所以我觉得即便配置美国小盘股，也不能配置太多了，主要还是应该以纳斯达克100为主，在A股都很难把握大小盘切换，在美股更不应该做太多高难度的风格切换动作。
新兴市场
考虑到美股现在估值较高，特别是龙头公司估值较高，集中度较高，有一定的风险，很多大佬都在减持，包括巴菲特，而且美国人对股市的资产配置比例较高。可以配点其他国家对冲一点。
发达国家的股市相关性都比较强，如果想要对冲，用新兴市场对冲可能更合适。
此外，在美联储降息周期，新兴市场可能会有较好表现。只不过美联储能降息多少，现在都不确定了。
下图列举了人民币计价的各国股市基金的相关性
A股港股肯定是美股最好的对冲手段，中美股市的相关性只有0.2左右，不过大家国内的持仓已经够多了，所以还是别加了吧。
其他国家里，越南也不错，和各国股市相关性都低。日股也不错，低相关且有自身的逻辑。
越南
估值比较低，目前VN30指数的pe仅有10.5
成长性方面，一是整个东南亚的中立态度将持续受益于中美竞争和逆全球化；
二是东南亚的内需消费也不错。2024年，越南的最终消费占其GDP的比例为64%（中国的个人消费占整体经济的比重只有40%），带来持续的增长潜力
VN30指数长期表现不错，好于沪深300，近期更是走出了持续2年的慢牛行情
越南股市在全球股市中都是比较好的，从2012年以来有一个持续跑赢的趋势，下图是越南VN30/MSCI全球（除美国）
但如果加上美国，肯定是比不过的，下图是越南VN30/MSCI全球
考虑到越南汇率波动较大，换算成美元去观察更合理，下图是VEIL/URTH，是同为美元计价的越南ETF/MSCI全球ETF（2016-8至今）
越南ETF/新兴市场ETF
我们也可以用人民币基金去观察，下图是天弘越南市场-工银全球精选，近5年表现是持平的，不过2022年以来跑输。
总之，越南在全球股市中表现总体还是不错的，除了不如美国，对比其他国家都还行，缺点是波动较大。
（为了方便，下面全部采用美元计价的指数基金ETF进行强弱对比）
印度
印度是全球公认成长性较强的股市，但又估值较高。而且近期上涨主要是拉估值，估值比美股还高，下图是近10年PE变化
自莫迪2014年上台后，印度表现持续跑赢全球除美国，也持续跑赢新兴市场，尤其是2020年疫情后加速跑赢
但也跑不赢MSCI全球，疫情后跑赢了一段时间，但最近半年又开始跑输
沙特阿拉伯
2017年小萨勒曼上台后，开始推行2030愿景，沙特股市表现也还不错，在新兴市场中表现还行，但最近几年跑输。
下图是沙特ETF/新兴市场ETF，2015-10至今
下图是沙特ETF/全球除美国ETF，2015-10至今
不如越南、印度表现稳定，而且波动较大，优点是经济结构偏向能源，和其他国家行业结构存在一定差异。
发达市场
日本
日本经过失去30年后，现在正在走出通缩，有很多人说看好日股，日经225近十年表现也确实很好，波动又小，还跑赢了MSCI全球
但是实际持有体验，并没有大家想象中好，虽然股市在涨，但日元也在持续贬值。
下图是日股ETF/全球ETF（2012-3至今），可以看到，换成美元计价后就不行了，持续在跑输
日本ETF/全球除美国ETF（2008-4至今），近10年基本上是持平状态
所以说，投资海外市场的时候，汇率也是不容忽视的因素。关键是汇率又很难预测，比如日本最近在加息，日元反而继续贬值。展望后市，加息还可能会导致日股下跌。
欧洲
欧洲，现在面临高福利、老龄化、战争、民粹等问题，大家可能觉得他们有点日薄西山。
但其实欧洲还是能持续跑赢全球除美国和新兴市场的（2008-5至今）
但是确实跑不赢美国，2007年金融危机之后就持续跑输MSCI全球
中国
最后看看中国，美元计价的沪深300ETF，2016年至今基本上持续跑输上述各种对比基准，而且波动很大，其他的就不说了。
结语：根据上述分析，要想实现资产在全球范围内的保值增值，可以参照MSCI全球指数。
一方面我们应该配置高比例的美股，或许不能低于60%，这样才能跟上MSCI全球。
另一方面，也可以配置一些能跑赢MSCI全球（除美国）的市场，分散一些风险。
我自己配置了一些基金投顾组合海外股票精选，组合定位就是配置全球海外市场，不配置A股，目前也是美股占比超过60%。
有些人可能觉得就无脑配置美股就行了，还配置其他国家干啥呀？还要啥投顾呀？
你这样想是因为最近美股涨的好，一旦美股开始跌了，甚至连跌一年，你才会意识到分散配置的重要性。
投顾可以帮我们分散配置，还能选市场、选基金、灵活调整。付一点管理费也是值得的，换来的是省心。
这个投顾在『天天基金』上面就可以买，在搜索栏搜索“海外股票精选”即可
提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。文中涉及到的个股仅作为举例，不构成投资建议。
关联阅读：
