煤飞色舞铁树开花

根据产业链来划分，煤炭、石化、有色金属属于上游原材料，钢铁、建材、基础化工等属于中游原材料，电力设备及新能源、机械、国防军工等属于中游制造，这些产业链上中游部分多数与宏观经济密切相关，一般称之为周期板块。

但是，令很多投资者吃惊的是，近期的股市居然演绎起了“煤飞色舞铁树开花”的行情，可以看到从11月初至今，有色金属、钢铁、采掘等传统行业领涨，涨幅均超过了15%，有色金属更是涨超21%。

顺周期风格的推动力量

根据国信证券研究，2020年三季度申万28个行业中，有20个行业盈利增速环比有所改善，其中采掘、化工、综合、国防军工、钢铁等行业的盈利增速改善幅度居前。资料来源：Wind，国信证券

在行业层面上，盈利编辑改善最显着的有二季度的农林牧渔、食品饮料、医药和电子，逐渐转变为前期业绩倒退较大、具有顺周期特征的行业。另外，在全球经济复苏、美元持续贬值的情况下，通胀预期抬升，有色金属、煤炭、钢铁、石油化工等低估值盈利改善的板块有可能迎来戴维斯双击。

有色金属景气度有望持续

在近期顺周期板块补涨过程中，有色金属行业弹性最大，表现最为亮眼。其实在过去经济复苏、通胀抬升的背景下，有色金属的表现向来都是领先的。

有色金属也受益于十四五规划的产业升级。华泰证券认为，2021 年是数字化转型、制造业升级、汽车智能化三者共振年，同时叠加全球经济复苏背景下，中美经济仍有节奏差和弹性差，弱美元周期有望延续。其对应的共同上游有色行业供需两端格局均较明确，有望迎来量价齐升的高景气阶段。

因此，有色金属、煤炭、钢铁、石油化工等顺周期板块可能会持续强势。在国内宽松货币政策退出、流动性边际收紧的情况下，指数牛很难再出现，投资者可以关注低估值顺周期板块的结构性行情。

例如上证资源指数就很有参考性，它是由沪市中规模大、流动性好的50只自然资源类股票构成，涵盖了大多数优质的资源类公司。其中，有色金属占比为59.2%，采掘占比为28.9%，化工占比为6.1%，是紧密联动工业经济表现的的“真”周期指数。

目前，博时上证自然资源ETF联接基金（050024）是市场上少数几只资源主题的指数基金，可以说将油气、金属、煤炭上游资源品一网打尽，省去了投资者对顺周期板块配置的烦恼。

可以看到博时上证自然资源ETF联接最近一月涨幅为16.69%，大幅跑赢沪深300。同时，其年内涨幅并不高，存在很大的补涨空间。资料来源：天天基金

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