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享5G红利，新基建能量爆棚

1.你怎么看待“新基建”概念？这一热点持续性强吗？

“新基建”概念，早在2018年底中央经济工作会议就提出“新型基础设施建设”。相较于“铁公基”等传统老基建概念来说，新基建是发力于科技端的基础设施建设，当前新基建主要包括七大领域：5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能和工业互联网。在当前疫情的影响下，我国的经济增长具有一定的压力，进行新一轮的基础设施建设有助于稳住经济增长，但老基建主要作用是对冲经济下滑，而新基建不仅为经济结构转型打下基础，更符合经济未来发展方向，具有广阔的增长空间。

我认为“新基建”热点将具有较强的持续性，首先，内生经济增长理论认为科技进步是可以推动经济持续增长的，科技创新是中国经济持续增长的重要条件，而新基建作为提高科技创新能力的基础，会是长期的；其次，相对于传统基建，中国新基建的整体规模仍然不高，未来的增长空间也更加广阔。

2.新基建来临，许多前沿产业都需要以5G为代表的通信科技作为支撑，你如何看待5G产业链的未来前景？

从国际电信联盟为5G定义的三大应用场景的超高要求（增强移动宽带、高可靠低延时、大规模机器通信）可以看出5G的划时代意义，为了达到这样的高要求，5G基础设施建设将会带动5G软硬件设备的持续投入。5G将是未来信息经济的虚拟高速公路，通过5G网络，无人驾驶、VR/AR、物联网、工业互联网等新的应用将会出现，进而带动新的经济模式的形成，释放经济增长潜能。5G上中下游产业链将具有广阔的发展空间。

在当前5G发展进程中，中国也是首次踏入第一批商用阵营，并以最大的建设规模领先全球，我国产业链与国外首次站在同一起跑线。凭借国内规模市场优势、成本优势和一定的技术优势，我国5G产业链上公司有望站上全球 5G 风口，在全球市场脱颖而出。同时在技术竞争的大背景下，5G产业链的国产化进程势必加速，国产供应链的“质”“量”将迎来双提升。

因此，我们看好5G产业链，特别是中国5G产业链的发展前景。

3.为什么你认为5G会引领下一个投资周期？

2020年5G的规模商用首先会带来5G基础设施建设，5G基建首先是大规模基站的建设。5G采用毫米波技术决定了5G需要建造大量的基站，特别是小基站。其数量预计将是4G的好几倍，而且目前正处于规模建设的开始阶段。如此大规模的5G基站建设，将引领上游硬件设备提供商对5G软硬件的研发和生产。其次，5G网络的形成会推动新的终端设备的研发和生产，包括手机、无人机、检测设备、智能家居等智能终端。5G和行业结合发展也会带来新的应用以及新的商业模式，将产生显著的经济效益与机遇。根据中国信通院《5G经济社会影响白皮书》预测，2030年，5G带动的直接产出和间接产出将分别达到6.3万亿和10.6万亿元。由此可见，5G将从上游设备、中游终端及下游应用整个产业链来引领下一轮投资周期。

4. 2020是5G的商用大年，那么在中国5G技术的推动下，投资者会有哪些投资机会？

我们可以从5G产业链上中下游来分析5G所带来的投资机会。上游机会主要在于5G基站建设，主设备商将率先受益，这些主设备商可以提供基站、传输和核心网传输设备；5G建网阶段，上游模块和元器件类公司需求相对确定，且业绩更有弹性，也属于值得关注的投资标的，在上游模块和元器件重点关注滤波器，PCB，天线和光模块的需求增长。中游终端方面，5G手机规模量产将会带来大量手机基带芯片、射频前端芯片、天线的需求。下游应用方面，当前5G应用仍在探索期，媒体娱乐消费升级仍是5G时代较大商机。5G通过各种沉浸式和交互式新技术提升体验，将充分释放在线游戏、增强现实（AR）、虚拟现实（VR）和新媒体等市场的内容消费潜力，甚至颠覆传统传媒及娱乐产业格局。

5.近期在各行业中，5G所属的信息技术指数涨幅超前，你认为这个趋势会延续多久？

　　近期信息技术指数的上涨是由多重因素所带来的，首先是新型冠病毒疫情引发了投资者对在线办公、在线教育等板块爆发的乐观预期；其次是5G规模商用引领的新一轮科技周期将会带动企业信息化需求，特别是云计算、数据中心、AI等业务需求；最后是全球货币宽松周期和再融资新规进一步抬升信息技术板块的估值水平。在5G引领的新一轮科技周期下，信息技术的长期趋势可期，但投资者需注意信息技术的结构性分化。

6.去年三季度开始，科技板块一直强势至今，很多人认为科技板块估值已经过高、交易已经非常拥挤，你觉得科技板块目前泡沫大不大？往后看，科技板块有怎样的趋势？

科技板块的估值可以分两个层次来看，一个是看科技板块相对于历史估值水平，科技板块经历了几年的估值消化，于2019年初达到了历史较低水平，尽管2019年以来，科技板块的估值水平已经抬升较多，但离历史高位还有一定的距离。另一方面，科技板块属于成长性较强的板块，基于盈利预期的估值水平更具有参考性，新一轮科技周期背景下，科技板块的业绩成长空间可期，相应的预期估值空间有可能进一步打开。

展望后市，以5G产业链为代表的科技上市公司估值较高的原因在于成长性，但是否有持续的成长性还有待时间的检验，而具有资金优势、技术优势的科技龙头企业的成长性将更具有持续性。因此，我认为科技板块将出现集中化趋势，看好科技龙头企业的表现。特别是5G行业，我看好5G 50指数为代表的5G龙头公司。

7.本次新冠肺炎疫情对科技板块的影响是怎样的？近期海外市场因为疫情波动较大，未来可能会影响到中国的科技产品出口，对科技股行情是否会有影响?

　　尽管本次国内新冠肺炎疫情对生产经营活动产生一定的影响，但中国在处理疫情比较及时，国内投资者对疫情的影响并不是特别悲观，而疫情引起的在线办公、在线教育、云游戏等应用的爆发反而使投资者关注到科技板块的投资机会。我认为海外疫情所引起的市场波动会在市场情绪层面影响科技股的投资热度，但对科技产品出口的冲击并不会影响科技股行情，主要原因在于科技产品出口的占比并不高，科技产品的大部分需求还是在于国内，特别是“自主可控”产业政策引导下的国产替代化需求。

8.科技板块都是成长股，从哪些方面可以挖掘出优质的科技公司？哪些细分行业是你特别关注的？

　　成长股选股逻辑在于未来业绩是否能够增长以及增长的可持续性，对于科技板块来说，决定其未来业绩能否持续增长的核心因素是科研能力和科研成果的转化能力，因此，我们在选科技股时，不仅要关注政策趋势，更需要重点关注研发投入、研发人员、科研成果（专利）以及科技成果的应用情况，只有靠后者才有可能挖掘出优质的科技公司。我比较看好5G基建设备、云计算、大数据、人工智能等细分科技行业。

9.科技板块波动特别大，短期热点轮动较快，如何择时，如何控制回撤？

　　我们公募基金研究的重心在公司的基本面和长期投资价值，并不会只去追逐热点板块，也不会热衷于短期择时。因此，我建议投资者在投科技板块时，首先应该扎根于公司基本面研究，选择长期向好的公司或板块，然后根据短期市场变化适当控制节奏，低买高卖来降低组合波动，来控制回撤。

10.　近期主板强于创业板，创业板是否已经调整完毕？其未来发展趋势如何？

　　我认为创业板短期的调整是由前期投资者获利了结和海外市场动荡所带来的情绪降温两方面因素引起的，是否调整完毕还需观察，但创业板作为科技股占比最多的板块，聚集了一批新兴产业、高新技术行业的龙头公司，将长期受益于新科技周期。创业板的成长特性也将受益于宽松的货币政策和再融资新规下宽松的融资环境。

11.经历近期这一轮调整，市场有观点认为风格正在从以半导体为代表的成长股转向以基建为代表的周期股，你怎么看？风格真的转换了吗？

　　我并不认为已经出现了风格的转向，我认为2020年A股更大的可能是科技成长股和周期股将会交替表现，建议投资者均衡配置。从风险收益比看，以基建为代表的周期股当前估值较低，且机构配置较低，是中短期追求绝对收益的较好标的，但受限于融资端约束，传统基建投入有可能低于预期，未来的空间有限。而科技成长股更能反映中国未来经济转型的方向，前景更为广阔，但投资者需在科技成长股中甄别出真正具有长期竞争力的科技公司。