基金经理：魏桢（博时基金固定收益总部 现金管理组投资总监）

1、货币基金收益率持续走低，您如何看目前货币基金收益率走低现象？

魏桢：首先，存在即合理，货币基金收益率走低是由基本面与政策面共同决定的趋势性变化。2018年以来国内外经济形势错综复杂，经济下行压力加大，逆周期调节的大环境下货币政策开启一轮宽松周期，货币市场利率不断走低，以R007月度均值为例，从2019年12月的2.59%下行至当前的1.6%。2020年的新冠疫情加速了这一趋势：为了促使国内经济运行早日回归正轨，稳健的货币政策更加灵活适度，央行通过降准降息与增加再贷款再贴现额度来支持实体经济，银行间流动性进一步宽松，从而推动货基收益率加速下行。

其次，货基收益率下行只是目前广谱利率下行的一个缩影，如银行理财产品的收益率从2018年以来也是持续下行。实质积极偏松的货币政策将推动市场利率-货基利率-银行理财收益-结构性存款利率依次传导下行，政策目的是通过降低银行负债端的成本引导实体经济融资成本的下行。

2、您在管理货币基金时，有没有有效办法提升货币基金收益率？

魏桢：我的管理理念是应对比预判更为重要，不与趋势为敌，绝对收益率方面顺势而为，核心是注重提升相对收益，把握好负债端与资产端的平衡。

提升相对收益率我主要通过两方面思路保持竞争优势。负债端决定资产属性与选择，明确机构型与散户型产品的定位与约束条件。资产端讲究四个原则：分散性、匹配性、平滑性与纪律性。分散性是指组合配置的资产类别需分散，匹配性是指资产特性需与负债资金属性匹配，平滑性是指合理摆布现金流到期，紧跟对标产品情况，纪律性是指严格按照公司投委会决策内容与公司流程机制来有效落地投资决策。

3、货币基金收益率走低是否是一个大趋势？您如何预测未来收益率走势？

魏桢：我认为货基收益率将趋势性走低。3月份ROO1与R007月度均值在1.38%与2.04%，均较2月份下行了约30BP。近期央行将超额准备金利率从0.72%下调37BP至0.35%，而超额准备金利率是利率走廊的下限，其利率的下调将推动资金利率的进一步下行。预计2020年货币基金全年回报率中位数水平将不到2%。

4、目前机构投资者配置货币基金有没有发生变化？有没有转移到其他理财产品上？

魏桢：目前没有变化，但我们也会居安思危。2017年10月流动性新规后，各家基金公司开始对货基的机构投资者进行明确的划分与预期管理。机构投资者对货基的首要投资诉求仍然是流动性管理。申购货基的机构投资者主要是银行、财务公司与保险公司，在广谱利率持续下行的大环境下，他们对应的其它产品投资收益率也在下降。当然，在市场利率出现向上拐点时，可能会有一定的变化。总体而言，货基的机构投资者风险偏好低，对流动性要求高，目标客群的核心诉求与其他理财产品有差异，属于不同赛道的产品。 　

5、从近期的申赎数据观察，个人投资者对货基的配置呈现什么动向？

魏桢：整体维持稳定。货基的个人投资者主要分为两类。一类是互联网平台上的个人客户，注重的是消费场景的支付体验，对收益率敏感度极低，收益率的下行对这类投资者影响不大。另一类是银行的直销客户，会有一定的投资收益要求，这类投资者对收益率较敏感，但在其它理财产品收益率下行与逐渐净值化过程中，这类投资者行为后续是否有变化尚需观察。