证券投资教父格雷厄姆有一个非常重要的投资思想：安全边际

我们今天经常会听到“安全边际”这个词，简单的说法就是用6毛钱买价值1元钱的东西。

安全边际的思想是怎么产生的呢？

原来大师在年轻的时候，也是个入门投资选手，走过很多弯路，在市场中获得了许多经验教训。

在1929年10月29日的大崩盘使格雷厄姆的投资受到了严峻的考验，而随后在1932年发生的大熊市几乎彻底摧毁了他。

1929年股市大崩盘后，股价开始恢复，到1931年时市场已经上涨了30%。然而，接下来的1932年却发生了完全出人意料的大熊市，这也是整个20世纪最糟糕的一次大熊市。

在这次大熊市中，股价下跌了89%。

如果1929年9月3日你在道琼斯成分股上投入了1 000美元，那么到1932年7月8日那天，你将只剩109美元。

为了投资更加安全，格雷厄姆提出了“安全边际”这个概念，并形成了一套定量的评估方法。这套方法是他从债券分析和应对破产的恐惧中总结出来的。

安全边际的应用

格雷厄姆认为，满足两个条件值得投资，一是当盈利收益率大于10%，二是盈利收益率要大幅高于同期无风险利率。

对标我们国内的无风险收益率，例如国债收益率一般是3%左右，加上大幅高于，如果把这个大幅理解为2倍，则是6%。

因此可以理解为当盈利收益率大于10%的时候，开始投资，而当盈利收益率小于6%的时候卖出，转为债券投资。

盈利收益率是用公司盈利除以公司市值。也就是盈利收益率＝E/P。一般来说，盈利收益率越高，代表公司的估值就越低，公司越有可能被低估，同样的指数基金的盈利收益率越高，代表指数基金的估值越可能被低估。

当然，盈利收益率并非可以衡量所有的公司或者基金，应用应盈利收益率有适用条件，要求指数基金的流通性好、盈利稳定，一般的蓝筹、大盘指数基金如上证50、中证100等，可以使用盈利收益率估值。

安全边际的缺点

如果只会生搬硬套，那将可能错过很多优秀的企业。

巴菲特早期按照老师的思想，只买市值低于内在价值的股票，被称为捡烟蒂股投资法（形容：丢在地上的烟，捡起来，再吸几口），后来受到芒格和费雪的影响，逐渐转为用合理的价格投资优秀的企业，而不再要求低于内在价值。

应用应用到指数基金上的投资，如果按照盈利收益率高于10%，即市盈率PE低于10 的时候才投资，范围比较受限，将错过优秀的行业指数基金，如医药、消费等，这两个行业长期市盈率在20以上，如果硬要等到10以下再投资，大概率没机会投资。

心怀最好的期待并做最坏的准备。为最坏的情况做好的准备总是明智的选择。格雷厄姆提出的安全边际就是一种保护投资者免受最坏情况打击的投资方法。

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