纯粹、好学、自律，是田大伟给人的第一印象。

田大伟博士具有14年证券从业经验，履历横跨公募+资管私募量化。过往管理的产品包括量化权益、量化指增、固收+指增、量化对冲、量化FOF等。

近期，随着市场的回暖，以及新一代核心指数A500的推出，毫不夸张的说，当下A股正在掀起一股“指数化浪潮”。而指数增强，作为指数投资的一种方式，也正在发展和兴起的过程中。

田大伟博士深耕的领域在量化，用量化的方式，能给指数投资做什么样的加法，A500这只看起来已经足够“强大”的指数，又有怎样进一步的增强空间？我们带着这些问题与他进行了深入交流。

田大伟

金融工程博士

14年证券从业经验，10年投资经验

上海财经大学和美国南加州大学（联合培养）金融工程专业

 量化投资专家，管理产品多元

曾管理过多只公募量化基金、量化专户产品（包括量化权益、量化指增、固收+指增、量化对冲产品、量化FOF产品等）

 投研经历丰富广泛，公募+资管私募双管齐下

现任兴证全球基金专户投资部总监助理、投资经理、兴证全球红利量化选股股票型基金基金经理。过往曾任基金公司投资经理、基金经理；券商资管投资经理、投资总监。

“指数化浪潮”下
再谈指数增强产品的价值

普通指数基金主要是复制指数构建投资组合，而指数增强基金则在复制的基础上，进行一定的偏离，试图获取比指数更好的收益表现。

因此指数增强产品的目标，是瞄准一个基准指数努力获取超额，是一种+的产品设计。整体而言，产品的收益风险特征会比较清晰。投资人自己去选择，甚至可以去择时，才是我们的能力，我们努力地获取超额。

问：指数增强，是否也有不同的方式？量化增强，是怎样实现的？

田大伟：指数增强基金的“增强”，就是通过主动管理，力求做到比所跟踪的指数表现更好，即比指数涨得多一些，或跌得少一点。一般情况下，权益类指数增强基金，增强的方法主要包括主动增强和量化增强两种，两种方式各有优缺点。

我的投研工作涉及的领域主要是量化。在我来看，量化增强的方式，可以理解为一种类工具属性。不管标的指数是哪一种——A500、沪深300、或是中证500等，我们做的就是要寻找哪些因素可以带来超额收益，也就是我们常说的“阿尔法因子”（也称之为收益特征）。

和主动投资最大的差异在于，我们不是研究个股，而是研究组合。把股票组合像彩虹灯一样分解成不同的维度和特征，主要是两类，一类是风险特征，一类是收益特征。我需要在风险特征上跟我对标的基准一样，比如行业、市值，这样我们的持仓组合跟对标的基准看起来像双胞胎一样，同涨同跌。我通过什么获取收益？靠收益特征。我需要把收益特征跟对标指数拉开差距，比如说盈利增速，假如A500指数平均盈利增速是5个点，那么我们的持仓组合就要大于5个点，且越多越好。

这种方法论，在一定程度上可以用于A500，也可以用于中证500、沪深300、红利指数等不同的指数，我们平常工作重点就是放在寻找收益特征上，所以我们的工作比较聚焦。

问：您的投资风格是怎样的？

田大伟：因为我从业时间较长，经历过几轮的牛熊，也经历过市场特殊的回撤阶段。这些经历使我非常看重产品的风险控制。

首先我会控制产品持仓与对标指数成份股的重合度：在产品的运作初期和特殊时段，我通常倾向于全部持仓都来自成份股。

其次我会控制行业和市值等风格的偏离：我不会主动地对行业和市值等风格进行择时，我更倾向于行业和市值等与对标指数保持一致。如果某些行业出现有限的偏离，也主要是因为该行业成份股的“阿尔法因子”得分相对其他行业更高或更低带来的超配或低配偏离。

同时我会把握因子权重的平衡：即使我对某个因子非常信任，也不会将所有权重都放在这个因子上，即便这意味着牺牲一些潜在的高收益。因为我追求的不是短期内业绩领先，而是力争实现长期的稳定超额收益。在投资中，我认为能够获得稳定的超额收益是特别重要的，所以我会将自己的时间和精力主要放在风险管控和“阿尔法因子”研发上。落实到具体的指数增强产品管理上，我也希望要符合公司既有指增产品的长期风格，力争每年跑出超额收益，在这种情况下，我们对风险管控会非常严格。

A500可能会成为量化指增的代表性产品

问：请问您怎么看待 A500这个指数呢？

田大伟：目前我是很看好A500这个指数的，中证A500在编制方案上具备四大特点：ESG负面剔除、互联互通、细分行业龙头、行业均衡。这四大特点使其相对中证500、沪深300等传统宽基指数而言，是更具代表性和投资性的指数，更符合时代特征并反映经济结构。与全市场主流宽基相比，不论是市值上、行业上，A500指数的偏离度都会更低。

问：A500这只看起来已经足够“强大”的指数，又有怎样进一步的增强空间？

田大伟：我个人认为，A500有可能会成为量化指增的代表性产品。

在量化投资里面有一个规律，如果用一个公式来表达，组合最终的投资效果=你的投资能力*股票数量的平方根。因为如果在相对大范围内寻找一个概率，这样偏量价交易、机器学习类的因子可能就会更加的适用。如果在一个很窄的范围里，可能组合非常受到单个股票自身的属性的影响，但是作为一个整体，彼此之间对冲过后，偏量价或机器学习类因子就会更有效。

第二个因素就是指数的行业分布和个股权重分布越均匀，超额收益就会越多越稳定。如果指数行业和个股权重分布均衡的话，投资中就不会过于受到某个行业或某只股票的干扰，组合优化算法就更容易寻找出稳定的最优解，实盘中也更容易拿到模型历史回测展示出的收益。

因此，A500指数有500只成分股，且行业分布和个股权重相对均匀，那么我们用量化方法去做增强就相对比较舒适。

问：关于即将发行的兴证全球中证A500指数增强基金，您的策略是怎么样的？和之前的兴证全球红利量化选股基金在策略上有什么不同？

田大伟：首先，这两只基金的投资方法论是一致的，就围绕标的指数成分股构建基本投资组合的同时，结合多因子量化选股和投资组合优化等方法对投资组合进行优化，力求实现稳定超越产品业绩基准的投资收益。在实际运作中，会共用策略研发、策略跟踪和交易系统，也会共用部分“阿尔法因子”等。

其次，如之前提到的，这两只基金都符合公司追求长期收益的风格：力争每年跑出超额收益，在这种情况下，我们对两只产品的风险把控都会非常严格。

这两只产品的不同之处在于，兴证全球中证A500指数增强基金是一个纯指数增强基金，在持仓来自成份股的比例和跟踪误差等方面在产品合同中都有明确的约定。兴证全球红利量化选股基金投资中会围绕一个红利主题库开展投资，在与基准允许的偏离空间上会更大一些。

另外就是在产品运作中，我们会根据两只产品基准的不同，使用不同的“阿尔法因子”和参数，例如红利量化选股会对分红金额增长建模，而A500指增产品机器学习类因子的占比会更大。

问：具体来说，请问您在A500指数上面如何做增强？

田大伟：在未来A500指数投资中，一方面，我们将有效跟踪指数，重视持仓组合与对标指数成份股的重合度，尽量保持行业、市值等风格特征中性，另一方面使用多因子量化选股和投资组合优化等方法，使持仓组合在基本面类、交易类、高频量价类、机器学习类等“阿尔法因子”的得分与对标指数拉开距离，力争获取长期稳定的超额收益。对于即将发行的兴证全球中证A500指数增强基金，我的管理目标是尽全力以客户为中心，为客户提供一个好的投资体验。

打开量化投资方法论的黑盒

问：下面好奇一下量化投资的方法论。既然“阿尔法因子”这么重要，我们是如何挖掘呢？

田大伟：在我们目前的工作中，百分之七、八十的时间都是在寻找“阿尔法因子”；这些“阿尔法因子”即包括基本面类的因子，例如股票估值、股票盈利等；也有技术层面或者是机器学习层面的。

以PB这个估值因子为例，量化投资会在每月初把所有股票按PB高低分组，月末看低PB组合的收益是否大于高PB组合。如果过去十年每个月都这样做，低PB组合能够持续稳定地战胜高PB组合，那么在实践中就可以购买低PB组合来获取超越市场平均水平的收益。

我们会尽可能的细分到合适的组数，并在不同的板块、不同的指数、不同的时间等各个维度对因子进行测试。好的量化因子会在各个组别里都呈现出规律性，这样的量化因子称之为“阿尔法因子”。

最终，我们使用组合优化算法，在保持成份股、行业、市值等风格约束的同时，通过最大化这些“阿尔法因子”的得分，计算出目标股票和权重。

问：请问可以简单介绍一下量化投资的流程吗？

田大伟：在量化投资中，我不会进行过多的主动判断，而是借助量化模型，来选择股票和分配权重。

首先，我们会尽可能多地收集原始数据，例如基本面数据、量价数据、逐笔成交逐笔委托等高频数据，一致预期数据、新闻等另类数据，并逐日进行数据清洗，按照一定格式将数据写入数据库中。

其次，使用上述数据研发“阿尔法因子”。例如盈利类因子，我们会用模型预测上市公司的未来盈利，使用不同分析师的预测数据、并结合各分析师历史预测的准确度等进行赋权修正，不断提高盈利等因子的质量。其次，量化基金经理会基于检验数据和经验，决定哪些“阿尔法因子”被纳入模型，使用固定或者机器学习模型等对因子进行赋权。

接着，使用组合优化算法在保持成份股、行业、市值等风格约束的同时，通过最大化这些“阿尔法因子”的得分，计算出目标股票和权重。

最后，我们会结合公司主动管理团队的股票黑名单和个股异常值监控，对特殊事件影响的公司进行个别调整，并形成最后的投资组合。

个人经历与投资认知

问：可否再介绍一下您的经历？如何选择了基金经理这个职业？

田大伟：在我读书的时候就开始接触到金融，我硕士毕业于上海财经大学金融学专业；博士毕业于上海财经大学和美国南加州大学（联合培养）金融工程专业。我觉得这个复合背景其实是很重要的，因为学习金融工程，需要理解数学、计算机、建模等知识，这也对我后来投身指增等量化投资研究提供了支持。

问：您觉得量化投资为您的生活带来了什么样的影响？

田大伟：首先，量化投资让会让我生活变得简单，相较于其他行业，公募基金是一个比较简单、扁平化的行业，衡量工作结果的标准就是业绩好坏。而量化投资会更“简单”一点，和传统基金产品相比，量化产品追求的更多是跑赢基准的超额收益。

其次，投资会让我变得自律；因为如果我们想要做好指数增强投资，可能需要我们每天复盘市场、编写代码、迭代指增模型，这些都是我们每天都要做的工作。即使我们要外出路演，每天也要去做这些事情，所以我们会下意识养成自律的习惯。

问：您觉得在投资中最重要的是什么？

田大伟：我认为在投资中，自律自驱，不断学习是应该放在第一位的。我很喜欢我的工作，坚持每天编程和复盘是我生活中的乐趣，我现在有时候会跟我的孩子一起学编程、一起学数学。

量化指增投资和人生，都是不断学习的过程，因为在当前量化投资领域，新的知识、新的方法和新的语言迭代速度都很快，这意味着我们需要不断学习。如果我们学习的不够快，可能就会被别人淘汰。

问：来到兴证全球基金的感受如何？

田大伟：加入兴证全球基金之后，我体会很深的是公司团队的步履不停，相关部门和同事大家协同配合，一同与时间赛跑，我个人其实也蛮兴奋的。目前公司量化投资工作会由公司量化投研团队、风险管理部、信息技术部、研究部、固定收益部、FOF投资与金融工程部、交易部协同作业，形成全面的支撑体系，通过团队的紧密配合，构成了坚实的风险控制与技术支持体系，共同致力于为投资者创造长期投资回报。

目前公司有多名量化基金经理、投资经理、研究员，合力发掘量化因子，共同丰富量化投资模型。目前量化团队定期跟踪因子数量超过1000个，在库逐日跟踪因子数量超过500个。

在风控方面，公司风控体系完善，已建立起完备的事前、事中、事后风险管理流程。在坚守合规底线框架的基础上，对投资风险进行实质性管控。公司风控在量化投资的市值、仓位、行业、准入名单制定方面经验丰富。

$兴证全球中证A500指数增强A(OTCFUND|022473)$

$兴证全球中证A500指数增强C(OTCFUND|022474)$

#高盛：继续高配A股市场#

风险提示：本基金是股票型基金，其预期风险与收益高于债券型基金、货币市场基金、混合型基金。基金管理人对其评级为R3。本基金业绩基准为：中证A500指数收益率95%+银行活期存款利率(税后)5%。拟任基金经理田大伟：2010年4月至2018年3月，就职于光大保德信基金管理有限公司，历任金融工程师、首席策略分析师、投资经理、基金经理、绝对收益投资部总监。2018年4月至2023年9月，就职于华鑫证券资产管理总部，历任副总经理、投资总监、资管量化投资部总经理、投资经理。2023年9月至今，就职于兴证全球基金管理有限公司，现任专户投资部总监助理兼投资经理、兴证全球红利量化选股股票型基金基金经理。兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读本基金基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或拟任基金经理曾管理的其他组合的业绩不构成基金业绩表现的保证。过往业绩并不预示未来，基金收益有波动风险。基金投资须谨慎，请审慎选择。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。基金投资需谨慎，请审慎选择。