谈到A股核心宽基指数，沪深300和A500往往会成为话题的焦点。沪深300采用市值排序；A500采用行业均衡，超配新质生产力，相信新陈代谢和吐故纳新，对新时代的A股市场可能有较强的代表性。

然而，不得不承认的是，二者都具有大盘蓝筹的特点，而且拥有较高的成份股重合度，其中，重合成份股在A500指数中的占比是79%，在沪深300指数中的占比是87%。

那么，要理解A500指数相对沪深300指数有何优势，是不是可以看剔除沪深300指数成份股后，A500指数还剩下啥？

整体来看，包含在A500指数，但不包含在沪深300指数的成份股共有266只。这266只成份股，代表了A500指数和沪深300指数的“投资理念分歧“。

具体而言，这266只成份股具有小市值、高成长、高估值的特点。

一、小市值

沪深300指数成份股的市值中位数是954亿元，A500指数成份股的市值中位数是402亿元，而包含在A500指数、但不包含在沪深300指数的266只成份股市值中位数只有245亿元，体现出较为显著的“小市值“特点。

图：A500指数(剔除沪深300成份股)市值中位数较低

（信息来源：浙商证券；截至 20241216）

这从侧面说明，A500指数不仅进行了行业均衡、还进行了市值均衡。其成份股中除了市值千亿元以上的超大龙头外，还含有市值30亿元左右的微盘股龙头，具体对A股市场各细分方向的优质龙头股进行了覆盖。

经济复苏初期，小盘股因为更低的基数，有望展现更强的盈利修复弹性。例如，11月经济景气度先行指标PMI中，中小型企业PMI环比改善幅度最大，体现出较强的盈利改善。

在这种环境下，A500指数有望比沪深300指数展现更强的估值弹性。

二、高成长

剔除掉沪深300指数成份股后，A500指数剩余成份股主要集中在电子、化工、医药生物、电力设备四个行业，均具有一定“硬科技“”硬制造“的成长属性。

其中，伴随半导体国产替代和消费电子国家补贴的预期高位，电子产业可能在逐渐进入景气繁荣期。

而长寿时代催生的慢性病药物研发，为创新药产业提供了新增长点，国内政策支持、企业研发实力增强，国产创新药企“出海“能力持续增强，是医药生物产业”新质生产力“”担当“。

电力设备领域，伴随产能出清和技术迭代，光伏、风电、充电桩等新时代清洁能源基础设施建设，或也存在广阔的成长空间。

而化工新材料，为不同领域的制造升级进行了原材料赋能。

图：A500 指数(剔除沪深300成份股)后的行业分布

（信息来源：浙商证券；申万一级行业分布）

三、高估值

A500指数（剔除沪深300成份股）的估值高达32.2倍，高于沪深300指数整体的12.7倍和A500指数的14.4倍。

虽然高估值意味着高风险，但是结合这些成份股多处于新兴成长行业来看，高估值或许同时意味着更高的市场认可度。科技创新企业如果处于生命周期初期，需要支付更多的研发投入支持核心产品研发，但一旦成功，未来盈利成长预期又比较大，因此往往被市场赋予更高的估值。

A500指数的指数编制理念是布局各行业细分方向龙头股，市场认可度较高，或带来更高的估值中枢。

图：A500 指数(剔除沪深 300 成份股)后市盈率倍数

（浙商证券；截至 20241216；注：市盈率倍数=每股股价/每股盈利）

整体而言，剔除沪深300指数后，A500指数剩余成份股具有小市值、高成长、高估值的特点，当前市场环境下，大家更看好谁呢？

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