国内重要会议通过“近年来力度最大的化债举措”，总量达到10万亿元之巨，显著提振市场风险偏好。所谓化债，就是“化解地方政府债务”的简称，在当前时点大规模化债政策有何意义？本文为大家一一梳理。

一、政策出台背景：出口强、内需弱

出口方面，11月7日公布数据显示，2024年10月，我国美元计价的出口总值达到3091亿美元，同比大增12.7%，远高于市场预期。过去几年来，出口持续成为我国经济增长的重要引擎，一方面受益于外需的韧性，另一方面体现我国优势企业的国际竞争力。

内需方面，11月9日国统局公布数据显示，10月份的通胀数据仍然走低，10月份CPI环比下跌0.3%，其中耐用消费品跌幅扩大，体现物价支撑偏低，经济内生需求仍然不足。

在此经济背景之下，10万亿化债方案出炉针对当前宏观环境痛点刺激内需，四季度稳增长政策的加码有望加速经济增速向全年目标靠近。

二、地方政府化债有何影响

本轮政策的具体生效路径是通过地方政府化债，具体如何操作呢？

（1）2024年底增6万亿元。《关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》提出，“压实地方主体责任的基础上”，增加6万亿元地方地方政府债务限额置换隐性债务，一次报批，分三年实施，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。

（2）连续5年新增8000亿元。相关部门介绍，2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。

整体来看，连续5年累计新增4万亿元化债专项债+批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元，化债压力大大减轻。

地方政府化债为何如此重要呢？

地方政府在我国经济体系中扮演着重要的角色，负责执行中央政府制定的经济政策和法规，确保政策在地方层面得到有效实施。通过制定和实施地方发展规划、产业政策等，推动地方经济发展，促进区域经济的均衡发展。地方政府既负责地方基础设施的规划、建设和维护，包括交通、能源、水利、通信等，为经济发展提供必要的物质基础，又能通过支持科技创新、建立科技园区等，推动科技进步和产业升级。

过去几年，地方政府被债务压力“束缚了双手”，当前中央财政缓解地方债务压力，也是解放地方政府，将稳增长政策真正落到实处。包括：

（1）促内需：地方政府债务压力缓解后，有望增强对民生、“三保”等领域的保障，改善居民收入预期，进而提振消费和投资需求；

（2）强房建：化债政策通过支持推动房地产市场止跌回稳，为后续发行地方政府专项债收储存量住房、回购闲置土地和城中村改造的货币化安置腾挪更大空间。

（3）改善流动性：化债政策有助于缓解和改善市场流动性，尤其是降低为地方政府提供服务的企业的应收账款压力，有助于提振市场预期。

（4）支持科技创新：地方政府能够通过设立产业基金引导社会资本加大优势科技企业的支持，还能够提振包括信创在内的软硬件国产替代趋势。

整体而言，本轮10万亿元化债方案并非只是降低系统性金融风险那么简单，还对内需消费、科技创新、资金面、地产行业等起到多重提振效果，有望带来全市场级别的风险偏好修复。

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