【数据】11月，中国居民消费价格（CPI）同比上涨0.2%，预期上涨0.5%，前值上涨 0.3%。其中，城市上涨0.1%，农村上涨0.2%；食品价格上涨1.0%，非食品价格持平；消费品价格持平，服务价格上涨0.4%。工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.5%，预期降 2.7%，前值下降2.9%，环比上涨0.1%；工业生产者购进价格（PPIRM）同比下降 2.5%，环比下降0.1%。

【CPI 解读】11月份，受气温偏高及出行需求回落等因素影响，全国CPI 环比降幅扩大至-0.6%，同比涨幅收窄至 0.2%。从具体分项环比变化上看，食品价格环比下降 2.7%，降幅超近十年同期平均水平 2.5 个百分点。11 月份，全国平均气温为 1961 年以来历史同期最高，冷空气过程偏少，利于农产品生产储运，食品中鲜活食品价格大多超季节性下降，其中鲜菜、猪肉、鲜果和水产品价格分别下降13.2%、3.4%、3.0%和 1.3%，合计影响 CPI 环比下降约 0.46 个百分点，占 CPI 总降幅约八成。非食品价格由上月持平转为下降 0.1%。非食品中，旅游出行进入消费淡季，飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别季节性下降 8.6%、7.3%和 5.6%。CPI 酒类分项今年以来价格环比涨幅显著低于季节性，显示白酒等动销持续偏弱。11 月服装、汽车、手机等价格环比涨幅超季节性表现，显示耐用品需求有所改善。在 11 月份 0.2%的 CPI 同比变动中，翘尾影响约为 0.1 个百分点，今年价格变动的新影响约为0.1 个百分点。扣除食品和能源价格的核心 CPI 继续回升，同比上涨 0.3%，涨幅比上月扩大 0.1 个百分点。

【PPI 解读】11 月份，一系列存量政策和增量政策协同发力，国内工业品需求有所恢复，PPI 环比由降转涨至 0.1%，同比降幅收窄至 2.5%。从环比上看，其中，生产资料价格上涨 0.1%，涨幅与上月相同；生活资料价格由下降 0.4%转为持平。一系列存量政策和增量政策效果持续显现，房地产、基建项目加快推进，水泥、有色金属、钢材等工业产品价格上涨。非金属矿物制品业价格上涨 1.2%，其中水泥制造价格上涨 6.2%，玻璃制造价格上涨 1.8%；国际原油价格下行，带动我国石油相关行业价格下降，其中石油开采、有机化学原料制造价格均下降 1.4%。在 11 月份-2.5%的 PPI 同比变动中，翘尾影响约为-0.3 个百分点，今年价格变动的新影响约为-2.2 个百分点。

【市场影响】受食品价格拖累，CPI 同比上涨 0.2%，较前月回落 0.1 个百分点，环比降幅扩大至-0.6%，略低于预期；11 月工业品价格整体震荡下行，PPI 环比由跌转涨，叠加基数效应（去年同期-0.3%），2同比读数显著回升。债券方面，当前经济数据指向需求仍然偏弱，9 月中下旬以来，增量货币和财政政策陆续出台，后续传导至实体经济预计仍需要一定的时间，基本面对债市影响较为有限。权益方面，政治局会议和中央经济工作会议召开在即，市场对于政策的博弈日趋激烈，预期政策仍将维持积极，权益市场机会仍大于风险。行业层面，建议关注政策对于消费带来的结构性机会，同时建议关注受益于流动性改善的科技成长板块的机会。$鑫元科技创新混合C(OTCFUND|018828)$

$鑫元中证1000指数增强发起式C(OTCFUND|017191)$

$鑫元华证沪深港红利50指数C(OTCFUND|021882)$

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