近期债市呈现出多维度的复杂态势。从行情方面来看，当前债市处于上有压力、下有支撑的格局，单边行情难以出现。一方面，基本面呈现温和修复态势，增量地方债的发行也在推进。例如，10月经济数据显示生产端工业增加值同比增长5.3%，虽略有回落但依旧稳健，内需中固定资产投资在制造业和基建投资拉动下单月同比增长3.4%，终端消费更是在补贴政策下显著回暖，社会消费品零售总额同比增长4.8%，且11月主要城市商品房销售面积和乘用车销售态势良好，这些都表明经济在逐步复苏，对债市形成一定压力。

另一方面，外部不确定性较高，国内市场风险偏好有所回落，部分机构岁末年初的季节性配置以及央行呵护市场流动性的态度和可能的降准操作，还有国债买卖与买断式逆回购工具的运用，都为债市提供了支撑。

在走势上，期债盘面分化明显。受供给因素影响，TL品种表现相对较弱，T、TF、TS 品种则处于震荡运行状态。在资金面方面，大额 MLF错期续作与税期因素致使近期资金面较本月上旬有所收敛，不过非银机构资金分层现象缓和，截至11月20日，DR001、DR007 分别处于1.5%、1.7%附近。上周置换存量隐性债务再融资专项债券开始发行，已披露信息显示规模未大幅放量但久期较长，10年到30年期限供给较为均匀，其集中发行可能给资金面带来阶段性影响，且市场担忧长债、超长债因机构承接能力有限而受冲击，尽管有消息称2 万亿元再融资专项债年内实际发行规模将收缩且长债比例降低使债市情绪缓和，但消息尚未证实。

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