#诺安精选价值拿下C位#尽管创新药板块具有高波动的属性，但产业趋势向上、核心产品全球领先、公司业务积极发展的标的依然具有较好的配置价值，看好创新药行业未来的发展趋势。2020年以来，生物医药板块调整，创新药定价过低是重要的原因。在政策逐步落地的背景下，未来新上市的创新药或将有更多的自由定价空间，而无需为入围医保谈判绞尽脑汁。政策对创新药的支持，进一步深化了医药体制改革，利好医药板块，再加上港股医药已回调近两年多，估值处于低位，反弹也更为猛烈。

总的来看，医药行业的成长性较好，具有广阔的市场前景和发展潜力，尤其是创新药领域。

从全球来看，创新药景气度逐步改善，有望带动港股医药板块回升。

再放眼国内，随着我国医药创新水平的不断提升，国产创新药陆续出海，国际化进展可喜。

一是国产创新药以授权许可形式不断刷新出海数量与金额。二是经历多年耕耘，多款国产创新药已在海外进入临床中后期或上市审评阶段，有望陆续步入收获期。国际化业务有望成为驱动港股创新药行业长期增长的远景布局。

随着人口老龄化和医疗技术的进步，医药行业的需求将会持续增长。近期医药股的爆发，有几方面的催化因素。一是，随着市场企稳，风险偏好提升，机构普遍看好医药股四季度机会。经过近3年的调整，目前医药板块估值处于历史底部，前期对医药板块形成压制的一些因素近期出现了积极变化。

从更长的角度来看，往后看会更看好创新药。医药板块已经下跌接近三年，医药行情有较大可能回暖，原因主要是三点：

首先，医药行业政策周期触底回升。7月31日，国家药监局制定印发了《优化创新药临床试验审评审批试点工作方案》。其中提出，实现30个工作日内完成创新药临床试验申请审评审批，缩短药物临床试验启动用时。

医药之前遭遇了集采、反腐等利空，创新药也不能幸免。经历了长时间的调整，利空效应基本已经出清。更加可喜的是，国家大力倡导新质生产力，创新药是新质生产力不可或缺的一环，创新药必须搞起来——目前已经基本上被政策定调了。

第二，创新型的医药子行业迎来向上的产品周期：2022年以来细胞基因治疗、ADC类的药物，小核酸类的药物等等，比较多新的治疗手段和产品展出出料良好临床数据，这些新的创新药品种真正有望延长病人生命周期，并提高用药的安全性，整个国内国外的创新药行业进入到新一轮产品周期和景气周期中。

第三，医药板块估值自2022年初起一直处于相对低位，估值水平不断创出新低，但是大部分医药企业的业绩增速并没有出现下滑的状况，反而有不少企业在疫情集采的双重压力下慢慢在向疫情集采前的业绩增速恢复，不少子行业依旧保持高速的业绩增长，医药行业本身的基本面健康强劲。

随着整体经济的恢复，医疗需求仍会持续提升，人口老龄化和临床需求的不断增长仍是医药行业发展的保障。政策方面，医保鼓励差异化创新与药监反对重复性内卷的态度都会更加明确，创新仍是医药行业发展的最大内生动力。

年初至今，支持创新药发展的政策也频频推出包括从医保政策和政府补助等多维度支持创新药。我认为，尽管创新药板块具有高波动的属性，但产业趋势向上、核心产品全球领先、公司业务积极发展的标的依然具有较好的配置价值。

作为医药板块中消费属性最强的医疗板块，弹性较高。医疗包含医疗器械和医疗服务，医疗器械和正常寻医问药手术的活动相关，医疗服务包含体检、眼科、整形等，具备消费升级的属性，且板块长期受益于老龄化+消费升级+国产替代。中短期来看，需求逐步释放，海外市场复苏、海内外医疗新基建的拉动叠加国内对于医疗设备的更新改造专项资金支持之下，医疗器械的需求有望进一步得到释放。

国内创新药行业蓬勃发展，大病种新突破、国际化新进展等值得重点关注。后续真正有产品力的产品海外落地或为创新药带来估值提升的机会。当前国内创新药行业正处于蓬勃发展阶段，从投资角度和行业本身发展角度来看当前均有多个积极因素显现，叠加创新药领域大病种新突破、国际化新进展等行业积极因素当前创新药行业投资价值凸显。

创新药板块正在经历从fast-follow（快速仿制）向差异化创新发展的关键时期，从政策层面，创新依旧是永恒的主题，从支付端到审评端的政策变化都可以看到政策对于差异化创新的鼓励和相关导向。在医保方面，2022年医保谈判规则中首次提出了简易续约规则，对于独家产品且协议期医保基金实际支出未超过预估值200%、且预计未来的预算增幅合理的产品进行简易续约，根据实际支出超过预估值的比例进行梯度价格下调，在新规则下，差异化创新的产品往往可能有机会获得更大的议价空间。

除此以外，大量优质的国内创新药企都处于从国内走向全球的关键阶段，陆续有国内头部创新药企实现产品的licence-out（海外授权），亦将其估值逻辑从国内市场拓展到了全球市场。近期进行的全国级的医疗行业整顿行动，从长期而言，并不影响创新药板块自身的发展逻辑，反而由于创新药相关标的的远端估值占比较大，使得医疗行业整顿之中创新药板块反而具有一定的“避风港”效应。

据最新数据，海外投融资呈现逐渐回暖态势，需求有望恢复。受到投融资及医药大环境影响，国内创新药CXO行业仍然处于调整阶段。

减肥药方面，GLP-1类药物已经成为肥胖首选药物。辉瑞预计，到2030年GLP-1RA用于糖尿病、减重的总体市场规模将超过900亿美元。考虑到全球市场的潜力以及GLP-1RA的多适应症拓展，GLP-1RA药物市场潜力有望持续释放。

在国内外复杂的宏观政治环境之下，医药作为内需+刚需的确定性长期成长性行业。当前综合比较优势明显，随着医疗板块大幅回调，目前迎来重要配置机遇窗口！

从行业长期发展角度看，需求是投资医药最大的确定性，老龄化、消费升级、医保全覆盖等数据的提升为医药需求提供了快速增长的背景。但同时医药涉及的子行业较多，未来医药行业也将继续走向结构优化、细分领域硬核发展的新时代。医药低估并不代表马上能涨，我们还要观察行业景气度，从国家层面政策、国内居民消费能力的提升，医药是存在长期投资机会的，顺应政策趋势和医药行业变革方向，捕捉创新药领域的投资方向，或许是比较好的选择。

当前CS创新药指数市盈率为仅处在历史较低分位点。医药板块整体仍处于调整后的底部区间，资金配置也处于较低位置。在轮动较快的震荡市之中，切勿空仓或满仓，采用定投的方式平滑成本不失为一个好的选择。定投是强制性分批投入，也就是说，是一种分散投资。由于一次性投入对时机要求较高，很难准确把握，因此采用分散投入的方式来找到相对准确的时点。

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