毫无疑问，与红利相关的基金产品在今年的表现可谓是一骑绝尘，成为市场市场上最靓丽的一条风景线。我对红利类的基金与关注了很长时间，我觉得红利类的指数基金与其他的宽基有一个很明显的不同，那就是红利类指数的编制方式是选择市场上那些股息率很高的公司，假设一家公司当时的股息率是4.5%（当时它是红利指数的成分股），而如果它的股价在6个月内的涨幅达到了50%，那么它的股息率就降低变成了4.5/（1+50%）=3.00%，那它很可能就不符合红利指数的成分股的入围要求了（因为股息率偏低了）。而我们熟悉的类似沪深300，上证50之类的传统宽基指数，它们采用的自由流通市值加权法，也就是说市值越变越大的公司它们对于整个指数的影响也会越来越大。所以根据上述分析，红利指数基金它具备了帮助投资者“被动止盈”的这个优势的。除此之外，从今年的第一个交易日至今我依然觉得选择红利赛道的逻辑没有变化，我非常看好红利赛道与鑫元华证沪深港红利50指数，我是如此思考的： （1）受益于上半年的新国九条的政策，它不但对上市公司的分红给了积极的指引，而且还制定了一些条件，如果一些公司能分红却在分红这个问题上不积极的话，那么这类公司可能会经历一种质变，这让我想到了海外的成熟市场，我们就以最近大家讨论较多的美股市值最大的那六家公司，我们可以查出它们从上市至今累计的分红或者是回购注销的金额，所以它们才会成为包括巴菲特在内的很多投资大师的重仓股，而这些投资大师除了看重它们的成长性以外，同时也非常在意它们的分红，这就让我联想到了A股，众所周知，A股未来的趋势一定是越来越国际化，越来越成熟化，机构投资者的占比一定会越来越高的。所以“分红”这个因素，一定会变得越来越重要的。趁此机会，我还想谈一谈A股市场的风格变化的问题，从2019年1月年到2021年1月，毫无疑问呢是核心资产的投资大年，背后的逻辑是因为大部分股民转变成了基民，而公募基金的投资风格就是喜欢景气度高的行业。而从2021年1月到2023年10月，则是小盘股的表现更加突出，其背后的逻辑是因为投资小盘股的一些策略在当时比较受欢迎，而从2023年10月至今，毫无疑问是那些红利指数基金或者是与红利相关的基金，或者是高股息的公司，它们迎来了高光时刻，而背后的逻辑是因为更多的投资者在做投资选择的时候，更关注了股债性价比，从2023年10月至今，十年期国债收益率从2.79%骤然降低到目前的2.11%（十年期国债期货收益率的变化是预判未来市场无风险利率变化的锚），而很多投资者会想，目前A股市场上也有不少股息率超过5.0%的公司，所以当他们在股，债，这两类资产做了比较之后，他们就逐步的转到了高股息的红利赛道了。 （2）这些高股息的公司往往拥有完善的产业链，可以更好的提高产品的质量与服务，在稳定的市场环境下，往往可以实现预定的业绩，同时它们的现金流非常充裕，而它们具有稳定的员工与一流的管理能力，而且老百姓在消费的时候往往非常信任这些大品牌的产品 （3）红利赛道的成分股大部分都是央企这些涵盖了公共事业，能源，金融，军工，基建等领域的公司他，它们的规模很大，很多公司甚至长期是这个行业里面的龙头，它们的业绩稳定，它们的估值很低，它们的分红很高。这类公司大概有510家左右，占A股的比例大概为10.7%，但是它们在2023年的净利润的总和占据了A股所有上市公司的净利润总和的34.5%，所以从净利润的贡献率与它们所占A股的比例来看，这种错配是比较明显的，而正是这种错配，则进一步体现出了它们的长期投资价值。 （4）我做了一个统计，今年至今A股市场的五千多家公司的股价表现，如果把这五千家公司的按照总市值的排序的话，总市值大于1000亿的为第一档，总市值介于500-1000亿的为第二档，总市值介于100-500亿的为第三档，总市值介于50-100亿的为第四档，总市值低于50亿的为第五档，那么可以很明显的发现，对应的股价的表现的强弱的排序依次为：第一档，第二档，第三档，第四档，第五档，换言之，市场正式进入到了一个以大为美的时代了。而红利赛道里面的公司，往往是总市值最大的第一档的公司。 （5）从分红率的角度来看，红利赛道里面的公司它们历年的分红率都很高，而且股息率的稳定性很强，这一点非常重要（这不像有些公司，今年的股息率是8.0%，到了明年可能会变成2.0%），所以稳定而又偏高的分红，是红利赛道的一个重大优势 （6）如果借鉴海外市场的话，最早运用红利策略的是华尔街的一位基金经理。他在上世纪90年代提出的“高股息”策略其实就是现在红利策略的雏形，他的具体做法就是在每年的年初买入当时股息最高的十家公司，一直持有到下一年的年初，再分析当时股息最高的十家公司，如果这十家公司里面的几家他已经在第一年持有了，那么他就继续持有，但他会把另外几家股息高的也纳入，把自己之前持有的这十大公司里面变成不符合前十大股息的供公司剔除，以此循环往复，结果很惊人，在1970-1990的回测数据显示，如此操作的年化收益率居然超过16%，而同期道琼斯的平均年化涨幅还不足5% （7）就在几天之前，美联储大幅降息50基点，而我国目前依然处于降息降准的周期中，所以市场大概率依然会对高股息的红利赛道给予较大的关注。 写到这些，或者很多投资者会问，今年的红利赛道，是不是涨的有点高，是不是要等一波调整再考虑介入，对此，我认为当下它们非但不高估，而且它们的长期投资逻辑更强了： （1）从估值层面来看，现在的红利赛道的平均市盈率大致在7.5PE，处于历史较低的位置，而它们的平均市净率大致在1.28附近，同样处于历史较低的位置，甚至对于某些业绩增速较高的高股息公司，它们是越涨越便宜（即假设A公司今年业绩增速30%，而同期它的股价涨幅只有20%，这就是典型的越涨越便宜） （2）从市场的增量资金来看，下半年的主要增量资金有两块，一块是险资，相对于成长股，他们对于红利赛道是更加偏爱的，另一块是被动型的指数基金，而红利赛道里面的很多公司历来都是指数型基金的成分股的“常客” （3）从当下市场对于红利赛道的投资逻辑的定价来看，已经不是单纯的避险逻辑了，还要加上一个加大促进现金分红的市场预期的导向，这一点是非常关键的，它有可能使得红利赛道的整体估值中枢得到一定程度的上移 （4）我研究过很多数据，发现红利赛道与M2与M1剪刀差这个数据的相关度非常密切，有兴趣的投资者朋友们可以画两张趋势图，一张是红利指数的涨跌幅的走势图，一张是M2与M1剪刀差的走势图，从这两张走势图就可以分析得出，当下拥抱红利赛道，依然是明智的选择 （5）从红利赛道的拥挤度的这个角度来分析的话（即红利赛道每天的成交金额占上证指数的成交金额的比例），我们可以发现其实最近1个月，红利赛道的拥挤度呈现出了一种明显下滑的趋势，而这恰恰又为了我们提供了一个重点关注红利赛道的理由了。 而市场上相关的红利基金很多，我最关注的是鑫元华证沪深港红利50指数（A类代码：021881，C类代码：021882），我是如此思考的： （1）这款基金与市场上大部分的红利基金存在比较明显的差异化。首先是它可以布局港股，随着全球经济的一体化，全球的股市大概率在未来的关联度也会提升，而港股的估值处于全球的洼地，同时AH溢价率指数也处于高位，这意味港股的投资性价比更高一些（而我也统计过在一些在A股与港股同时上市的公司，大部分的情况下是港股那边的股息率更高的）。再叠加美联储可能会开启降息周期，港股受益的程度也会更多一些，以上就是当下投资港股的一些优点。 （2）这款基金对于选择成分股的条件非常透明，同时它还会剔除一些在财务上可能存在潜在的风险的公司，这意味着它在选股的时候并非只关注股息率高就把它纳入其中，而这也反映出了鑫元基金公司与刘宇涛基金经理出色的风控意识。当然它还会剔除另一类看似高股息的公司：那就是公司的净利润不如以往但是在此期间股价却大幅调整从而使得股息率被动变高的公司，而以上这些可以说明这款基金在寻找公司的时候会同时关注公司的经营质量，公司的财务情况，还有公司的分红与股息率，我想经过这三个维度之后选出来的公司，一定是红利赛道里面的名副其实的“优等生”了。 （3）过去十年，华证沪深港红利指数大幅跑赢了市场上的大部分宽基指数，同时它的年化回撤率与历史最大回撤也优于大部分宽基指数。分红方面，它最近3年的股息率超过7.0%，同时在绝大部分的时间里面，其也超过了其他的同类红利指数。从胜率方面方面分析的话，过去十年，华证沪深港红利指数在过去十年里面，有9年获得了正收益。同时它也是整个市场上的首只华证沪深港红利指数相关的基金产品，具有很强的稀缺性。而且鑫元华证沪深港红利50指数还采用季度分红的方式，这也说明了它非常考虑投资者的利益。 （4）我对于鑫元基金量化投资部的高度信任。在发行这款基金之前，鑫元基金的投资团队对红利指数有着相当深入的研究，他们的研究成果是：在过去十年，红利风格的因子几乎每年都会创历史新高，并且在此期间，红利风格大幅跑赢成长风格与价值风格，也就是说红利风格是可以穿越牛熊市的一位“六边形战士”，同时他们还把“价值”，“成长”，“红利”，“低波”，“质量”，“动量”，这六个因子分别融入到大盘，中盘，小盘，微盘中，他们花了很多的精力，给出我们投资者相当宝贵的很多结论，这让我们深信鑫元基金的量化投研团队对发行的这款基金也是充满了信心，做足了准备。 再经过了以上认真的思考之后，我相信鑫元华证沪深港红利50指数（A类代码：021881，C类代码：021882）会让广大投资者深度认知投资红利赛道的很多新的逻辑，此时此刻的我感到很幸福，因为总算等到了市场上终于出现了一款与众不同的具备很多新的投资理念的红利指数基金。@鑫元基金 $鑫元华证沪深港红利50指数C$ $鑫元华证沪深港红利50指数A$ 
