上周，全A指数时隔三个月后首次跌破60日均线，全市场的成交量也较上周出现了进一步的萎缩，续创10.8以来最低，也是在上周四，全A指数的大格局信号转为『秋天』，这是自从去年9.26以来，信号第一次转变，表示从量化的角度暂时判断为有压力的格局。

如我们之前周报所说，1.4万亿的”红线”是判断市场强度和大小盘回归的重要标志，随着几周成交量的下滑，游资盘和融资盘所驻扎的小微盘出现了大幅的回调。一周下来，上证50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000分别下跌4.27%、5.32%、7.8%、8.69%和9%，北证50和微盘股指数则是下跌了8.09%和7.44%，而中证红利只下跌了1.98%，可以看到仅仅两周时间，大小盘已经如之前所料明显回归，目前成长与红利、绩优与绩差、大盘与小盘的比价都已经回归到了2-sigma的区域内。

对于上周的下跌，我们认为背后是多方面原因共同导致的结果。

大市值方面，去年年末最后交易日的下跌大概率与北向等以大类资产配置为主策略的配置盘再平衡有关。就像在7月末、8月末和9月末那样，当时A股在3100点以下，股债性价比处在极高的位置，因此这类大类资产会考虑增配A股，而本次随着A股估值回到了近五年中位数以后，这些资金可能会进行资产的再平衡配置。

中小市值方面，近几周成交量的下滑主要源自于去年预期的打完，1月目前暂时性进入到了预期的真空期，游资盘和融资盘均出现了一定程度的”退潮”，而正是这部分资金的减量，导致了中小市值的个股出现了大幅的回调。

而当上述几类资金方向趋于一致时，整个盘面便出现了一边倒的走势，而比较巧合的是，这次的普跌正好使得全A指数时隔三个月首次跌破60天均线，这又可能会逼出一些趋势交易资金进行暂时性的平仓。

从”趋势+量能的”的角度来看，在之前的周报里我们提到当前最需要关注的是全A指数60日均线的重要支撑考验，如果跌破这跟均线，则意味着短期趋势的改变。这在历史的行情中也出现过，比如2022.6-2022.8期间，全A指数曾有58个交易日持续站在60天均线上方，最终与8.30当天收盘首次有效下穿60天均线，随后三个月内全A指数未再创新高，并在2022.10探出一个底部。

除了价以外，每一天量能的变化也非常重要。由于目前市场的资金结构与2014-2015年时有比较大的不同，因此我们需要区分为机构阵营和游资阵营来看。

观察中证800、中证1000、中证2000的换手率数据发现，从24.12.11以来，中证1000和中证2000的换手率都出现了比较明显的萎缩，其中中证2000的换手率从5.28%大幅下降到3.74%，期间最高为5.78%，萎缩幅度进一步提高到了30%，这说明在近一个月的时间里，游资盘出现了持续了退潮。

而从机构盘的角度来看，我们细看红利资产以及一些其他上证50和沪深300的情况，目前机构盘没有出现明显的退潮，更多是资产的再配置，而其中红利板块也在短期内获得了一些资金的青睐。

总的来说，从总量的角度，全A大格局信号在上周四再次进入到『秋天』也就意味着短期市场出现了一定的压力。目前A股的节奏可以一言以蔽之——预期搭台，流动性唱戏。正因为如此，流动性的走弱也使得行情暂时走弱。从节奏来看，一季度的主要躁动时点可能出现在特朗普就任和国内春节后，二季度则需要看一季度的市场数据情况。

而在资产配置方面，目前更多建议保持平衡的配置，一手成长一手价值的搭配，在秋天的格局下，可以更多的布局红利类防御性的资产，而当市场流动性再起后，可以市场调整红利资产的仓位。目前阶段小微盘的配置需要保持谨慎，尽可能规避一些风险。

#段永平浙大谈投资：最重要是不踩雷#

$鑫元华证沪深港红利50指数C(OTCFUND|021882)$

$鑫元中证800红利低波动指数C(OTCFUND|022331)$

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