上周，上证综指连续第九周位于20年均线下方，除上周四外，全市场的量能仍然持续处于 6000亿下方，一周下来，上证50、沪深300、中证500、中证1000 和中证2000 分别涨跌 0.56%、0.47%、-0.37%、-0.51%和-0.04%，创业板 和科创 50 分别下跌 1.39%和 2.40%，大盘红利表现相对最好，大盘成长风格表 现相对最差。截至目前，全A指数的大格局信号继续保持在“秋天”的大格局 (即从去年 8.11 至今一直定义为中期有压力)，所有宽基指数的大格局信号仍 然没有改变一顶比一顶低的格局。
上周，最大的事件当属美联储的降息。周三晚间，美联储开启了近四年来的首次降息，首次降息幅度 50bp 符合之前衍生品市场的最大隐含概率，同时点阵图也透露出年内还有可能再降 50bp 的可能，FOMC 正试图用预防式的方式完成美国经济可能的衰退，对于当下的美股，我们的一个基本判断是压力重新回到了分子端，由于后续降息的空间还很大，所以可能的下跌大概率会发生在降息50bp甚至100bp后，分子端的数据出现进一步走弱，这个时候或重新点燃市场资金对于“潜在硬着陆”的定价。
回到国内市场，周四盘中的拉升包含了对周五 LPR 调降和近期存量房贷利率调降的预期，不过最终，上周五的一年期和五年期的 LPR 均维持不变。当前的国内宏观，对于降息这件事，更大的意义在于缓解汇率端快速升值对外需的压力，当然在缓解汇率的同时，短期也会拉大存量房贷和增量房贷的利差，因此这或许会成为后续存量房贷利率下降的催化剂。不过，鉴于银行业的平均净息差已经降到了1.6%以下，后续即便降低存量房贷利率，存款利率大概率也会同步下降，这相当于在月供变少的同时，存款和理财产品上的收入也在同步变少，所以房地产的短期上涨不能像过去那样简单地外推消费等内需型行业就会上涨，对于消费升级型的内需板块，只有增加收入的预期，让市场的有效需求出现实质性的扭转，才是最最关键的。
遵循现有的量化体系，在20年均线下方，资金面还未走出“减量”格局的 情况下，盲目猜底是大忌，赢小赔大也是大忌，我们仍然关注趋势类和时间类 的量化指标，而非均值回归类的指标，当前相比于股债性价比，宽基指数市盈 率分位数，两市破净率这些估值类的指标，哪一个星期能先扎扎实实地站上 5 周均线(甚至 10 周均线)，比什么都重要，否则即便一度中途所谓地抄到某个局部底，也可能因为持续性太差，离场不及时出现亏损。
对于最近红利风格的补跌，主要是源自于其中几个权重板块在消息层面的向下共振。银行的回调是从8.29开始，差不多正好是存量房贷利率下调传闻开始的时候，市场对净息差的承压产生了一些担忧，石油石化的下跌则已经有一段时间了，近期哈里斯支持率的反超也加剧了传统能源类资产的回调，在这波回调的过程中，如果从资金面的角度看，也和保险资金等绝对收益资金年内已经完成了收益任务，需要兑现收益有一定的关系。
然而，当市场进入四季度，三季报出完后，美国总统大选也临近尘埃落定，随着这些不确定性的下降，且红利已经深度调整了一波，类似保险等追求绝对收益的资金大概率还是会重新流入红利类的风格，毕竟在目前的利率环境下，10 年国债收益率都快到2%了，一年5%以上的股息率，对于以绝对收益为目的的资金仍然是有很大吸引力的。
总的来说，从总量的角度，目前的上证综指仍然位于 20 年均线下方，全A的资金面还未脱离一个“减量”的格局，在这个的格局下，关注趋势类指标要重于均值回归类指标，所以哪一周的大盘能够扎扎实实站上 5 周均线，这个意义才更大。从时间窗口的角度看，历史上十一长假前后的“跷跷板效应”较为明显，如果因为 9 月中上旬的下跌，导致 9 月下旬有所反弹的话，那么十一长假后反而要小心回落。
从结构的角度，在近十个月的时间里，成长指数仅仅只有在今年2-3月跑赢过价值指数，其他 8 个月份均以价值风格跑赢告终，对于价值与成长的轮动，可关注一个月的动量策略，即耐心等待成长指数至少先能从月度级别跑赢价值至少，从尊重模型的角度说，当全A指数的大格局还在“秋冬”的格局，上述A股资产的景气度模型还没有回到2以上的时候，比较忌讳的操作就是 “大开大合”的风格切换，风格结构上仍以防御类风格(价值/红利/低波/低 Beta)作为底仓，适度博弈风格的收敛，或许是一个相对较好的对策。
$鑫元华证沪深港红利50指数C(OTCFUND|021882)$
$鑫元国证2000指数增强C(OTCFUND|018580)$
$鑫元中证1000指数增强发起式C(OTCFUND|017191)$
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