【8月非农整体情况】 8月美国新增非农就业较7月有所回升，但略低于预期，此外，失业率有所回落。美国劳工部周五（9月6日）发布数据显示，美国8月季调后非农就业人口增14.2万人，低于预期（+16万人），但较7月回升。此外，7月数据由新增11.4万人下修至8.9万人，6月和7月新增就业人数合计较修正前减少8.6万人。8月失业率较前值回落0.1个百分点至4.2%，符合一致预期；8月劳动参与率62.7%，基本持平于前值，且符合预期。薪资增速方面，美国8月非农时薪环比+0.4%，高于预期（+0.3%）和前值（+0.2%）。

【非农数据分项】从分项看，8月新增非农较7月下降比较多的主要是制造业，休闲酒店、金融服务以及专业和商业服务等服务业显著回升。具体看，私人部门中，商品部门新增就业1万人，较7月少增1万人，主要受到制造业（-2.4万人，前值+0.6万人）拖累。服务业新增就业10.8万人，较前一个月多增5.4万人。其中休闲酒店（+4.6万人，前值+2.4万人）、专业和商业服务（+0.8万人，前值-1.3万人）、金融服务（+1.1万人，前值-0.1万人）增加较多。此外，医疗保健行业新增就业4.4万人，绝对数量仍较为可观。

【劳动参与率、失业率与薪资】美国劳工供给维持改善趋势；失业率回落；非农时薪增速放缓。8月劳动参与率持平于前值（62.7%），劳务供给保持修复态势，但劳动参与率仍低于疫情前（2020年2月）。在7月飓风这一暂时性因素消退之后，8月美国失业率有所回落。此外，8月新增非农数据显示劳动力需求有所恢复，薪资增速回升。非农时薪环比+0.4%，高于预期（+0.3%）和前值（+0.2%）。

【市场反应】数据公布后，市场宽幅波动，显示当前市场对联储9月降息幅度捉摸不定。截至北京时间22：20，期货市场定价9月降息25bp的概率高于降息50bp，但数据发布初期降息50bp概率一度高达50%。10年美债利率一度下破3.7%后反弹至3.76%，甚至略高于数据公布前的水平，2年美债利率先下后上，当前大概处于3.77%的位置；美元指数下行至100.5后回升至101.2；但标普500、纳斯达克股指低开。

【美国劳工市场展望】8月非农数据喜忧参半，没有对9月联储降息幅度给出明确的指示。在利率维持高位，超额储蓄耗尽等因素影响下，美国增长动能有所放缓，新增非农就业持续回落，近期的制造业ISM等数据也继续佐证美国经济降温。8月非农数据虽不及预期且前值经历了较大幅下修，但失业率有所回落且符合预期，薪资也保持较快增速。此外，家庭调查口径下的新增居民就业人数为+16.8万，调整后的CPS就业人数为+17.8万，绝对数值不低。综上所述，8月非农数据好坏参半，尚无法完全得出联储9月降息50bp的判断。基准情形下，我们仍预计联储首次降息幅度在25bp，理由有两条：1）8月非农数据并非崩溃式疲软；2）在经济原本尚有韧性的情形下，贸然降息50bp可能反而使得市场参与者加深对美国陷入衰退的恐慌，引发资产价格新一轮巨震。美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯在数据发布后表示，现在下调联邦基金利率是合适的，但没有明确首次降息的幅度。

【资本市场观点】资本市场方面，首次降息幅度、美国大选、地缘政治层面均有较大的不确定性，预计海外市场维持震荡走势。美债方面，近期ISM制造业、非农就业等数据均指向美国经济逐步降温，且联储较为确定进入降息周期，就目前迹象看联储似乎对降息路径仍保持谨慎，因此美国经济和通胀可能在降息周期开启后的一段时期内维持当前的缓慢下行趋势，所以近期仍看好美债。美股方面，9-10月美股季节性不佳，且临近大选不确定性较强，美股预计维持震荡偏弱走势，科技股面临集中度过高的问题，且有一定的止盈诉求，而受益于降息和类衰退交易的板块可能表现较好，例如必选消费、医疗等板块。

表1：美国非农就业以及时薪分项数据

数据来源：Wind，鑫元基金

$鑫元华证沪深港红利50指数C(OTCFUND|021882)$

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