区间表现
经济观察
11月PMI数据
11月制造业PMI为50.3%（前值50.1%），继续站在荣枯线以上，且保持了三个月的回升态势。其中，新订单自5月以来首次迈入扩张区间。服务业PMI为50.1%（持平前值）；建筑业PMI为49.7%（前值50.4%）。总体看， 9月后陆续出台的政策有较为明显的效果。10月份还主要体现在生产层面的改善，11月需求端也出现向好迹象。PMI数据表明国内经济逐步企稳。不过，房地产仍拖累了建筑业景气度，该板块的修复情况待观察。
市场回顾与展望
过去两周（1125-1206），A股走势整体上行。风格上，小盘股相对占优。行业上，中信分类下的一级行业均录得正收益。其中，传媒、商贸零售、综合排名靠前。
11月初，三大重要事项落地后，市场进入预期交易和基本面交易的博弈。随着政治局会议的召开和中央经济工作会议的临近，政策预期升温，行情再次由分母端因素主导，具体就落到小盘股的超额收益上。另外，受十年期国债收益率破2%和险资年底加仓催化，同时叠加利率下行的趋势使得红利股近期资金关注度再次提高。
站在当下，当流动性和情绪驱动的行情演绎较长时间后，市场风格可能会发生阶段性轮动甚至切换。在近日政治局会议通稿中，首次提到”加强超常规逆周期调节“；自2010年后首次提到“适度宽松的货币政策“；自2020年后首次提到”更加积极的财政政策”等，不仅对预期和流动性提振作用很大，可能更意味着对增长逻辑的支撑。行情或随之慢慢向分子端主导过渡。这也是我们之前周报中，提示弱化对博弈的关注，而更应该聚焦中长线的理由。
如果政策兑现，国内经济边际改善，则行情有可能以大盘为主，如中证A50、A500指数。一是大盘股和宏观经济相关性更高；二是资金增持大盘股的动力依然在，下跌风险比较有限。三是大盘股盈利韧性强，且得到政策呵护。
当然，科技创新等相关行业持续有创新事件催化、推动，在市场整体风险偏好较高时，主题板块也有机会但轮动较快。投资者可以根据自身情况和投资策略配置不同的指数工具。
相关基金： $大成中证A50ETF联接A(OTCFUND|021212)$ $大成中证A50ETF联接E(OTCFUND|021359)$ $大成中证红利指数C(OTCFUND|007801)$ $大成中证红利指数A(OTCFUND|090010)$ $大成中证芯片产业指数发起式A(OTCFUND|020853)$ $大成中证芯片产业指数发起式C(OTCFUND|020854)$ $大成中证电池主题指数发起A(OTCFUND|015997)$ $大成中证电池主题指数发起C(OTCFUND|015998)$ $大成中证A500ETF发起式联接A(OTCFUND|022421)$ $大成中证A500ETF发起式联接E(OTCFUND|022423)$
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金管理人承诺依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。
