近日券商板块迎来大幅反弹，部分券商股价和成交额创出历史新高。随着市场剧烈调整，板块也迎来分化和回调。综合考虑政策面、基本面与估值面，我们认为此轮券商行情是政策转向后资金驱动的板块性行情，看好受益于市场活跃、业绩高弹性的金融科技公司，有并购预期的券商，以及相对低估值的头部券商。

从政策面看，当前政策反转信号强，“一行一会一局”及政治局会议接连发声，央行首创结构性货币政策工具、政治局会议首提“努力提振资本市场”、长期资金入市等配套改革多管齐下，政策组合拳对改善市场情绪及经济预期有积极作用。

从基本面看，券商盈利具有较强的反身性，市场活跃和上涨是最好的催化剂。9月24日以来市场成交量持续放大，指数大幅上涨。至9月30日，沪深两市日均成交量达到2.6万亿，10月8日国庆假期后首个交易日，成交量进一步达到3.45万亿，不断刷新历史新高，预计券商自营投资可实现大幅改善，经纪、资管、两融等主要业务也将带来显著增长，从而驱动券商业绩增长。

从估值看，由于券商行情启动快、涨幅大，估值自9月24日行情启动以来已实现快速修复。截至10月9日收盘，A股证券指数（中信）PB估值1.6，处于过去十年的估值51.7%分位数，估值难言绝对低位，但相较此前的估值高点还有空间。

复盘历史，被称为“牛市旗手”的券商往往在市场转换阶段有较强的超额收益。随着市场分化调整，后续需关注政策持续性和力度对经济预期的影响，以及个人投资者新开户数、银证转账资金流向等资金面情况。

$工银黄金ETF联接A(OTCFUND|008142)$

$工银黄金ETF联接C(OTCFUND|008143)$

$工银黄金ETF联接E(OTCFUND|020341)$

$工银中证A50ETF联接A(OTCFUND|021231)$

$工银中证A50ETF联接C(OTCFUND|021232)$

$工银科创板50ETF联接C(OTCFUND|011615)$

$工银新金融股票A(OTCFUND|001054)$

$工银金融地产混合A(OTCFUND|000251)$

$工银深证红利ETF联接C(OTCFUND|006724)$