2024年以来，出口一直是我国经济“三驾马车”（消费、投资、出口）中比较稳健的增速来源。然而，7月按美元计出口同比增速从6月的8.6%以外下跌至7.0%，而且低于市场预期的9.5%。这对我国的经济增长预期形成了一定负面影响，而且由于上市公司盈利预期最终依赖于总量经济，A股市场情绪也偏弱。

那么，7月出口降速值得担心吗？未来数月出口是否仍然会偏弱？

（1）出口产品类别：“高科技”产品出口亮眼，“劳动密集”产品出口偏弱

“高科技”产品方面，得益于全球科技上行以及去年的低基数，主要电子产品出口表现抢眼。7月集成电路出口同比增速从6月的23.4%反弹到28.2%，是对7月出口增速贡献最大的单项。此外，“自动数据处理设备及零部件”（主要是计算机及其零件）、汽车、船舶等增速均上行。

图：部分高科技机电产品出口金额（季调）

（信息来源：国联证券）

与之相对，“劳动密集型“产品整体出口偏弱，7月纺织纱线、织物及制品出口同比增速从6月的6.5%下降到3.7%，地产链的家用电器出口同比增速也从6月的18.5%下滑到17%，家具出口同比增速更是由正转负，从5.6%下降到-6.1%。

因此，7月数据基本上反映了我国经济转型升级期，企业技术迭代持续强化导致我国在全球产业链中的位置向价值类更高的环节上移，人口红利逐渐被工程师红利所替代，“高科技“产品出口相较”劳动密集型“产品出口更加景气。

（2）出口目的地：“抢出口”否会再次出现？

作为全球前两大经济体，我国和美国的贸易数据往往受到较多市场关注。7月中国对美国出口同比增速从6月的8.1%下滑至7.5%，而对欧盟的出口同比增速则从3.9%加快至8.1%。那么，对美出口的表现为何另类？未来是否会持续？

从外需角度看，部分观点将对美出口降速和美国非农就业数据指示的衰退预期联系在一起，然而，8月8日晚美国发布最新周度初领失业金人数，低于市场预期，边际缓解了美国经济衰退预期，且结合欧盟出口增速情况看，发达经济体的外需仍然具有韧性。

从贸易政策角度看，无论美国大选哪一方胜出，对华贸易政策或都有趋严的势头。

以史为鉴，2018-2019年三轮贸易摩擦，加征关税是主要的限制内容。而历史上加征关税落地前，企业会“抢出口”，因此在实际政策落地前反而会提振我国出口。

例如，三轮贸易摩擦中，“抢出口”特征最典型的是第一轮，虽然2018年4月加征关税清单才发布，但早在2017年下半年我国对美出口（美国从我国进口）增速就开始大涨。

图：历史上第一轮“抢出口”情况

（信息来源：天风证券）

因此，按照美国11月大选结束的时间判断，在限制性贸易政策落地前，今年下半年“抢出口”有望再次演绎，提振我国的出口景气度，国内海外业务盈利占比较高的龙头企业业绩预期向好。

有的小伙伴们可能会担心，那明年呢？针对经济“三驾马车”偏弱的那两项——消费和投资，国内相关扩内需和稳增长政策已经在共同发力，年内政策逐渐落地见效，有望在明年通过强化“内循环”进一步支撑A股核心资产的盈利预期。

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