昨日，亚太市场遭遇“黑色星期一”，其中日本股市连续三天大跌，日经225指数当日下跌12.40%，日本东证指数向下触发熔断机制。受日本股市的影响，韩国市场开盘亦出现超4%的大幅调整。

美股方面，纳斯达克最近几周也出现大幅波动，据choice数据显示，自2024年7月10日至2024年8月2日，纳斯达克指数已经下跌8.97%。（数据来源：choice，指数过往表现不预示未来）

美股日股为何纷纷大跌，发生了什么？后市怎么看呢？南南整理了南方基金宏观策略部的最新观点供大家参考。下面一起来听听。

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美股下跌原因

我们先来说说纳指下跌原因，南方基金宏观策略部认为上周纳指下跌3%，市场主要受到周五非农数据影响而出现情绪上的调整。

上周五公布的非农数据弱于市场预期，同时失业率升至4.3%，引发市场担忧情绪。美国市场上有一个“萨姆规则”，指的是近三个月平均失业率比近一年最低失业率高出0.5%时，美国经济就会陷入衰退。使用上周五最新公布的失业率计算，当前美国触发了“萨姆规则”，是导致市场出现担忧情绪的重要原因。

但是，正如美联储表态的，当前美国经济处于“位置水域”，不应机械套用过往规则。事实上，本轮美国经济周期中，很多经验性规则都已失效，此前预判衰退用到的领先指标、PMI等经验都早已被证明不再适用于当前环境，如此看来对于“萨姆规则”的担忧也有可能是过度焦虑了。

从美国经济实际情况来看，十天前刚公布的二季度GDP折年率2.8%，就业仍在增长，虽然就业数据反映出经济的降温，但是离衰退还相距甚远，因此市场对于美国经济衰退的担忧或许是过度交易了。 

02

日股下跌原因

说完美股，我们再来聊下日股，日股下跌的诱因包括以下几点：

一是7月31日（周三），日本央行将利率从原本0.10%提高到0.25%，此次加息是今年3月解除负利率政策以来的首次加息。

国金证券表示，引发本次日股超规模回调主因，就是前几天的日央行货币政策的改变。本次日本央行加息15个基点，本次加息规模超过了市场之前预计的10个基点。并且，日本央行同时公布了缩表计划，每个季度减少购买日债约4000亿日元，到2026年第一季度月度购债规模将减少至3万亿日元。

二是日本央行转鹰（货币政策收紧），导致日元升值，对于出口导向型的日本经济不利。日本央行转鹰（货币政策收紧），使得过去几十年常见的套息交易（套息交易，指从低收益率的货币融资，并投向高收益率货币资产），可能发生逆转。

三是美国上周公布的经济数据显著弱于预期（例如非农就业数据创疫情以来新低、美国失业率来到4.3%创近4个月新高），全球贸易前景减弱，被理解为不利于出口导向型的日本经济。

03

后市展望

那后市怎么看呢？

南方基金宏观策略部认为从周一日元兑美元大幅升值3%，10年期美债收益率周五以来下行超过30BP来看，海外资产整体呈现风险偏好快速下行的状态。 美国7月非农数据不及预期是触发风险资产调整的重要因素。4.3%失业率的绝对水平并不高，但依然达到了萨姆法则的阈值。

历史上，当失业率超过该阈值后，美国均进入了衰退。受此数据影响，全球金融资产重新开始定价美国衰退，目前市场定价9月美联储降息50BP的概率超过80%。

除了衰退预期的影响，美股的调整也受到套息交易反向交易的影响。在美日利差较高时，借日元投资美股是流行的策略之一。随着美日利差回落，日元兑美元汇率大幅波动，上述套息交易开始反向，对美股形成较大压力。

从当前的机制来看，全球金融市场稳定的重要前提条件是日元兑美元快速升值的趋势结束。海外市场/货币回调，使得人民币汇率走强，外资可能存在部分回流较低估值的A股、港股倾向，整体对中国市场并非坏事。

好啦，今天的说理财内容就到这里，我们下期见。

#涨到熔断！日本股市跌完了？#

#但斌：恐慌的时候买入都没错#

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