大家好，我是中信保诚基金的顾凡丁。

近日金价涨势惊人，COMEX黄金上破2800美元/盎司。目前来看，黄金上涨的几点逻辑或依然较为通顺：$中信保诚全球商品主题(QDII-FOF-LOF)C(OTCFUND|020969)$ $中信保诚全球商品主题(QDII-FOF-LOF)A(OTCFUND|165513)$

1.降息周期：9月FED开启降息周期，预期2025年底前有还有6次降息。美元投资者依然根据实际利率进行黄金配置，今年9月开始，海外黄金ETF的持仓已从9月开始从净减持变成了净增持，且一致保持增长。降息周期中，美元投资者大概率会持续购买黄金。

2.美元信用弱化：美国债务不断增发，预算赤字率维持6%以上的高位，穆迪、惠誉在去年也调降了美国政府的信用评级。

3.“逆全球化”演进下法币体系更需要绝对信用支撑：

a)全球增长乏力、美元超发、贸易保护、通胀问题、地缘矛盾，这些背景和1965-1970的背景较为相似；

b)当开始对货币发行方主权信用产生疑虑，那么货币发行就需要信用等级更高的硬通货做保障；（比如信用好的时候，可以直接用信用就可以支取货币来购买商品和服务，但信用不好了，就需要抵押品了；国家信用出问题，就需要比国家信用更高级的抵押品，就是黄金，所以很多非欧美的国家都在买黄金）

4.   特朗普交易：担心特朗普加剧通胀、造成更激烈的政治对抗和地缘矛盾。

风险方面，由于近期资本市场的特朗普交易已非常拥挤，当美国大选结束，事件兑现，可能造成包括黄金资产的相关资产出现一个调整的时间窗口。但以上其他三个逻辑或不会有大的变化，整体我们认为黄金具备中长期配置价值。

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