#投纯债,选东方享悦# 对于2024年债券市场的表现,木瓜是这样认为的:
2024年初以来债券市场表现亮眼,利率快速下行并不断创历史新低,近期由于市场担忧后续债券供给加大,叠加止盈情绪升温,债市由年初以来的快速上涨转为震荡行情,部分投资人担心再次出现2022年11月债市下跌类似情形。木瓜认为今年的政策导向、经济环境、供需结构和当时情形有着较大差异,当前无需过分担心市场转向,收益率调整后吸引力或将明显上升,债市短期的波动不改中长期的配置价值。
政策层面:两会政府工作报告设定2024年GDP增速目标5%左右,目前经济仍在复苏进程中,基础仍需夯实,货币政策或不具备收紧的条件。年初以来,货币政策积极发力,1月下旬央行降准50 bp,2月5年期LPR报价下调25bp,均超出市场预期。往后看,两会新闻发布会上,央行提出“国内外的货币政策周期差趋于收敛,客观上有助于增强我国货币政策的操作空间”。木瓜预计年内货币政策仍有进一步放松的空间。整体而言,为了实现全年经济增速目标,预计央行将维持宽松的政策取向,债市大幅调整的风险较低。
经济层面:当前我国经济发展面临新旧动能转换,基本面依然处于对前期积累因素的调整消化期。年初以来,多地强调加强债务管控,基建弹性或相对有限。地产方面,春节前夕,一线城市不同程度放松限购,有助于释放改善型需求,春节后地产市场表现分化,部分城市二手房销售有所反弹,但新房依然承压,后续二手房成交热度能否传导至新房仍有待观察。因此,短期基本面温和修复,利率或不具备大幅上行的条件。
供需层面:两会公布今年将发行1万亿超长期特别国债,考虑项目入库审批需要流程,预计实际发行或在6-7月,叠加短期到期量较大,整体政府债供给扰动有限,而需求端来看,配置型机构仍有较强的需求。央行去年底以来多次强调平滑信贷节奏,银行年初开门红后信贷需求有所回落,叠加存款利率下调有助于降低负债成本,从而加大对于债券的配置。对债市而言,当前市场配置力量仍然较强,收益率短期上行后或将增强对于机构的吸引力。
综合来看,短期市场受到情绪影响波动较大,但债市向好趋势并未发生逆转。在当前经济周期转型、利差持续收敛的背景下,木瓜建议从更长维度关注债券行情的持续性。当前基本面处于筑底爬坡阶段,在实体需求逐步回暖的过程中,宽信用仍需要宽货币支持,年初以来政策利率尚未调降,预计仍处于货币宽松周期中,所以木瓜建议在短期调整中关注债券配置机会。