从开年大跌，到V型反弹，再到进入持续震荡，2024年的A股是在剧烈的波动中展开的。

两个月的时间，沪指在下至2635.09，上至3031.49的空间内大幅摇摆，用以观察市场情绪的「恐贪指数」也在「极度恐惧」的3.29到「贪婪」的75.29之间激烈变化。

二级市场的短线价格波动牵引着每一位市场参与者的情绪；而每个市场参与者的恐惧和贪婪，又反过来加剧了二级市场的波动。

但在近期市场的大幅反弹之后，之前围绕在情绪上空的阴霾似乎一扫而空，上证指数重新站稳3000点，恐贪指数也回到了「中立」的67。

回过头来看，似乎错过了一次捡到便宜筹码的机会。

面对市场的持续反弹，现在还是投资布局的好时点吗？

答案当然是肯定的。

投资收益，几乎在买入时已经决定

我们知道「恐贪指数」是观测情绪变化的短期指标，更倾向于一个「战术指标」，而决定我们长期投资收益情况的，其实是韭圈儿情绪面板里更具概览性的「全社会股票投资占比」、「股债性价比」等长期「战略指标」。

先说全社会股票投资占比（AIAE），这个指标衡量的是全市场资金配置到股票类资产的比例，指标越低，越预示市场处于底部区域，而当前AIAE的数值为16.71%，还是一个较低的水平。

再看股债性价比，站在当前的时点，我们观测到的万得全A相较中国国债的风险溢价可以发现，当前的A股市场整体依然处于一个低温的区间。

类似的估值环境，之前还要追溯到2011-2014年漫长阴跌，以及2018年的那场熊市里。但事实上，只要熬过这段区间，等待我们的就是2015年大牛市以及2019-2021局部牛。

因此，我们又回到了那个老生常谈的话题——想要在牛市中有所收获，最关键的是，你在熊市中做了什么动作。

「一笔投资的最终收益，基本在你买入时已经决定了。」

我们想做好投资，很重要的一步也是计划好自己的交易规则，再用类似恐贪指数、股债性价比等「指标」约束自己的行为，当人性随股价的变化而变得恐惧、贪婪时，坚定执行自己的计划，低买高卖。

而最近，韭圈儿也在研究世界范围内的资管巨头的投资策略，发现美国的资管巨头也有自行开发情绪指标监控市场的案例。

其中很具代表性的便是「联博」。

联博集团基于全球数据自行开发了「市场情绪指数」，使用这项指数来监测全球主要市场，当然也包括A股的市场情绪是处于狂热，还是过度悲观。

某种程度上，这个指标与韭圈儿的恐贪指数有相似之处。

根据「联博中国A股市场情绪指数」的过往走势显示，目前仍然位于市场底部区间，是投资股市的好时点。

日前，联博基金副总经理、投资总监朱良在接受采访时表示——从估值方面看，A股仅相当于美股一半的估值水平，性价比依然较为明显；而从企业盈利角度来看，预估中国A股2024年每股盈利（EPS）增长率有17%左右，即使打对折也有8.5%，如果估值保持不变，单纯依靠盈利增长，中国股市应该有更可观的表现。

以科学化投资方法挖掘阿尔法机会

事实上，联博对A股的研究和重视由来已久。

早在1997年，联博就在香港设立代表处，以香港为「桥梁」和「窗口」逐步与内地企业建立起联系，并亲身参与到对中国境外上市公司的投资实践中去。

2009年，联博作为合格境外投资者开启投资A股的征程，管理的联博中国A股价值策略的业绩在这15年来相当之强劲，对A股市场的特点也积累了较为丰富的经验。

在多年的投资中，联博创新性的引入科技驱动的量化基本面方法来辅助投资。

在联博的「量化基本面」体系里，主要是在通过量化为代表的科技手段，提升主动投资的效率。

具体来看，联博会从估值、质量、情绪三大维度出发，并且将大量的高频数据纳入到量化模型中，以刻画尽可能真实的经济运行和企业经营的现状，从海量的公司里筛出高胜率的股票池。

不同于我们接触较多的，借由历史数据的「统计归因」指导选股的量化投资，在联博的框架内，量化策略不应该仅仅关注统计的显著性，更需要理解背后的“因果关系”，是否有经济学含义，或者行为金融学的理论支持。通过“普世性”原则来规避“统计陷阱”。

作为类比，这与在医院做CT有几分相似，通过全方位的数据分析对上市公司进行一个整体的扫描。

经由量化的「降噪」之后，联博的分析师群体就像“医生”，对个股的特质进行判断，分析公司未来3-5年的长期盈利以及现金流状况，寻找与市场不同的观点。

而且在基本面研究方面，联博让研究员覆盖全球多个市场。同一行业在不同市场的不同表现，能让研究员打开视野，多提问、多深究，很好地克服“从众”心态，坚持独立思考。

联博认为，独立思考下的这些观点才是「预期差」，才有机会创造阿尔法，而市场共识往往只是贝塔而已。

因此在选股上，关注被市场忽略的低估值冷门股。规避情绪高涨、拥挤度较高的热点行业，回避估值泡沫，挖掘盈利能力强、现金流健康、关注投资者回报的高质量企业。

联博正式开启公募投资

截至2023年末，联博集团的在管总规模为7250亿美元，在全球27个国家与地区、54个城市设立了办公地点。

今年，联博集团的全资子公司联博基金正式开业，将在公募市场大展拳脚。

这也意味着，联博在A股市场投资将迈入一个崭新的阶段。

联博基金的首只公募产品——联博智选混合（A：020842；C：020843）目前正在发行中，拟任基金经理是联博基金副总经理、投资总监朱良。

朱良是国内早期的公募基金经理之一，曾经担任国内首只指数基金的基金经理，一手打造的联博A股量化模型，是联博多年来在A股获取超额收益重要的科技引擎。

之前提到联博在境外的中国A股价值策略已运行15年，并且业绩出众，获得晨星5星评级。联博智选混合正是以同样的策略，希望给国内投资者创造5星级投资体验。（资料来源：晨星，截至2023年12月31日）

A股市场虽然波动大，投资者结构尚不成熟，但这也正是阿尔法机会所在。

下周一晚上7点，北落将与联博基金进行一场访谈，聊聊联博基金的科学化投资方法、以及对当前市场的看法，感兴趣的朋友，可以预约一下。

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