【A股周度表现】

本周A股依然延续弱势调整走势，沪指失守2800点。具体来看上证综指、深证成指、沪深300、创业板指、科创50指数一周跌幅分别-2.69%、-2.61%、-2.71%、-2.68%，-4.58%，两市周度成交额2.9342万亿元，日均成交0.5868万亿元。本周申万一级31个行业中1个行业录得正收益，汽车行业领涨，石油石化、电子、有色金属等行业领跌，汽车行业涨幅最大，本周上涨0.53%。

【大势研判】

9月第一周市场风险偏好仍在低位，权重板块补跌下，沪指失守2800点。8月PMI显示需求和供给端有不同程度调整，基本面层面尚未有积极信号来扭转市场情绪。本周海外市场不确定性再起，美国数据再度显示衰退压力，美联储官员释放鸽派信号。美元指数走弱下，人民币出现一定升值。但在海外需求走弱担忧下，国内更多关注海外基本面走弱对于国内分子端影响。往后看，一方面国内仍待基本面出现边际好转信号，这需要政策层面进一步加码；另一方面，需要进一步观察海外衰退信号与美联储货币政策走向的预期博弈，对于国内分子端的出口和分母端的流动性影响。市场从指数层面已经再度回落至2月初附近位置，随着市场成交量的萎缩，做空情绪衰竭，2800点附近依然应该视为A股底部区间，下行空间有限。

【本周策略视点：沪指失守2800点，海外不确定性再起】

9月第一周市场风险偏好仍在低位，权重板块补跌下，沪指失守2800点。国内方面，8月PMI显示需求和供给端有不同程度调整，PMI综合产出指数降至2022年底以来新低。尽管近阶段政策面暖风频吹，央行酝酿新一轮宽松政策，证监会着力稳定资本市场，培育壮大保险资金等耐心资本，但基本面层面尚未有积极信号来扭转市场情绪。另一方面，本周海外市场不确定性再起，美国数据再度显示衰退压力，美联储官员释放鸽派信号。美元指数走弱下，人民币出现一定升值。但在海外需求走弱担忧下，国内更多关注海外基本面走弱对于国内分子端影响。具体来看：

8月制造业PMI回落至49.1%，连续4个月位于荣枯线下。相比过去3个月，8月制造业景气环比收缩趋势更为明显，单月表现明显低于彭博49.5%的一致预期。从主要分项来看，供需双弱拖累景气下滑，新订单带动PMI环比下滑0.12pct，生产带动PMI环比下滑0.08pct。需求缺乏扩张动力，8月新订单指数连续第5个月下滑至48.9%，同样是近10年同期最低。外需韧性相对更强，内需表现更弱，8月新出口订单回升至48.7%，但依旧处于环比收缩状态。8月，综合了制造业、建筑业、服务业生产的PMI综合产出指数续降至50.1%，再度录得2022年底以来新低，反映当前景气压力较大。从行业上看，8月高技术行业、装备制造业环比分别上行2.3和1.7个点，与前期出来的战略新兴行业PMI反弹可以相互印证；传统高耗能行业景气绝对值只有46.4，且环比下行达2.2个点，是PMI下行的主要原因。新旧动能转换仍是当下经济主旋律，但新动能体量相对较小下，总需求面临不足压力。从历史经验看，制造业PMI连续3个月以上位于收缩区间，货币政策往往会转向宽松，加之当前汇率贬值压力明显缓和，货币宽松正逢其时。在国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上，人民银行表示将继续坚持支持性的货币政策，加快落实好已出台的政策举措，更加有力支持经济高质量发展。在总量上，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导银行增强贷款增长的稳定性和可持续性，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平的预期目标相匹配。在利率上，发挥好近期政策利率和贷款市场报价利率下行的带动作用，以此推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。年初降准的政策效果还在持续显现，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间。未来，货币政策进一步降息降准具有一定概率。

海外方面，本周衰退交易预期再起，全球风险偏好回落，海外风险资产再度出现明显波动。8月ISM美国制造业PMI录得47.2，虽高于前值46.8，但低于预期47.5，并且连续4个月低于荣枯线。美国制造业深度低于荣枯线，再度引发市场对于美国经济衰退的担忧。就业市场方面，美国8月ADP就业人数增加9.9万人，预估为增加14.4万人，前值由增加12.2万人修正为11.1万人。8月份美国企业增加的就业人数创下2021年初以来最低，进一步证明劳动力市场正在减速。数据走弱下，市场已经普遍预期美联储将在9月开始降息，唯一的分歧仅在于降息幅度。在本周多项数据暗示美国劳动力市场疲弱之后，目前华尔街上出现越来越多支持降息50基点的声音。整体看，美元指数继续走弱，人民币压力缓解。

往后看，一方面国内仍待基本面出现边际好转信号，这需要政策层面进一步加码；另一方面，需要进一步观察海外衰退信号与美联储货币政策走向的预期博弈，对于国内分子端的出口和分母端的流动性影响。市场从指数层面已经再度回落至2月初附近位置，随着市场成交量的萎缩，做空情绪衰竭，2800点附近依然应该视为A股底部区间，下行空间有限。

2024年9月6日