8月5日至8月23日，东方红红利量化选股混合发起基金（A类：021650，C类：021651）发行，重点关注红利主题相关上市公司的投资机会，通过基本面量化方法优选个股构建投资组合。

相比红利类指数基金，专注基本面的红利量化选股基金运用的策略更为丰富，当市场变化较为剧烈时可以做出更及时的调整，而不用等待固定的指数调样时间，有助于更好把握市场机会。

相比主观选股的基金，量化选股基金可以避免出现先入为主的偏见，有助于把握更广泛的收益来源，同时量化选股和量化交易的纪律性强，不受投资过程中市场情绪的影响，可以更理性地应对市场变化。

红利投资的“高股息陷阱”

随着红利资产逐步被市场重视，股息率成为许多人津津乐道的指标。例如，截至7月底中证红利指数的股息率是5.09%，而10年期国债到期收益率为2.15%，二者存在2.94%的利差（数据来自Wind）。

在无风险利率趋势性下行的背景下，持续较高水平的股息率确实“真香”。但是投资时也不要盲目地认为股息率越高越好，有几种情况可能会导致股息率指标“失灵”：

周期性行业：钢铁、煤炭、交运等行业存在明显的产能和利润周期，当行业步入景气上升周期时，公司盈利和利润率明显好转，带动现金分红和股息率处于高位。而当周期下行时，股息率则随之回落。对这类行业而言，股息率过高反而可能意味着离周期顶部不远，未来将存在很强的下降趋势。

异常高分红：部分上市公司为了迎合市场或出于其他目的，在超出自身能力的情况下进行大额分红，或通过高杠杆举债来派发股息。显然这种异常的高比例分红难以持续，更有可能损害公司自身的偿债能力和持续经营能力，一定程度上是在“杀鸡取”。在证监会2023年12月发布的《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》中，对此类现象做了规定和约束。

基本面恶化：部分公司因为经营情况恶化、股价大幅下降，使得基于历史分红计算的股息率被动升高。如果公司基本面持续恶化，此时投资可能“赚了股息却赔了本金”，甚至有可能分红也难以保障。

总体上看，对于红利投资而言，股息率确实是一个很重要的参考指标，但是更重要的是上市公司分红的稳定性和持续性。

从历史股息率到预期股息率

从前面的分析我们知道：过去的高股息≠未来的高股息。

“高股息陷阱”的表现形式多种多样，本质是过于在意历史的高股息率，而忽视了公司的长期价值和分红的可持续性。或者是股息支付能力存在问题，过去的高分红无法持续；或者是企业分红的意愿本来就不强，高分红只是特定年度利润、债务等发生变化时的被动选择。

那投资实务中具体应该怎么避免“高股息陷阱”呢？最关键的是评估公司的盈利能力和分红意愿。

一方面，可以通过负向清单进行筛选，将分红能力可能存在问题的公司予以剔除，所谓“君子不立危墙之下”；另一方面，可以通过过去较长时间的分红表现来衡量公司的分红意愿，进而预测未来的股息情况，所谓“路遥知马力，日久见人心”。

以东证红利低波指数为例，在编制上第一步重在“去劣”，剔除流动性、ROE排名靠后以及未连续分红的公司，从分红能力和分红意愿两方面先排除潜在的风险因素。在此基础上，东证红利低波指数再进行“择优”，筛选出预期股息率较高、波动率较低的公司。

其中预期股息率指标通过过去三年企业的股利支付率除以PE得到。通过预期股息率指标来筛选分红意愿高的公司，具有更强的稳定性，能够更好地反映企业当前和未来几年的分红情况。

从东证红利低波指数发布日（2020年4月21日）至今年7月底，累计收益为58%，好于同期中证红利指数（27%）、沪深300指数（-10%）。证明了东方红量化团队在红利投资策略上具有较好的开发能力。

图：东证红利低波指数发布以来走势

数据来源：Wind，2020.4.21-2024.7.31

从指数到主动的进阶策略

目前红利资产内部分化较大，市场上红利类指数数量较多，在行业分布和市值倾向上存在较大差异，业绩表现不一，对普通投资者而言存在较大的选择难度。

对普通投资者而言，投资指数产品还需要面临“是否择时”以及“如何择时”的难题。从市场发展周期来看，红利资产的防御属性较为突出，但在经济明显复苏、成长风格占优的阶段，红利策略则可能阶段性跑输。此外，随着各路资金的涌入，未来红利资产有可能出现局部过热的情况，投资性价比会出现动态调整，短期内投资红利资产仍需要进行更加精细化的管理，以更好地适应市场变化。

8月5日至8月23日，东方红红利量化选股混合发起基金（A类：021650，C类：021651）发行，结合了主动管理和系统化投资的优点，通过科学的系统化投资策略和量化模型，帮助投资者解决择时难题，为红利投资提供一站式的解决方案。

据了解，目前大部分红利类指数在银行和周期性行业上暴露较多，如中证红利指数、上证红利指数中银行、煤炭、交通运输三大行业的累计权重均超过50%，而同期中证全指的银行权重仅为12%（数据源自Wind，截至2024.7.31）。在严格控制风险的前提下，东方红量化团队会对红利量化选股组合的市值和行业进行中性化处理，降低行业和市值等干扰因子对组合的影响。

东方红红利量化选股混合发起基金拟任基金经理徐习佳博士表示：在无风险利率趋势性下行的条件下，具有良好基本面和稳定分红特征的资产，有望成为普通投资者资产配置的“新底仓”。从中短期来看，红利资产的价格并不贵，具有较高的安全边际，是当下兼具防御性和进攻性的投资选择。在成功开发东证红利低波指数的基础上，东方红量化团队将聚焦红利因子，运用多策略、多因子协同提升阿尔法的获取能力。

风险提示：本基金是一只混合型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金为主动管理产品，非被动指数基金。本基金面临的主要风险包括但不限于：本基金的特有风险、市场风险、管理风险、流动性风险、信用风险、技术风险、操作风险、投资特定品种的风险、发起式基金自动终止的风险、本基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险和其他风险等。基金的过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。本基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。本基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。