上周国内权益市场表现依然较为低迷，主要宽基指数全周跌幅普遍在2%以上，市场成交量仍然在日均5000亿元附近，行业板块方面，除了家电和银行外，其它悉数下跌，医药和农林牧渔板块跌幅甚至超过5%以上。借此机会，让我们梳理一下今年以来的国内权益市场行情。

年初以来，代表全市场情况的万得全A指数下跌12.62%，除上证50指数上涨1.26%外，主要宽基指数均出现下跌，中证2000和中证1000等小盘股指数跌幅均超过20%，北证50甚至跌去四成。从全市场超过5300只个股角度观察，下跌个股接近九成，其跌幅中位数为29%左右。年初以来的下跌呈现出与市值规模大小高度负相关的情况，即超大市值公司出现大幅上涨，5000亿元市值以上公司一共18家，除贵州茅台下跌16.32%外，其它17家公司均为上涨，其涨幅中位数接近30%；小市值公司出现大幅下跌，在总市值低于100亿的将近4200家上市公司中，其跌幅中位数超过30%，与大市值公司形成了鲜明的对比。

年初以来，国内权益市场主要经历了两波比较明显的下跌，一次是从开年到2月5日的因短期流动性缺失导致的快速下跌，万得全A最大跌幅接近20%，除银行、煤炭外，所有板块均为下跌，其中计算机、国防军工和电子跌幅较大；第二次是从5月20日，房地产5.17新政推出后，市场发现房地产较为疲弱的新房销售仍待改善，叠加宏观经济总体运行偏弱，市场出现了持续的缩量阴跌，日均成交量已从初始的9000亿元缩减到近期的5000亿元附近。此轮下跌，万得全A最大跌幅13%左右，小于第一轮下跌，但市场的体感明显更差，有种钝刀割肉的感觉。

年初以来，银行板块表现最为亮眼，涨幅高达27.4%，工农中建交等五大行的股价更是创出了历史新高。复盘此轮银行板块的走势，在今年市场明显下跌的两个阶段里，银行板块的走势出现了分化，1月初的快速下跌过程中，银行板块中的国有行、股份行、城农商行等二级子版块悉数上涨；而在5.20以来的阴跌过程中，只有国有行板块不断创出新高，而其它银行子版块基本上保持了横盘甚至小幅下跌。我们认为，其背后的原因更多来自于资金推动而非银行的基本面出现了显著改善。从金融监管总局最新披露的商业银行半年度经营数据观察，净息差已经下降到1.54%的历史最低位置，同时全行业的净利润仅微辐增长0.4%，基本面的情况并不支持银行板块的持续大幅上涨。从资金面观察，今年市场为数不多的增量资金来自于ETF的持续超过5000亿元的净申购，而最大的资金流出则是主动权益产品的5000亿元规模的缩减。而银行板块在沪深300和上证50中的权重均超过20%，主动权益产品对此常年处于低配状态，这万亿资金的一进一出，很大程度上在资金面上解释了银行板块的持续走强。

数据来源：Wind，统计时间截至20240826。

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