#医药黑马王子#重建信心，该对医药板块乐观些了！

在投资领域，我始终信奉一个理念，“万物皆有周期”。讲了几年“鬼故事”的医药股就很符合这个规律。医药板块从2020年中的行业高点算起已经调整了3年，很多个股调整的幅度超过70%，带来的结果就是整个板块的市盈率处于历史分位数的低位。

与估值对应，越来越多南下资金加大对于港股医药股的配置。据Wind港股通行业资金流向变动数据，截至12月15日，今年以来，Wind制药、生物科技与生命科学行业净买入557.56亿元，在所有行业中排名第二。聪明钱，已经在行动。

第一，乐观下的周期视角。

信奉医药股周期有两个前提条件，一方面，医药的增长逻辑不变，另一方面，医药估值水分出清。

首先，咱们正处于人口老龄化的快速发展阶段。在人口老龄化和患病率提升背景下，居民对优质医疗的需求长期存在，支撑医药板块的确定性和成长性。这样的长期增长逻辑一直没改变。

从中期投资逻辑来看，政策重点关注人民健康方向不变。从全球价值链角度看，国内医药产业链具备人才和成本等多重优势。在政策环境边际改善的环境下，国内医药企业创新转型升级快速推进，医药板块的前景向好。

其次，医药板块已经足够便宜。“买的便宜，赚钱就更容易一些”，这句话无疑是价值投资，尤其是格雷厄姆价值投资最精髓的一点。但绝大多数年轻的基民，最终却是在过去几年中，用惨痛的亏损，在中概、医药、新能源等上面，获得 “多么痛的领悟”。

医药，还会不会继续调整，甚至下探至五年均线下更低的位置？我不知道。但显然当下的位置，已经是医药股历史上比较低的位置，这个位置的风报比是大大提升，相比 2021 年简直是天壤之别。

总的来说，这时候，反而是要重建对医药股的信心，该乐观一些了。

第二，医药，在 10 年期美债收益率的名义下。

“核心资产” 要走强，关键是要 10 年期美债收益率下降。从数据看，沪深 300 指数以国内十年期国债来看，算挺便宜，但是以一度高见 5% 的 10 年期美债收益率来看，吸引力有限。

要增加 “核心资产”，也就是类似食品饮料、医药医疗等行业对外资的吸引力，在股票不大跌的前提下，就只能寄希望于 10 年期美债收益率的回落。

在我看来，“十年美债利率基本见顶”，我的逻辑有四点：其一，加息不存在不确定性，联邦基金利率还有一次加息；其二，欧元已经贬值很多了，离岸美元市场缺乏进一步收紧的动力；其三，美国的风险偏好转弱，美股开始与美债一起分担各种流动性冲击；其四，美国风险偏好在不断地接近拐点。

对于a股来说，如果十年美债见顶，那么，a股的分母端才会得到改善， 否则，政策再好，都是在给美债填窟窿。

第三，下一个医药主题基金，何必是 A 股基金？

投资界里有一句话叫做：“消费看A股、科技看美股、医药看港股。”香港股市汇聚了一批创新化、国际化均全球领先的中国药企，标的具有稀缺性。就投资医药板块而言，港股医药基金，或许是更好的替代品。

谈及 A 股医药股指数，目前规模较大的是 300 医药指数。在港股方面，中证指数公司则是推出了中证港股通医药卫生综合指数 (930965)：从港股通范围内选取 50 只流动性较好、市值较大的医疗卫生行业上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内医药卫生上市公司证券的整体表现。

港交所在上市规则上对创新药企更加友好。业内人士表示，“得益于利好政策的推出，许多前沿创新药企、新型生物制药企业以及其他生物科技公司都在港股完成上市，创新药已成为港股一大优势板块。港股医药，亦已成为中国医药投资不可或缺的一环。”

如果我们关注 10 年期美债收益率的波动对 A 股的影响，或者说如果我们对 A 股马上出现大牛市并不憧憬而更多是以波段思路操作的话，那显然港股通医药指数相比 300 医药指数是更好的交易标的。

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一方面，基金经理郑宁为医药板块研究员出身，他深耕医药板块多年，有着8年证券从业经验，近2年投资管理年限。

经过多年探索，郑宁形成了一套将自上而下与自下而上相结合的选股方式，从宏观入手，结合细分板块景气度和公司DCF估值模型下的隐含回报率构建组合，以价值投资为主、边际定价为辅的角度选股，通过广泛覆盖，力争打造出最具性价比的投资组合。

另一方面，优质的产品离不开公司平台和投研团队的支持，中银基金能够充分发挥资源优势和经验为投资者提供专业的投资管理服务，中银基金医药研究投资团队也能依靠专业性与研究实力为中银港股通医药基金保驾护航。

前整个市场目前所处的位置并不高，对于新基金的仓位布局是很有利的。此时布局中银港股通医药；基金代码：A类020397；C类020398正当时。@中银基金