随着美国大选尘埃落定，近期金价持续下跌，COMEX黄金期货最低跌至2600美元/盎司下方，相对2801.8美元/盎司的高点回撤达200美元/盎司。

我们认为，一方面，这是由于利好兑现，特朗普的当选，引发此前对美国大选的不确定性，以及地缘问题升温下的避险需求下降，前期在“特朗普交易”中买入的资金获利了结；另一方面，前期金价持续上涨，黄金走势与利率、美元等传统金融和经济变量的关联破裂，表现为美债收益率、美元指数及黄金共同上涨，缺乏较强的实际支撑，因此利好兑现后需要寻找新的逻辑支撑。

从施政方向来看，特朗普当选或仍有利于金价表现。其逆全球化的政策导向或将放大全球政治风险，推动相关国家储备非美元资产。而增加关税、重塑国内供应链及国别隔离等政策或将加剧美国通胀压力，“再通胀”交易或将在2025年持续，有望带动金价超出预期。此外，全球主要经济体均处于降息窗口，对国际金价也或形成强力支撑。

在特朗普上一个任期内，黄金是最大的受益者之一。回顾2017-2020年的上个任期，特朗普持续打压美元及美债利率，在定价货币及流动性方面对金价形成支撑，金价在其整个任期内从1152美元/盎司大幅上涨至最高的2089美元/盎司，期间最大涨幅达81%，仅2018年降息落地小幅回调。

对于黄金股而言，我们认为，随着金价调整结束后，黄金板块的压力或短期缓解。近期市场情绪较好，风险偏好提升，带有避险属性的黄金股表现较差，相对于金价跟跌不跟涨，近期板块调整或已相对充分。

 $工银黄金ETF联接E(OTCFUND|020341)$

 $工银黄金ETF联接A(OTCFUND|008142)$

$工银黄金ETF联接C(OTCFUND|008143)$

$工银全球美元债A人民币(OTCFUND|003385)$

$工银全球美元债C(OTCFUND|003387)$

$工银全球精选股票(QDII)(OTCFUND|486002)$

$工银国证港股通科技ETF发起式联接A(OTCFUND|019933)$

$工银国证港股通科技ETF发起式联接C(OTCFUND|019934)$