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美国劳工统计局3月12日发布数据显示，2月美国CPI同比增长3.2%，高于市场此前预期的3.1%；环比涨幅从1月的0.3%上升至2月的0.4%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比上涨3.8%，预估为3.7%，较上月下降0.1个百分点；环比上升0.4%，预估为0.3%，与前值一致。
主要受月度波动较大的能源价格以及二手车、服装等核心商品价格影响，2月美国通胀总体呈现超预期的表现，但美联储较为关注的，粘性较强的房租以及剔除房租、能源后的核心服务价格则有所下行或维持平稳。
图：美国CPI环比拉动因素拆解
2月，美国能源价格环比增速由-0.9%升至2.3%，核心商品价格环比增速由-0.3%升至0.1%，带动了美国通胀总体的超预期上涨。房租环比增速则由0.6%降至0.5%，剔除房租和能源后的核心服务价格环比增速维持在0.5%。从2022年年中美国通胀逐步下行以来，房租价格韧性始终超过市场预期，核心服务价格从2023年下半年以来也出现触底回升的走势。往后看，房租价格在利率高企的背景下或保持偏缓下行，剔除房租和能源后的核心服务中期或仍将震荡走弱，核心商品价格在商品需求偏弱的背景下预计也将持续疲弱。
综合来看，我们倾向于认为在美国收入下行的背景下，通胀中期层面的下行态势较为确定，不过在就业市场明显恶化之前下行斜率将偏缓，预计美国通胀到年底回落至3%以内，年中左右开启降息仍是市场的主流预期。需关注地缘扰动下食品以及能源价格形成的上行风险，这可能会对美联储的宽松决策以及资本市场形成干扰。在美联储正式开启降息前，美债利率预计维持偏震荡的格局。
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