9月24日以来，A股市场爆发式启动，在经历了一周的上涨时间后，科创板与创业板得益于交易规则优势，脱颖而出，受到投资者青睐。从近期的市场行情看，投资者的风险偏好发生重大转向，从风险厌恶瞬时切换为积极进取。过去三年熊市杀跌幅度大的，估值被压缩厉害的，在反弹行情中便成为了最锋利的剑。

2019年7月22日，科创板首批公司上市，距离现在不过刚过去了5年。遥想当年，创业板指发布后，在2011-2012年间，也出现过大幅杀估值。相较1000点基点，最多时跌去4成的行情，此后掀起波澜壮阔的大行情。在重要指数中，科创50指数9月份探底至650点附近，当前刚收复指数发布时的1000点基点。作为新质生产力的代表指数，科创板的指数投资工具众多，很值得进行一番盘点。

一、按市值规模划分

按市值规模划分，科创板目前有科创50、科创100、科创200三大指数，但科创200指数发布不久，近期刚有ETF上报，距离发行基金为时尚早。考虑跨市场，在科创板之外兼顾创业板指投资，则还有科创创业50指数可供选择。

图1：三大科创指数的对比

从指数的编制规则看，三大科创指数均突出了总市值排名的特征。从指数成分股的平均市值看，科创创业50＞科创50＞科创100。科创50指数的个股总市值平均在400亿附近，具有大中盘科技成长股的特征。科创100指数的个股总市值平均仅略超100亿，表现出小盘科技成长股的特征。

图2：科创50指数基金整理

科创创业50指数的个股总市值平均约750亿，对科技成长型大盘蓝筹公司有较好的覆盖，该指数有30多只个股同时也是沪深300指数的成分股。从板块分布看，科创创业50指数中，创业板个股权重占比约60%，科创板个股权重占比约40%。

图3：科创100指数基金整理

从前十大成分股的占比的看，科创50与科创创业50指数的前十大权重均超54%，呈现出头部个股主导指数走势的特征。而科创100指数的前十大成分股仅占比约26%，指数内没有独大的权重股，更多地体现出成分股市值近似的特征。从指数的新陈代谢看，科创50指数的尾部成分股，可能滑落到科创100指数里，而科创100指数的头部个股则有望未来跻身科创50指数，其新陈代谢关系类似沪深300与中证500。

图4：科创创业50指数基金整理

从指数的行业分布看，三个指数的第一大权重行业都是信息技术。所不同的是，在科创50指数中，信息技术行业占比约66%，居于绝对的主导地位。在科创100指数中，信息技术与医药卫生、工业，基本上“三分天下”。在科创创业50指数中，若将信息技术与通信行业合并，则信息技术 通信与工业、医药卫生行业之间，呈阶梯式权重分布。因三大科创指数具有板块特殊性，这里的工业企业大多是以新能源、机器人、自动化等为代表的高端制造业。

从投资的选择看，若看好小市值科技成长板块的整体投资机会，应考虑科创100指数。但同时也要注意到，科创100指数近1年的波动率接近30%，设置好止盈、止损计划是有必要的。若看好科技成长型蓝筹公司的投资机会，则考虑科创50或科创创业50指数。若要做更进一步的选择，则需考虑是否对创业板同时看好，以及在行业偏好上，是否要向信息技术行业做鲜明的倾斜。从指数的波动率看，科创50与科创创业50指数近似，都在221%附近，低于科创100指数不少，但相比沪深300指数近1年13%的波动率仍要高出近70%。

二、科创指数增强基金

除被动指数基金外，科创50、科创100与科创创业50指数均有指数增强型基金，表中列出了当前所有的科创板指数增强型基金。

图5：科创指数增强基金整理

以科创50指数增强为例，华夏上证科创板50成份指数增强发起式（A类：018177；C类：018178）取得了不错的指数增强效果。该基金成立于2023年7月25日，在剔除了新基金建仓期的熊市优势后，2023年9月与今年以来，分别跑赢科创50指数2.6和1.24个百分点（截至9月30日）。

图6：华夏上证科创50指数增强的业绩表现

来源：Choice，区间：2023.9.1-2024.9.30

从管理策略看，华夏上证科创板50指数增强运用量化分析、基本面研究，优选个股、优化投资组合，积累了一批有效的增强因子。以优选个股为例，首先，基金根据科创板50指数机构投资者占比高、话语权强的特征，通过追踪优质机构投资者的动向，来增强超配个股的置信度。其次，在相对宽松的注册制上市规则下，科创板部分企业有营收而盈利弱，基金管理团队通过营业收入、预收账款等指标的大数据分析，进一步把握了超配与低配个股之间的胜率、赔率关系。

从指数增强策略的运用潜力看，科创100指数增强同样值得关注。科创50与科创创业50指数，有突出的指数权重股，科创100指数则更突出了等权重的特征。参考沪深300与中证500指数增强型基金的经验，中证500指数增强的超额收益整体强于沪深300指数增强。若管理得当，科创100指数可能更容易获得增强超额收益。

三、按细分行业、风格划分

除了按市值规模、增强策略划分外，科创板指数基金还覆盖了诸多的行业与成长风格。从细分行业看，上证科创板芯片指数对应的基金最多。作为新质生产力的代表性指数，除科创芯片外，还有科创板新一代信息技术、生物医药、新能源、新材料等细分行业可选。广发与易方达基金，还各自成立了科创板成长指数基金，在科创板高成长的基础上进一步突出成长因子，从最新一期的指数单张看，信息技术行业几乎占了科创成长指数68%的权重。

图7：科创细分行业与风格基金

科创细分行业与风格基金更适合专业投资者配置，在看好科创板的基础上，进一步增强行业或风格的配置暴露，以期获得更大的弹性表现。在指数基金、指数增强型基金之外，科创板还有两年定开、三年定开型基金，因为这类基金的业绩不够突出，场内的流动性也不佳，本文就不做探讨了。至于基金经理个人重仓科创板方向的普通基金，则需要大家自己追踪判断了。

从股票投资的视角看，科创板有一定的投资门槛，小白投资者不能随便开户参与。相比沪深300、中证800等宽基指数，科创板的波动率要大很多。若科创板的波动超过了自身的承受能力，不妨考虑同样具有交易规则优势的创业板指数投资工具。在创业板指数投资工具中，我们认为采取动量 成长策略的创业板动量成长指数，也是不错的工具（创业板成长ETF：159967；场外联接基金A/C：007474/007475），同样云集了丰富的新质生产力要素。基金投资，行稳致远，科创板与创业板是很好的进攻配置。攻守有道，在使用赔率型工具时谨记不得贪胜。

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