#假设巴菲特现在来投资大A市场，你觉得会怎样？#

很多人说，巴菲特如果在中国投资，也会亏的裤子都没有了。对此，我完全不认同。A股和美股没有本质的区别。都是既有投机性，又有价值发现功能的市场。只要牢牢守住对于价值的认知，就可以利用价值获得收益。价值投资的最基本原理在任何市场都是一样的。

当然，很多人号称学习巴菲特，但是却出现亏损，主要有两方面原因：一是对于巴菲特的投资理念理解错误；二是盲目照抄巴菲特，没有考虑A股的独特性。

第一，正确理解巴菲特的投资理念！

不少人对于巴菲特的理解，就是“低估值”，只盯着便宜来买入股票。事实上，巴菲特对于估值的态度，出现过迭代与转变。

巴菲特在遇到芒格之前一直是坚持买低估值的股票，但是遇到芒格之后开始去买伟大的公司。他曾经说过，我宁愿以一个普通的价格买入伟大的公司，也不以一个伟大的价格买入普通的公司。也就是说，巴菲特在投资股票时，是同时注重估值与成长的。

单独重视估值，容易陷入“低估值陷阱”：有的股票估值已经跌破了十倍，投资者以为这样就能够通过长期持有来获得好的回报，结果五六年下来收益非常低，远远跑输市场。

诚如巴菲特后来的观点：做价值投资并不代表着低估值的企业一定有价值，其实估值的高低反映了投资者对于企业未来的预期。有的企业之所便宜，是因为大众对它的未来不看好，认为它未来没有前景；有的企业便宜则是因为自身缺陷，比如说周期股，周期性行业在最高点估值最低，但是利润是高峰，等到周期向下的时候利润大幅下滑，估值反而随着股价的下跌而上涨，这就是周期股的低估值陷阱。

总的来说，我们学习巴菲特，必须准确，不能学歪了，还怪人家的理论不靠谱！

第二，不要照抄巴菲特！

我认为，学习巴菲特并不是照抄巴菲特。作为中国的价值投资者，需要了解巴菲特投资体系的底层逻辑，但是把其外在表现本土化，我们应该追求做中国式的巴菲特。

我们一定不要去模仿巴菲特。我们和巴菲特的认知能力有差异，资金属性不同，A股和美股的交易制度有差异，市场特征有差异。这些都会导致在相同底层逻辑的情况下不同的表现。

比如，美国往往表现为长牛或者长熊，在这种市场就很难做波段；而A股市场波动剧烈，且长期指数变化不大。往往波动操作比持有效果更好。

再比如，巴菲特认为周期股比较容易赚到钱，但是他的持仓中，周期股的占比不高。这是因为，对于伯克希尔这种手握数千亿资金的巨无霸，如果频繁低买高卖周期股，摩擦成本太高了，买卖之间就会导致股价大幅波动。

另外，美股和A股有一个巨大的不同，就是交易成本的差异。A股可以说没有交易成本。美股的资本得利税很高。这样的摩擦成本让很多人失去了较为频繁交易的兴趣。

我们在学习巴菲特时，要学习其价值投资行为的本质：认清价值，不做超过自己能力圈的事情，买入预留安全边际，时刻保持理性。这些都是第一性的投资原理。而具体到投资，我们必须因地制宜，根据自身情况、本地实际来进行决策。

第三，普通人践行巴菲特的投资理念，有难度！

说了这么多，我个人认为学习巴菲特很难，一不小心就会“画虎不成反类犬”。

举例来说，大众都知道，巴菲特的选股基本思路是：“以合理乃至低估的价格买入优秀的公司并集中长期持有。”但是，巴菲特并没有公布过其选股模型。

什么算是“合理乃至低估的价格”？由于资金利率，投资者偏好等多种因素影响，价格高低判断存在一定的主观因素，无法精准定量合理价格。什么算是“优秀公司”？这个的判断标准也非常主观多元。

因此，在学习巴菲特投资理论上，我更倾向于选择信仰价值投资的基金经理，希望依托他们的专业能力，从价值投资中获益。

孟杰就是这样的基金经理。他是四川大学应用物理学学士、北京大学凝聚态物理学博士，2015年7月毕业即加入宏利基金管理有限公司，是宏利基金完全内部培养的投资人才。入行至今始终聚焦在成长领域，投资理念与投资框架沿袭了宏利基金在成长领域的专长，曾担任成长组组长，现任研究部副总经理，经历并深度参与了新能源、电子、化工等产业链及相关行业蓬勃发展的完整周期。

他的投资理念是聚焦高端制造，重视投资标的性价比，优选“低估值+高成长”，有点类似GARP风格。孟杰的投资方式是自下而上精选具备核心竞争优势、增速与估值匹配的个股构建投资组合，通过相对分散、均衡的持股，适当降低回撤的风险，整体上偏好低估值成长股，在管产品的投资范围主要聚焦在电子、电力设备、化工等行业。

他背后的公司宏利基金是宏利投资管理全资控股的基金公司，是国内首批中外合资基金公司（原泰达宏利基金），也是国内首家合资转外资全资控股基金公司。在吸取股东国际化视野的同时，宏利基金始终坚持稳健经营，不断丰富投资策略与产品条线，建立并拥有了一整套科学严谨的内控体系，结合对中国资本市场的深刻认知，在20余年的实践中积累了丰富的投资管理经验。

近期，由孟杰担纲的宏利睿智成长混合（风险等级R3，A类代码020267，C类代码020268）即将首发募集，如果您也比较看好成长风格，并且希望波动小一些的话，可以考虑加入持仓。@宏利基金管理