刚刚过去的12月，债券市场波动剧烈，紧紧揪住了投资者的心。10 年期国债利率如坐过山车，先是迅猛攀升突破2.0%，令人咋舌，随后短短10个交易日，又急转直下，快速探至1.75%附近。这般戏剧性变化远超市场预期，让债券市场提前开启跨年狂欢，成为投资者瞩目的焦点。

这疯狂走势背后，原因清晰可循。从流动性看，10月底新增2万亿元地方政府置换债有序入场，发行节奏稳。银行承接力强劲，犹如给市场注入强心针，稳固根基。同时，政策频繁出手，公开市场逆回购、买断式逆回购、国债买入等操作精准配合，恰似训练有素的舞者，巧妙化解流动性冲击，驱散市场对地方债集中供给的担忧。

宏观经济层面，当下通胀、社融信贷等关键指标处于阶段性低位，债券市场敏锐捕捉信息，围绕基本面修复预期持续交易，为利率下行添动力。货币政策转向更是关键，会议将货币政策调为 “适度宽松”，会议进一步升级表述，从“保持流动性合理充裕”变为 “保持流动性充裕”，这一改变如巨石投湖，引发市场对降准降息、资金面宽松的遐想，强力推动债券利率下行。

展望债市未来，希望满满。回顾2008年11月，货币政策转 “适度宽松” 后，年底两次降准降息，R007中枢回落至1%附近。如今政策再调整，既提振市场信心，也是对前期操作回应，预示广谱利率仍有下行空间。预计年内大概率有一次降准对冲12月MLF到期，政策还将巧用创新工具填补流动性缺口。明年，降准降息可期，降准关联地方债供给与长期流动性补充，降息瞄准基本面修复弱时，护航经济稳增长。

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