中央国债登记结算有限责任公司数据显示，截至11月25日收盘，银行间利率债市场收益率小幅波动，如 SKY_3M 上探 1BP 至 1.38%，中债国债收益率曲线2年期稳定在 1.39% 附近，SKY_10Y 下行 2BP 至 2.07%。
年末债市延续震荡行情主要受两方面因素左右。宏观基本面边际改善显著，自9月底 “一揽子”政策效果逐步在宏观数据中得到体现，10月PMI 重回荣枯线之上，地产销售同比改善，居民信贷结构与M1增速企稳向好，消费也呈现好转态势，这些积极变化使得经济尾部风险缓释，对债市表现产生扰动。正如民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣所言，市场对 “一揽子”增量政策托底效果关注度颇高，10月后经济积极因素增多，市场风险偏好提振，政策转向下债市逆风因素累积，波动加剧。
供求端方面，从11月15日首只河南置换隐性债务的特殊再融资债发行起，截至29日全月发行量将达11325亿元，且超长期品种占比偏高，若 2万亿元特殊再融资债年内发完，12月新债发行规模仍较大，市场承接压力不容小觑。华泰证券研究所固收首席分析师指出，本轮地方债供给对银行有资金占用及发行期限过长带来指标压力等冲击。
然而，拉长时间看，看多债市后续表现的机构仍占主流。中期货币政策宽松确定性高，整体利好债市，在 “资产荒” 持续的情况下，债券投资性价比凸显，机构行为对债市有支撑。中金公司债市调查显示，多数投资者认为到2025年年底10年期国债收益率低点会下移，中金公司自身预计明年债券牛市延续，年末收益率可能降至1.7%至1.9%附近。德邦证券固收首席分析师持乐观态度，认为2025年基本面温和复苏，货币宽松周期未结束，利率呈倒 N 型走势，10年期国债收益率在1.7%至2.0%区间波动。
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