2022年上半年国内外形势错综复杂,国外受乌克兰局势骤然升温,以北约为主的主要西方经济体持续加大对俄罗斯的全方位无极限制裁,主要大宗商品尤其是油气能源以及食品价格大幅攀升,美欧主要经济体通胀持续攀升,美联储货币政策收紧的预期高企;国内受新冠疫情多点散发,尤其是三月份以来包括吉林、上海疫情大面积扩散导致的疫情封控影响,包括上海在内的长三角地区经济活动受到较大冲击,投资者对国内宏观经济形势预期极度悲观,A股市场呈现震荡下跌趋势,并于4月27日创下年内新低,上证指数跌穿3000点整数关口,最低下探至2863.65近两年内低点。
在中央和地方各级部门纷纷出台各项稳经济措施的推动下,尤其是5月25日国务院召开直达区县的稳宏观经济大盘的万人电视电话会议,上海疫情逐步受控,投资者的悲观情绪得到缓解,叠加包括军工在内的主要上市公司出色的一季度业绩提振,军工行业带领市场率先反弹,之后在持续大力推出的刺激汽车消费政策的拉动下,包括新能源汽车在内的稳经济大盘的政策受益行业持续走强,以比亚迪为代表的新能源汽车产业链相关公司股价纷纷创出新高;受俄乌局势持续影响,全球能源和粮食供应紧张局势加剧,以煤炭为代表的国内主要能源类公司叠加储能业务推进表现亮眼,受猪价上涨预期影响的养殖行业表现不俗。
受市场风险偏好下行的影响,叠加部分公司计提研发费用力度加大导致的2021年4季度业绩低于预期,军工行业一季度表现较差,跌幅位居申万一级行业第二。但军工行业上市公司预计关联交易存款、与集团关联交易均大幅上涨,反映军工行业景气度持续提升的趋势不变,同时受疫情封控影响较小,因此我们保持了军工主要持仓结构,同时我们结合半导体行业的判断适度增持了主要半导体设备公司。