先问各位客官，信心是什么？

或许在别的领域，信心特别直观。但在我们熟悉的二级市场里，信心扑朔迷离——股价一会上升，一会下降，真是让人摸不着头脑。在经济学看来，信心或许有个相关且更贴切的用词叫“预期”，它们或理性或感性、或主观或客观、或乐观或悲观，各种因素让市场参与者怀有不同的信心和预期，分歧恰恰反映在资产价格的波动上。特别是在市场超跌后的信心恢复过程中，资产价格的分化更加明显！

四月决断：

猴市震荡？中国资产信心大修复！

还记得一个月前，大家经常提及的词莫过于“四月决断”了——这信心满满的口号是说，A股市场在4月有一年行情分水岭的特征。因为一季度经济数据、上市公司业绩披露、政府重要会议落地，政策面和基本面逐渐明朗，如果没有突发事件，四月的走势基本给全年定下了基调。

那刚刚过去的四月表现得怎么样？

这个“决断”，有点震荡~行情像是“上蹦下跳的猴市”。经历了3月份的大幅上涨，4月A股表现得就有些分歧了。整体上，大中盘表现亮眼，小盘股下跌；细分来看，申万34个一级行业中，有16个一级行业上涨，18个下跌，较一季度只有8个上涨行业有所好转，但相比3月份的27个上涨表现分化。

申万一级行业和主要股指的近期涨幅表现

数据来源：wind，时间区间2023-12-31至2024-04-30

在分化的行情下，信心也正在不断修复。海外投资者陆续表现了对中国资产十足的信心，四月以来，富达、高盛、瑞银等外资机构纷纷看多，北向资金在持续扫货创下当日记录，港股和美股中概股强劲反弹的势头也在五一假期的交易日中得到延续。

中国资产集体反弹，一定程度上反映了市场对前期悲观的修正。由于经济修复过程相对资本风险偏好改变得更慢，因此在预期变化的时候，市场通常会经历震荡时期。如果市场对前景过于悲观，会体现在资产价格超跌上，随着信心归来，预期和估值也就同步修复。

适合信心恢复阶段的投资理念：

且听“蒲氏GARP”

Q：那么有没有一种投资理念，适合中国目前经济信心修复的震荡特征？

富国基金“价值天团”之一的蒲世林，与其知行合一GARP理念，在目前攻防转换较快的市场分化时期或许有不错的效果。在GARP框架下，蒲世林关注高股息和高质量成长相关的三大方向，在政策环境变化、经济逐渐转型的背景下，市场对于相关资产或许逐渐给予估值溢价的提升。

蒲世林

清华大学本硕毕业

16年证券从业经历 9年投资管理经验

2018年9月加入富国基金，现富国基金权益投资部投资总监助理，在管规模超50亿

现富国城镇发展、富国周期优势、富国均衡策略、富国远见精选三年定开基金经理

注：在管规模数据统计自基金定期报告，截至2024-03-31

先来说说GARP，全称Growth at the reasonable price，字面意思是以合理价值买入成长。GARP兼顾价值和成长的双重属性，本质上是追求性价比。自彼得林奇使GARP闻名天下，不少国内投资者奉为圭臬。在蒲世林践行下，“蒲氏GARP”展现出“攻防兼备”、“防守反击”的特点，若以一句话来概况，那就是在高波动的权益市场中减少波动，在长期投资中见到锋芒。

防守端的高股息资产：“蒲氏GARP”有自己的理解

自去年年中以来，蒲世林就将高股息红利型资产视为有中期维度大概率获得超额收益的三大方向之一。在传统投资观下，高股息被视为具有防御属性的权益资产。股息作为股票投资的主要收益来源，高股息一定程度能提高投资收益中的股息收益。人们更想要收益能够落入袋中。

对此，蒲世林的观点主要有两点：

第一，经济增速放缓，许多行业资本开支减缓，自由现金流改善，具备高分红的潜力，近来政策上也支持更多企业进行分红；

第二，尽管高股息方向已经积累了较大的超额收益，在无风险利率持续下行的背景下仍有投资机会。

因此，高股息资产稀缺性会凸显，相关板块的估值提升的逻辑也在这里。

静态股息率已经不高且没有增长的个股可能会随着利率的波动而波动，潜在股息率高或者仍有增长潜力的个股仍然具备较好的投资价值。

——蒲世林 富国城镇发展 2023年年报

注：摘自基金定期报告，不构成具体投资建议。

对于越来愈热门的红利、高股息资产风格还能持续多久？在GARP策略的选股逻辑下，蒲世林的重点并不在股息率的具体高低，而是分红的稳定性，需要通过自下而上的分析方法，找到能够持续稳健分红的公司。毕竟，企业分红可能是短时的，但能否持续分红让利才是投资者，特别是长期投资者最关心的议题。

进攻端：高质量的成长，也求稳

从本质来说，蒲世林坚持的GARP策略还是深度价值中偏成长的投资理念。除了蒲世林关注高股息板块的投资机会外，中期维度也看好出海的制造业和老龄化受益的医药健康行业，这些行业不乏高质量的成长股。

什么是蒲世林眼中的高质量成长股？公司护城河深，行业格局稳定最为重要，这也是蒲世林偏好的中低速、稳健增长的股票。

1、阶段性增长不是成长，比如供需错配带来盈利提升。但当行业供给增加、竞争加剧时，没有护城河的公司很可能会失去引领能力。蒲世林便好公司有较高的ROE和现金流，无需额外融资实现内生增长。

2、“成长”公司所处的行业，需求和周期也要比较稳定。外部资本进入意愿不强，行业格局稳定；就算有新竞争者，也能很难撼动护城河的地位。

3、护城河+业绩稳定，是蒲世林最看重的成长因素。GARP策略的核心就是赚公司稳定业绩的钱。这也是一直以来强调“重胜率”的思想。这不难理解：拥有强大护城河的龙头公司，在面对市场竞争，总会有很高的概率“笑到最后”；而作为股东的投资者，持有股票获得收益的胜率也会很高。

蒲世林的选股理念

攻防一体：蒲世林的严谨和稳健

蒲世林同时也是一个谨慎、风险厌恶的基金经理，在季度报告和年度报告中也可以看到。

比如，他多次提到了均衡配置的思想，“宏观经济、股票市场、行业和个股都充满了不确定性，很难由高置信度、可重复的准确预测”，希望长期实现风险可控的稳健增长。又比如，蒲世林承认个人投资的局限性，有所未有所不为，承认自己的劣势，是投资人难能可贵之处。

从短期和长期的角度来看，“蒲氏GARP”下的基金产品业绩讲究长期主义，致力于为投资者创造舒适的投资体验。短期不做“显眼包”，力争长期向上是蒲世林产品业绩最大的特点。以富国城镇发展为例，截至今年一季度末，近五年净值增长率为74.85%，而业绩比较基准和沪深300指数均收负，跌幅分别为1.59%和5.12%，上证指数同期仅微涨1.54%。

管理时间最久的富国城镇发展业绩

数据来源：基金成立以来的业绩走势图、基金近5年业绩及比较基准收益率数据来自定期报告，沪深300和上证指数收益率数据来自wind，时间截至2024-03-31。

注：富国城镇发展成立于2014年1月28日，自2019年至2023年近五个完整会计年度的基金净值增长率及同期业绩比较基准（沪深300指数收益率*80%+中债综合指数收益率*20%）收益率分别为：53.20%（29.50%）、60.23%（22.47%）、17.03%（-2.97%）、-17.92%（-16.91%）、-8.93%（-8.23%）；历任基金经理变动情况：汪鸣（2014年1月至2018年4月）、毕天宇（2016年2月至2019年1月）、蒲世林（2018年12月至今）。

基金经理在管的其他产品：1）富国周期优势混合A成立于2018/07/10，业绩比较基准为沪深300指数收益率*80%+中债综合全价指数收益率*20%。近5个完整年度（2019-2023）的基金份额净值增长率（及同期业绩比较基准收益率）分别为58.54%（28.68%），72.88%（21.73%），14.89%（-3.52%），-20.11%（-17.37%），-9.23%（-8.71%），数据来自基金定期报告，截至2023/12/31。期间基金经理变动情况：刘博（2018/07/10-2022/01/07）、蒲世林（2021/12/08至今）。2)富国均衡策略混合成立于2020/11/23，业绩比较基准为沪深300指数收益率*55%+恒生指数收益率（使用汇率估值折算）*25%+中债综合全价指数收益率*20%。近3个完整年度（2021-2023）的基金份额净值增长率（及同期业绩比较基准收益率）分别为3.67%（-6.36%），-21.80%（-13.53%），-9.09%（-8.80%），数据来自基金定期报告，截至2023/12/31。期间基金经理变动情况：刘博（2020/11/23-2022/01/07）、蒲世林（2021/12/08至今）。3)富国远见精选三年定开基金成立于2023/12/4，因成立时间较短，业绩暂不予列示。以上数据来自基金定期报告，截至2023年12月31日。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。

目前，由蒲世林拟任基金经理的富国远见价值混合型基金（A类019960；C类019961）正在发行，各位客官如果感兴趣不要错过。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎，本产品由富国基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资兑付和风险管理责任。本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。基金资产可投资科创板股票，若本基金投资于科创板股票，会面临科创板机制下因投资标的，市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。请详细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和基金产品资料概要等法律文件和风险揭示书。

-#日富一日  投资中信心-

各位客官，您认为在分化的行情中，如何坚定自己的信心？欢迎留言分享～

$富国远见价值混合C(OTCFUND|019961)$

$富国城镇发展股票(OTCFUND|000471)$

$富国周期精选三年持有期混合A(OTCFUND|017630)$

$富国周期优势混合A(OTCFUND|005760)$

$富国均衡策略混合(OTCFUND|010549)$

#4月总结：我的基金投资表现如何？#

投资有风险,基金投资需谨慎。

在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值，有可能出现亏损.基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证一定盈利， 也不保证最低收益.过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。

以上信息仅供参考，如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。